繼貴州茅臺(600519)之後，又一家白馬股遭機構“看空”。昨日，花旗集團下調格力電器(000651)評級，並將其目標價由58元下調至47元，主要考慮格力電器2018年派息，以及當年業績表現欠佳。財報顯示公司的主業空調毛利率出現下降，業內估計是其銷售成本提升了。機構對格力的觀點“多翻空”，還與混改不確定性息息相關。加之董明珠所投項目珠海銀隆內部管理出現嚴重問題，種種跡象都給格力電器蒙上陰影。
花旗下調至“賣出”評級 格力年報業績、派息不及預期
昨日早間，花旗的一份“賣出”報告與華泰證券林寰宇此前的“買入”評級報告擦出了濃重的“火藥味”。繼晨星的茅臺“賣出”評級後，花旗也給予了格力“賣出”評級，並將其目標價調低至47元。
具體來看，花旗集團下調格力電器評級，並將其目標價由58元下調至47元。花旗集團分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率48%低於2017年的60%是最令人失望的一點，且全年業績表現欠佳。
4月28日晚，格力電器披露2018年年報。年報顯示，2018年公司實現營業總收入2000.24億元，同比增長33.33%;實現歸母淨利潤262.03億元，同比增長16.97%。另外，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利15元(含稅)。按最新價格計算，股息率不足3%。
2018年空調收入佔公司營收的77.83%，小家電佔營收比例的1.9%，智能裝備佔營收比例的1.55%，其他主營業務佔營收比例的4%，其他業務佔營業收入的14.71%，因此空調收入依舊佔公司主導地位。
而財報顯示公司的主業空調毛利率出現下降，2018年公司空調毛利率較2017年下降0.59%。儘管降幅不足1%，但是依舊反應出公司目前的主營產品降價或者銷售成本提升的問題。那麼究竟是格力空調降價了，還是其銷售成本提升了?
從公司披露的信息看，應該是公司的銷售成本提高了。格力電器的負債主要來自銷售返利這一科目，而銷售返利來源主要有：打款貼息、提貨獎勵、淡季獎勵、年終返利這四大塊。
打款貼息只有每年9月有，金額為9月回款額的4%;提貨獎勵從每年9月開始計算，金額為提貨額的4%，按月遞減0.5%直到3月;淡季獎勵為9月到第二年3月的提貨額的1-2個點;年終返利為全年銷售額的8-11個點。
混改仍存不確定性
機構對格力的觀點“多翻空”，還與混改不確定性息息相關。4月8日，格力電器曾公告稱，格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。此後，格力電器股價一路攀升，最高點達到65元。4月26日，格力電器收報56.18元，市值達到3379億元。
格力股權轉讓一事尚未有定論。目前，格力電器的最大股東仍是珠海格力集團有限公司，持股比例為18.22%。
海通證券首席經濟學姜超認為，本次格力混改備受關注，看點主要有兩個。一是格力是競爭性行業龍頭，現控股股東為地方國資委。二是國資委減持格力股份，標誌著國企混改步入3.0階段。1.0階段，國資佔比仍在50%以上;2.0階段，國資佔比降至50%以下，但仍是第一大股東和實控人;本次格力股權轉讓，或導致大股東和實控人變更，意味著混改3.0階段有望到來。國資從獨資到絕對控股，再到相對控股，最後到非控股的轉變，與“做強做優做大國有資本”並不衝突，而是有序推進從管企業到管資本的轉變。
銀隆大股東涉詐騙14億 或由董明珠掌權?
事實上，除了上述2018年年度報告，日前格力電器一口氣共發出29條公告。其中《關於與銀隆新能源股份有限公司日常關聯交易預計的公告 》這條內容也算是回應了外界關切。
格力電器公佈的《關於與銀隆新能源股份有限公司日常關聯交易預計的公告 》內容顯示：2018年度本公司與銀隆新能源實際發生的日常關聯交易總金額為29.27億元，結合相關業務情況，2019財年及2020冷年的日常關聯交易預計如下： 2019財年，預計本公司及下屬子公司擬與銀隆新能源發生銷售、採購產品等日常關聯交易的總金額不超過30億元，佔公司最近一期經審計淨資產的3.24%;2020冷年(2019年8月1日至2020年7月31日)本公司及下屬子公司擬與銀隆新能源發生銷售、採購產品等日常關聯交易的總金額不超過30億元，佔公司最近一期經審計淨資產的3.24%。
三年前，董明珠攜10億元，聯手王健林等知名企業家進駐銀隆新能源股份有限公司(以下簡稱“銀隆新能源”)後，其通過步步增持，一躍成為銀隆新能源的第二大股東，而魏銀倉通過銀隆集團持股仍為銀隆新能源的第一大股東。此後，雙方就在實控權的爭奪上進入了拉鋸戰。
近日，銀隆新能源微信公眾號突發聲明，曝光了大股東魏銀倉、原公司總裁孫國華涉及的7宗刑事和民事案件，案值高達14億元，同時明確魏銀倉身在美國，孫國華等六人已被刑事拘留的消息。
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