在今年的大灣區規劃中，香港被定為大灣區的金融中心，金融行業也一直作為香港的最重要的支撐行業之一，但是大多數的港股資金卻對金融股持敬而遠之的態度。以本週五港股市場迎來新成員申萬宏源（06806）為例，本來上市是一件喜事，但上市當日卻收出一根巨大的陰線，收盤下跌11.85%，盤中最大跌幅一度達到14.6%，喜劇變悲劇。在筆者看來，港股市場和公司本身共同造成了這一問題。
IPO投資金融類公司，70%概率虧錢
以2018年為例，港交所一共有205家上市公司（不包括介紹上市3家和GEM轉主板的10家），截至2018年12月31日，共有141家跌破發行價，破發率達到68.8%；由於2018年基本上全年單邊下跌，以1月份的高點33484點到全年收盤的29605點，跌幅達到22.8%，假設這個數據不具有代表性，那麼年初至今的好行情對於破發情況的改善也比較有限。
2019年，僅僅四個月的時間，恆指的漲幅就達到了14.55%。但據wind統計，港股主板和創業板一共上市42家公司，破發17家，破發率40.4%。
如果將視角放在券商板塊，從上市日至今，能夠重新回到上市當日價格的也鳳毛麟角。目前僅僅中信證券（06030）、中金公司（03908）和國泰君安（02611）等頭部券商能夠勉強做到。
再擴大範圍，按照WIND對於金融行業的分類，一共156家公司，自IPO至今，無論時間多久，一直堅守在破發位置的公司居然有109家。意味著IPO時候投資金融類公司，有接近70%的概率會長期保持虧損狀態。如果僅僅從統計數據的角度，長期投資金融類的公司在香港市場大概率是虧錢的，無怪乎金融類上市公司的PB是長期低於1的。
買的永遠沒有賣的精
用一個最簡單的公式：股價（P）=每股收益（EPS）*市盈率（PE）去拆解這麼多年金融類上市公司股價長期破發的原因，無非就是EPS和PE兩個因素。
筆者提取了部分金融類上市公司近5年的淨利潤增長率，發現其利潤的增長率普遍的不盡如人意。統計數據顯示，這些公司近5年的利潤增長率在-85%-516%之間，平均值54.2%。若計算複合增長率，金融類上市公司每年的盈利增速不過7.71%。這樣的業績增速很難讓大部分的投資者滿意。
雖然金融類公司的利潤增長緩慢，但終究平均下來還是有高於GDP的增長，還有70%的破發率從估值的角度來解釋了，意味著大部分的金融類上市公司在IPO的時候的定價是明顯偏貴的。
數據統計到這裡，不禁讓筆者想起一句俗語：買的永遠沒有賣的精。畢竟術業有專攻，作為買方，面對的是琳琅滿目的各種商品，而每一個商販，無論是菜市場賣菜的小販還是高大上的各種線上銷售平臺，想要佔他們的便宜太難。對所有的買方來說，區別只是在於你買貴了和你覺得你買便宜了的錯覺兩種選擇。
回到股票市場，如果說誰對資產定價裡邊的門道摸的最清楚，毫無疑問是金融類的上市公司。長期浸淫在資本市場中，要是哪一家在低價甩賣自己的股份，可以說是對其金融專業性的質疑，這樣的公司也很難走到上市這一步。從中似乎也可以得到一個推論，如果一輪牛市中，金融類公司大量上市，說明市場行情也就快到了盡頭。
先吃胖，再減肥
股票發行本身的意義在於公司缺乏資金擴大其自身的業務，所以才以股權換取發展的潛力，本身是一件很公平的事情。但是如果把所有的行業進行分類，對於資本無止境需求的就是金融業。
金融類的公司本身是起到給實體經濟輸血的功能，盈利模式幾乎全都是以低廉的成本獲取資金，然後通過股權或者債券的方式進行投資賺取利差。簡單來說，有多少錢就能做多少事，行業地位最重要的決定因素就在於背後能夠調用多少資金。
今年以來，從銀行到券商，大量的公司已經補充了資本金，比如今年商業銀行多渠道補充資本金，幾家大型金融集團的融資都是百億級別。銀行如此，券商也不例外。
按照科創板的規定，券商如果想要保薦如火如荼的科創板上市公司，首先就需要跟投2%，這個對於券商資本金壓力就非常大。
從目前的政策來看，金融行業供給側改革已經幾次三番的被提出，很重要的原因就在於金融行業的對外開放已經迫在眉睫，為了抵禦外部衝擊的風險，行業核心集團首先需要的就是做大，至於做強，暫時先放在後面。
綜上，雖然有中國平安（02318）這種利潤高增長，股價表現也可圈可點的公司，但從統計數據的角度來說，絕大部分金融類公司無論是從業績、估值、分紅派息、募集資金等多重角度來看，虧損才是常態，破發也屬正常。
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