報告摘要
4月CPI同比增長2.5％，PPI同比增長0.9％，均較上月有所回升，並顯著強於季節性。但分項中仍體現出經濟運行之疲態，四季度豬肉引領的食品價格攀升，或將對貨幣政策的空間形成掣肘。
居民消費仍顯疲弱。4月CPI運行明顯強於季節性，但主要受食品價格（尤其是豬肉、蛋類和鮮果）驅動，其它大類分項環比全線弱於季節性，反映居民消費仍顯疲弱。剔除食品和能源的核心CPI下行回到2016年9月以來的低點。
下游工業價格疲軟。4月PPI運行同樣強於季節性，但主要受到上游和食品加工業拉動，下游的衣著、一般和耐用消費品分項均繼續偏弱。從國際大宗商品價格CRB綜合指數的領先意義來看，下半年PPI同比負增長的可能性較大。
一、CPI食品價格偏強，非食品價格全線偏弱
4月中國CPI同比增長2.5％，較上月進一步上升0.2個百分點；環比0.1％，較上月上升0.5個百分點，逆季節性上升。食品價格強勢是核心原因，其它大類分項環比漲幅全線弱於季節性（2010年以來3月均值，扣除2008-2009年），尤其是衣著、居住和醫療保健，反映居民消費仍顯疲弱。相應地，4月剔除食品和能源的核心CPI下行至1.7％，回到2016年9月以來的低點。
食品菸酒當中，主要是豬肉、蛋類和鮮果價格顯著強於季節性。豬價不僅“淡季反旺”，而且還是建立在3月生豬屠宰量大幅攀升的情況下。面對無醫可治的疫情和生豬存欄量的斷崖式減少，下半年豬價將出現更大幅度的攀升。按照中國農業部所稱“四季度活豬價格將會突破2016年的歷史高點”推測，屆時豬肉分項同比漲幅或達50％，相應拉高CPI同比約1個百分點，四季度CPI可能突破3％。與此同時，蛋類價格低位反彈，以及鮮果、鮮菜價格在厄爾尼諾影響下的偏強表現，也對CPI食品分項有推動作用。
二、PPI上游偏強，下游仍弱
PPI運行偏強，但主要受到上游和食品加工業拉動，下游需求仍構成制約。4月PPI同比超預期，回升0.5個百分點至0.9％；環比進一步上升0.2個百分點至0.3％。與季節性規律（2010年以來3月均值，扣除2008-2009年）對照，PPI環比漲幅顯著強於季節性。其中，生產資料及其分項均明顯強於季節性；生活資料則主要是在食品類的帶動下強於季節性，而其中的衣著、一般和耐用消費品均繼續偏弱。
分行業來看，價格環比擴大最多的行業主要是：黑色金屬冶煉和壓延加工業、農副食品加工業、化學原料和化學制品製造業、非金屬礦物製品業。環比減弱最多的主要是：石油和天然氣開採業、石油、煤炭及其他燃料加工業、燃氣生產和供應業、煤炭開採和洗選業。
從國際大宗商品價格CRB綜合指數的領先意義來看，4月CRB指數同比略有回升、仍處低位，預示未來兩個月PPI同比沒有明顯回升的基礎；且4月下旬以來，CRB指數加速回落，偏弱的外需環境更加不利於國內PPI走勢。5月開始PPI同比的翹尾因素持續下滑，並於8月開始轉負，下半年PPI同比負增長的可能性較大，而中美關係的走向對此至關重要。
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