三安光电(600703)
LED业绩短期承压
射频业务前景广阔
买入
西南证券 刘言
三安光电2018年实现营业收入83.6亿元，同比小幅下滑0.35%;实现归母净利润28.3亿元，同比下滑10.6%。
三安集成业务进展顺利，射频业务前景广阔。三安集成2018年全年实现销售收入1.71亿元，2019年 第一季度实现销售收入0.61亿元。砷化镓射频HBT产品主流工艺已开发完成，产品全方面涵盖2G-4GPA，WiFi，IoT等主要市场应用;PHEMT产品通过可靠度验证，已进入量产出货。氮化镓射频涵盖5G领域，已给几家客户送样，产品已阶段性通过电应力可靠性测试，实现小批量供货。已开发工艺涵盖Switch、 LNA等消费市场与特殊应用市场，持续上量中。
LED业务短期受价格下跌持续承压，长期来看应用格局持续优化。从LED产能角度看，LED芯片产能逐渐向中国大陆转移的趋势已显现，公司预计未来将LED芯片全球市场占有率提升至现有产能的一倍以上，我们认为市占率的提升有望带来LED价格的企稳。从LED下游应用来看，LED汽车灯业务最近几年业务增长较快，随着新能源汽车的大力推广，LED车灯未来的应用将会非常广阔。此外，公司Mini-LED已于一年前开始实现量产销售，出货量也随着关键设备的逐步到位在叠加，Micro-LED巨量转移技术也在改进并突破，Mini-LED和Micro-LED未来将会是公司LED领域的重要增长点。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.67元、0.81 元、1.01元。考虑公司为LED行业的龙头叠加MiniLED、 MicroLED以及化合物半导体等新型业务的顺利推进， 维持“买入”评级。
风险提示。LED下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。
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