弘亚数控：业绩稳增长，积极迈步海外市场
业绩稳定增长，各产品毛利率水平均有提升：公司披露2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为11.94亿元，同比上升45.59%；归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元，同比增长15.31%，公司业绩稳定增长。公司2018年实现综合毛利率37.05%，同比下降1.34个百分比，但各项业务毛利率水平具有提升，封边机、加工中心、裁板锯、数控钻业务毛利率分别为49.73%、24.39%、28.40%、26.26%，分别同比上升0.37%、8.28%、1.07%、2.15%。期间费用方面，公司销售费用率为3.41%，同比上升2.21个百分比；管理费用率为5.24%，同比上升0.55个百分比；研发费用为2.86%，同比上升1.42个百分比；财务费用率为0.05%，同比上升0.13个百分比。期间费用率合计为11.56%，同比上升4.30个百分比，系公司收购MASTERWOOD公司各项费用增加所致。公司2018年资产计提商誉减值准备2256.64万元。公司披露2018年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元。2019Q1，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长15.43%；实现归属于上市公司股东的净利润为7639.14万元，同比上升8.18%，业绩增长符合预期。
主营业务多点开花，产品自动化水平提高：2018年，公司的高端数控家具机械装备销售额增长稳定，各系列产品销售收入涨幅明显。封边机实现销售收入5.12亿元，同比增长19.18%，占总营收比42.83%。加工中心实现销售收入2.32亿元，同比增长401.11%，占总营收比19.40%；裁板锯实现销售收入2.08亿元，同比增长16.73%，占总营收比17.42%；数控钻实现销售收入1.81亿元，同比增长55.55%，占总营收比15.17%。从产品结构上看，裁板锯、数控钻、加工中心产品收入占比合计超50%，公司产品自动化水平逐年提升。据悉，公司已储备一定量的大客户订单，为满足大客户需求，公司产品向柔性化和定制化方向发展，大客户订单的占比提升空间广阔。。
研发投入力度加大，产品线得到拓展：公司2018年研发投入达4,598.53万元，同比上升45.38%；研发人员数量占比达20.28%，同比增加9.34个百分比。2019年，公司的研发重点在高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目。近三年，公司自主研发的核心技术产品收入占总营收比达80%，核心技术的产品化率高，核心产品得到不断升级。同时，公司2018年推出双钻包五面数控钻、双钻包六面数控钻、四主轴双工位加工中心、数控钻孔中心连线、精密重型双端封边机连线等多款新型数控产品，产品线不断丰富，助力公司可持续发展。
并购MASTERWOOD公司，积极迈进海外市场:2018年，公司全资子公司香港弘亚以1596.27万欧元收购了意大利MASTERWOOD的75%股权。MASTERWOOD主要从事高端数控机械研发生产，拥有自行装配生产高性能核心数控组件的技术，能有效补充公司数控加工中心及自动化联结领域的技术短板；具其销售模式与公司相同，公司得益于MASTERWOOD广阔的销售网络，将进一步拓展海外市场业务。报告期内，公司实现境外收入为3.71亿元，占总营收比31.03%；产品出口至意大利、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚50多个国家和地区。
投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为2.4元、2.9元和3.5元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍。维持“推荐”评级。
风险提示：新产品拓展不及预期；行业竞争风险；国内外市场风险。
司尔特：2019Q1业绩稳健，硫铁矿投产有望大幅增厚业绩
公司发布2019Q1财报，实现营收5.18亿元，同比增长7.82%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长4.23%，每股收益为0.06元，Q1是公司全年淡季，在下游需求整体疲软的情况下，业绩稳健。费用方面，销售费用2873万元，下降132万元；管理费用2375万元，增加291万元；财务费用552万元，基本持平；研发费用增加约1000万元至1677万元；合计费用率提升1.35PCT至14.43%。综合毛利率提升0.97PCT至24.69%，净利率8.65%，与去年同期基本持平。存货10.5亿元，相比2018年末8.3亿库存继续增加，我们预计库存中原材料磷矿石占比较高，在磷矿石价格趋势向上的情况下，较高的磷矿石库存有望锁定磷酸一铵盈利能力。
马尾山硫铁矿投产有望大幅增厚业绩。公司公告其马尾山硫铁矿一期工程各项手续齐全，近期将转入试生产阶段；矿山配套38万吨/年硫多金属矿选厂已通过验收。矿山按设计要求布置的两个首采采场已揭露矿石品质超预期，下一步将沿矿体倾向与走向继续追索并布置三个新的采区。硫铁矿为公司主要原材料之一，该项目顺利投产后预计将减少硫铁矿和硫酸的外部采购量，降低采购成本；同时马尾山硫铁矿伴生矿的开采将逐步提升公司的盈利能力，有望大幅增厚业绩，将成为公司2019年业绩重要增长点。
司产业链一体化优势下业绩持续增长。随着国家供给侧改革，加上环保去产能，单质肥供需结构持续优化，复合肥产业链利润向上游重资产的尿素、磷肥及钾肥转移；同时在下游农产品价格弱复苏的大背景下，具备产业链优势的公司，其产品性价比高，在终端竞争较为激烈的情况下具备更强的竞争力。司尔特（002538）拥有硫铁矿-硫酸-磷酸-磷酸一铵-复合肥完整的产业链，成本优势凸显。依托于复合肥上游产业链优势，在老牌竞争对手业绩持续下滑的情况下，公司业绩实现了持续增长。此外公司成功发行可转债，并将建设年产65万吨新型肥料和40万吨土壤调理剂项目，可持续增长将获新动力。
盈利预测及投资建议：凭借产业链优势，随着可转债项目的建设和硫铁矿投产，我们认为公司有望持续成长。我们预计公司2019-2020年净利润为4.27/5.15亿元(原值为4.27/5.43亿元，考虑到复合肥需求复苏低于预期，略微下调2020年盈利预测)，现价对应PE为9.7倍，维持买入评级。
风险提示：复合肥需求继续低迷；磷矿石及磷肥去产能低于预期；硫铁矿投产进度低于预期。
完美世界：品质内容支撑18年稳步增长，旗舰产品带动19Q1亮眼增速
完美世界（002624）2018年实现营收80.34亿元，同比增长1.31%，剔除院线业务影响后，游戏及影视业务收入实际较上年同比增长6.21%；归母净利润17.06亿元，同比增长13.38%，扣非后净利润14.5亿，同比增长3.54%。由于18年版号暂停审核，公司18年下半年无新游戏上线，业绩整体符合预期。18年完美影视子公司实现净利润3.28亿元，游戏子公司实现净利润13.68亿元，同比增长2.7%。
2019Q1公司实现营收20.42亿元，同比增长13.26%，归母净利润4.86亿元，同比增长34.95%，略超业绩指引上限，扣非后净利润4.63亿，同比增长56.77%，扣非后净利润增速优异。
公司18年毛利率小幅下降，但19Q1开始回升，费用整体得到较好控制。公司18年整体毛利率55.81%，同比下降1.55pct。19Q1整体毛利率回升，达到68.11%，同比上升6.79pct。2018年末和19Q1末公司经营性现金流量净额分别为-1.3亿和-1.75亿，主要由于影视剧生产规模扩大投入现金增加，同时公司18年下半年开始未上线新游戏，现金流入也受到一定影响。
分业务看，游戏业务18年受到版号暂停发放影响收入略降，营业收入54.21亿元，同比减少4.06%，但原有经典游戏仍体现良好业绩支撑，随着19Q1《完美世界》手游上线，游戏业绩恢复正轨。截至18年末游戏递延收入9.3亿元，环比18Q3减少2.2亿元。19Q1递延收入8.07亿元，环比减少1.2亿元，主要由于新游戏3月开始上线，且《完美世界》手游不递延。18年影视业务营业收入26.13亿元(同比增长14.62%)，电视剧生产规模明显提升，毛利率由于新团队作品较多，同比有所下降，但也维持业内相对较好水平。
19年影游维持丰厚储备，游戏继《完美世界》手游后作品有望陆续上线，并在细分领域提前布局；影视储备多以近现代题材为主，顺应社会价值号召。19年公司自研/代理游戏项目共24款，为19、20年提供源源不断血液，19年有望上线手游《云梦四时歌》《梦间集天鹅座》《神雕侠侣2》《新笑傲江湖》《我的起源》《新神魔大陆》等、PC+主机游戏《DON'TEVENTHINK》《TorchlightII》也有望在年内上线。影视业务方面，公司储备电视剧共36部，并充分把握影视剧题材趋势，储备题材以现代、民国及主旋律题材为主，其中9部已经完成制作，10部在后期制作中，3部在拍摄中，其余14部在筹备拍摄中。
投资建议：随着版号恢复正常发放，公司游戏业务在2019年进入上线周期，旗舰手游《完美世界》为游戏业务19年打下良好开局，端游领域Ti9有望带动DOTA2人气，而新游戏也将陆续上线；此外，5G时代云游戏技术的发展，将有利于公司进一步发挥在端游、主机游戏等大屏精品游戏中积累的研发优势。影视业务方面，基于公司对于政策把握以及储备项目题材，预计将稳健发展。根据手游《完美世界》流水表现及后续储备，我们上调公司19-20年净利润(前值20.8亿/24.6亿)，预计完美世界19-21年净利润分别为21.3亿/25.5亿/29.7亿，同比增速25.0%/19.8%/16.3%，维持买入评级。
风险提示：游戏影视上线延期，游戏流水不达预期，行业监管趋严。
三一重工：重磅回购彰显信心，坚定看好双击机会
事件：公司发布回购预案，拟以不低于人民币8亿元且不超过10亿元的自有资金回购公司发行的A股股票，回购价格不超过14元/股，本次回购的股份拟用于员工持股计划或者股权激励。
回购彰显发展信心，在手现金体现资金实力。按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算，若全部以最高价回购，预计最大回购股份数量约为7143万股，约占公司截至目前已发行总股本的0.85%；公司目前估值已接近底部区域，通过此次回购有望释放积极信号。
此次回购预案，公司以自有资金主动回购公司股份，是基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，并结合公司目前经营情况及财务状况等因素，以推进公司股价与内在价值相匹配。从2016年以来，公司的经营性现金流进入了健康增长通道，从最新的情况来看，2019Q1公司的货币资金已达154亿，再创历史新高，在手现金充足。
拟进行股权激励绑定高管团队，促长期稳定发展。同时预案也指出，本次回购的股份拟用于员工持股计划或者股权激励，预计将在本次回购完成之后36个月内进行。从公司历次的股权激励情况来看，激励对象都是面向中高级管理人员和核心业务(技术)人员，并且激励人数在总人数中的占比在提高(由7%扩大至12%)；此外，公司在2016年底实施的激励方案将于2021年到期，我们认为公司有望在2020年或2021年推出新的股权激励计划，以维持高管队伍的稳定，保障公司经营的稳定健康运行，促进长期发展。
行业景气度将持续，份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平。宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放，工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头，挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队，服务质量也明显优于其他品牌，2019年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长，出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，我们继续看好公司双击机会。
盈利预测与投资评级：我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；第二、出口不断超预期，全球布局最完善；第三、行业龙头估值溢价；第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司2019-21年净利润分别为101亿、115亿、125亿，对应PE分别为9、8、8倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值15倍PE，对应市值1515亿，目标价18元。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
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