机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红
投资要点
电解液19年价格企稳,且原料价格上涨有望推动价格反弹:电解液环节龙头毛利率已跌至25%左右(还是自产部分原材料),小厂毛利率低于20%,价格触底,18年4季度反弹1000元/吨。19年,原材料六氟磷酸锂价格跌至成本价,价格探涨;溶剂价格季节性波动,整体影响不大,我们认为电解液19年企稳,并有望随六氟涨价而小幅提价(六氟涨价1万元/吨,电解液成本上升1000元/吨)。
六氟19年供给过剩程度明显缓解,小厂逐步退出,20年底将迎来反转。由于18年价格超跌,小厂开工率低,已无力扩产(扩产周期长,需1.5年),未来新增产能主要集中于森田、多氟多、新泰等少数大厂,且这两年大厂扩产速度也放缓。根据我们统计,2019年全球六氟有效产能4.3万吨,若考虑电池损耗,实际需求为3.5-3.6万吨;2020年预计新增需求1万吨,而新增有效供给预计0.8万吨,行业供需格局逐步改善,20年底有望迎来反转。
六氟价格超跌,已跌至龙头微利水平,底部确立。六氟行业龙头最低制造成本6.5-7万元/吨(自产部分原材料),小厂制造成本10万元/吨,全成本11-12万元/吨,目前行业报价10.5万元/吨,扣税价格9万元/吨,小厂亏损,预计价格涨价至13.5万元/吨,达到小厂的成本线。而大厂产能占60%左右,尚难满足全行业需求,故目前行业涨价意愿强烈。
六氟价格已探涨,预计年内逐步上调至13.5万元/吨。1季度六氟价格已上涨1万元/吨,达到10.5万元/吨,一季度末百川散单报价连续上调5000元/吨,我们判断2季度涨价延续,预计可达到11-12万元/吨,下半年行业进入需求旺季,全年看价格有望涨至13-14万元/吨,与海外价差缩小,目前海外售价15万元/吨。
投资建议:推荐天赐材料(电解液价格跌至底部,原料涨价预计能顺利传导带动电解液涨价,而公司自产六氟,产能1.4万吨,今年预计电解液出货量4.5-5万吨。六氟每涨价1万元/吨,将推升电解液成本0.1万元/吨,增厚公司业绩0.45亿元)、新宙邦(公司六氟海外采购占比高,长单价格,受益于六氟带动的电解液涨价);关注多氟多(六氟市占率全球第一,超过20%,19年产能8000吨,预计出货量有望达到7500吨;六氟每涨价1万元/吨,有望增厚公司业绩0.65亿元);天际股份(六氟技术扎实,18年六氟产量4000吨,19年有效产能达到6000吨,六氟每涨价1万元/吨,有望增厚公司业绩0.5亿元)。
风险提示:电动车补贴政策不达预期,需求和价格不及预期。
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