新亞電子欲衝擊A股上市，然而其上報的材料卻引發了監管層54個疑問，雖然在新版招股書中對監管層的疑問有所修正，但仍有部分內容未能明確。與此同時，公司最新版招股書中的財務數據核算也存在明顯偏差，令人懷疑其數據的真實性。
主營精細電子線材的浙江企業新亞電子早在2019年6月就已向A股發起了衝擊，但因收到監管層下發的長達54個問題的反饋意見而遲遲沒有新的動作。時隔半年後的2020年1月，新亞電子披露了新版招股書，再次衝刺A股。
從此前監管層的“問號多多”來看，新亞電子在經營上確實是存在不少疑問的，其招股說明書中的財務數據也反映出公司在報告期內業績表現是不穩定的，而公司近些年來應收賬款佔總資產比例的越來越高，反映出企業存在大量經營性資金被客戶佔用的情況。此外，《紅週刊》記者核算其營收、採購、存貨數據，發現這其中存在較大的異常，讓人懷疑其經營數據的真實性。
業績“後勁”已略顯不足
招股書披露，新亞電子主要生產消費電子及工業控制線材、汽車電子線材、高頻數據線材和特種線材等系列產品，2016年至2019年上半年，其營業收入分別為6.1億元、8.7億元、9.0億元和4.4億元；歸母淨利潤分別為5083萬元、5072萬元、1.06億元和4753萬元。從數據可看出，自2018年之後，新亞電子的營收增速開始出現放緩，相比上一年僅有2.54％增長，而在2017年時，其營收增速還高達42.73％。若從2019年上半年營收表現來看，其營收也不足2018年一半，即使是下半年營收超過上半年，也不會出現超預期的增長，正如公司在招股書中表述“電子線材行業下游行業眾多，其不具備明顯的季節性特徵”，其2019整年的業績是很難恢復到“輝煌”的增長之中。
在營收降速的同時，其歸母淨利潤也起伏不定，2017年下降了0.21％，而2018年卻又大幅增長了109％。據新亞電子解釋，2017年歸母淨利潤偏低的原因，主要是新亞電子2017年有一筆3109.24萬元的股權支付費；而2018年歸母淨利潤猛增，則是其賣掉了兩個虧損參股公司煙臺北方城和新亞東方之後的結果。不過，若扣除這些非經常損益影響，新亞電子2018年淨利潤增長還是出現放緩，由2017年的61％降至9.98％。總體看，新亞電子整體經營情況自2018年之後開始有些“後勁不足”，如此苗頭之下，一旦公司上市後，經營情況是否良好，是否會出現業績變臉等等，都有很大變數。
與此同時，還需要注意的是，在這略顯“虛弱”的業績增長情況下，公司收入也有越來越高的比例不再是“真金白銀”，而是掛在賬上的應收賬款。2019年上半年，應收賬款佔營收比例已經達到了56％。除此之外，應收賬款佔其總資產的比例也是越來越高，2017年到2019年上半年，均佔到將近一半，明顯高於同行業可對比公司，如日豐股份、沃爾核材、景弘盛的應收賬款佔總資產的比例分別為32.74％、20.38％和43.13％。
在一家公司的經營之中，應收賬款佔營收比例越高，意味著“紙面富貴”的程度越大，與此同時，壞賬風險發生的可能性也會隨之加大。僅從新亞電子披露的應收賬款客戶來看，前五大應收賬款客戶已佔到總應收賬款的30％，一旦其中某一家客戶出現資金問題，則會明顯對新亞電子的回款情況帶來較大沖擊，進而會影響到企業經營情況，對此，投資者需要警惕。
營收數據大額“失真”
根據招股說明書披露的數據，《紅週刊》記者核算了新亞電子2017年、2018年和2019年上半年的營收數據，發現其在財務數據勾稽上存在較大的數據異常，令人疑惑。
2017年、2018年、2019年上半年，新亞電子營業收入分別為8.74億元、8.97億元和4.39億元，其中境內營收分別為7.36億元、7.67億元和3.75億元，若依據招股書中所提到的增值稅率政策，2018年4月之後為16％、2019年4月之後為13％，那麼假設新亞電子2017年增值稅率為17％、2018年為16％、2019年上半年為13％，則其2017年至2019年上半年境內含稅營收大致為8.62億元、8.9億元和4.23億元（由於假設增值稅率的因素，實際上的境內含稅營收應該更高一些），疊加境外營收，則新亞電子2017年至2019年上半年的含稅總營收大體為9.99億元、10.19億元和4.88億元。
同期的2017年至2019年上半年的合併現金流量表數據顯示，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”分別為4.29億元、5.61億元和2.66億元，此外，同期公司預收款項新減少金額分別為53.06萬元、145.46萬元和71.78萬元。對沖同期與現金收入相關的預收款項影響，則與2017年、2018年、2019年上半年營收相關的現金流入了4.3億元、5.62億元和2.67億元。
將這兩年的含稅營收與現金收入數據勾稽，則2017年至2019年上半年，含稅總營收比現金收入都分別多出5.7億元、4.57億元和2.21億元。理論上，同期的應收款項應該新增這些金額。
然而，在這兩年一期的資產負債表中，新亞電子的應收賬款（包含壞賬準備）、應收票據合計分別為3.12億元、2.73億元和2.61億元，相比上一年年末相同項數據，2017年僅增加7949萬元，2018年和2019年上半年不僅未增加，反而還減少了3881萬元和1195萬元。由此可見，這兩年一期的數據差異與理論金額相差巨大，分別相差了4.9億元、4.96億元和2.33億元。
值得注意的是，新亞電子披露了報告期內的應收票據背書金額，即2017年至2019年上半年分別為2.18億元、1.96億元和2億元，然而即使考慮到這個影響，仍然分別存在2.72億元、3億元和3264.9萬元的數據差異。要知道，2017年至2019年上半年，新亞電子的總營收僅有8.74億元、8.97億元和4.39億元，存在疑問的營收數據佔比已經很高，若考慮實際含稅營收應該比理論推算金額要大，則差異金額將比這些數字還要大。對此，新亞電子在上市之前是需要給出合理解釋的。
問號多多的採購
除了上述營收方面數據出現異常外，《紅週刊》記者發現，其採購數據方面同樣存在財務數據勾稽異常的情況。
據新亞電子招股說明書，公司披露了2017年至2019年上半年向前五大供應商的採購情況以及佔採購總額比例，2017年至2019年上半年，分別為5.28億元、5.41億元和2.57億元，佔比為79.81％、79.92％和81.57％。由此推算同期採購總額分別為6.61億元、6.77億元和3.16億元。同樣假設2017年增值稅率為17％、2018年為16％、2019年上半年為13％，那麼2017年至2019年上半年，新亞電子的含稅採購總金額大約分別為7.74億元、7.85億元和3.57億元，實際上的含稅採購總額應該比此金額還要高。
而在2017年至2019年上半年的現金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”為2.88億元、3.21億元和1.63億元，剔除當年預付款項新增的141.04萬元、-223.45萬元和57.95萬元影響之後，則與採購相關的現金支出分別達到了2.86億元、3.24億元和1.63億元。將含稅採購與現金支出相勾稽則可發現，2017年至2019年上半年，含稅採購總額比現金支出分別多出了4.87億元、4.61億元和1.94億元。從理論上來說，當年的應付款項應該相應增加這些金額。
可事實上，查看新亞電子招股說明書可發現，2017年至2019年上半年的應付款項分別為1.05億元、8466萬元和7034萬元，2017年僅比上一年新增了634萬元，2018年和2019年上半年則未增反減了1983萬元和1432萬元。這種情況意味著，2017年至2019年上半年，分別有4.8億元、4.8億元和2.1億元的採購金額存在異常，考慮到實際含稅採購金額要比推算金額還高，則意味著差異會更大。
值得注意的是，根據招股說明書，新亞電子的採購相當集中，向前五大供應商的採購金額就佔到總金額的約80％左右，監管層在對其反饋意見中也專門提到這一點，要求其補充更多前五大供應商的背景資料，但截至目前，新亞電子並沒有更多公開說明，那麼這部分異常是如何形成的，是否與這五大供應商有關，或者是否由於並表等其他因素所致，這些疑問都是需要公司做出解釋的。
此外，還有一點值得注意的是，新亞電子在招股書中除了披露前五大供應商及佔採購總額比例，還披露了主要原材料（銅絲、PVC粉、膠料）和主要能源（電）的採購金額，《紅週刊》記者核算，2017年至2019年上半年分別為5.96億元、6億元和2.82億元，而由前五大供應商採購金額及比例推算出的採購總額分別為6.61億元、6.76億元和3.15億元，二者分別相差了約6500萬元、7600萬元和3300萬元，這部分差額相對於其採購總金額來說並不少，那麼，這些相差的錢又是用來採購哪些原材料的呢？
存貨數據矛盾重重
除營收數據和採購數據之外，《紅週刊》記者還查看了新亞電子的存貨相關數據，發現其中同樣存在一些矛盾。
根據新亞電子在招股說明書中披露的主要原材料採購情況，原材料分別為銅絲、PVC粉和膠料，經《紅週刊》記者核算，2017年至2019年上半年，對這三種材料採購總共為5.87億元、5.94億元和2.77億元。
此外，新亞電子還披露了營業成本中直接材料的金額及所佔比例，2017年至2019年上半年，金額分別為6.24億元、6.48億元和3.13億元，佔營業成本比例則為92％、91.7％和91.8％。那麼，將原材料採購金額與營業成本中消耗的直接材料相減，2017年至2019年上半年分別得到-3790萬元、-5384萬元和-3557萬元的差額，這意味著，這幾年新亞電子的營業成本中，很多原材料使用了以往的庫存原材料，理論上，這將導致存貨中的原材料部分有相應金額減少。
查看存貨構成，2017年至2019年上半年，原材料金額分別為1862萬元、1846萬元和1709萬元，同比增加17.54萬元、-16.55萬元和-137.41萬元，除此之外，在產品、庫存商品和發出商品中也包含一部分原材料，2017年至2019年上半年，這三者總和為6803萬元、6678萬元和5951萬元，分比上年分別新增了1001萬元、-125萬元和-726萬元，如果按照營業成本中原材料佔比來推算，則這些新增的在產品、庫存商品和發出商品中，所包含的原材料分別新增921萬元、-115萬元和-667萬元。由此，在新亞電子的存貨中，總共新增的原材料金額大致為938萬元、-131萬元和-804萬元。
明顯可見，這部分金額與理論上應該減少的3790萬元、5384萬元和3557萬元的原材料相差甚遠，2017年至2019年上半年，分別存在4729萬元、5252萬元和2752萬元的異常。那麼，上述數據異常的原因又是什麼？對此，同樣需要公司給出合理解釋。
本文源自紅刊財經
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