股市事項:
公司發佈 19 年一季報，報告期內公司實現營業收入 6.54 億元，同比下降 2.55%；實現歸屬於上市公司 股東的淨利潤 6409 萬元，同比增長 64.02%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 4967 萬元，同比增長 38.67%。
獵豹哥觀點:
1、主營業務收入微增，綜合毛利率回落：報告期內公司主營業務收入 6.48 億元，同比增長 2.38%；公 司銷量增加對沖售價下降，實現收入正增長。19Q1 公司綜合毛利率 16.94%，環比 18Q4 下滑 8.59pct； 主要原因為國內外金屬鈷價差的收斂，對公司海外業務盈利能力的影響。受益於產品結構高鎳化、單晶 化，公司綜合毛利率顯著高於 18 年上半年（18Q1/Q2 綜合毛利率分別為 14.21%/13.76%）。 19Q1 公司五大客戶收入佔比達到 55.16%，同比增加 8.7pct，客戶結構持續優化。
2、管理費用、研發費用助長綜合費用率：公司 19Q1 綜合費用率為 7.72%，同比 18Q1 增長 0.44pct， 環比 18Q4 下降 3.78pct。其中公司管理費用由於計提獎金影響同比增長 70.3%，管理費用率達 1.82%， 同比增長 0.78pct；研發費用同比增長 26.6%，研發費用率達到 4.39%，維持較高投入水平。公司新一 代 NCM811 仍處於客戶驗證階段，持續高強度研發投入將為公司建立壁壘，保持產品先進性以獲得技 術溢價。
3、投資建議：19 年下半年開始公司進入高鎳產能釋放期，二季度以來海外金屬鈷價格的向上趨勢將加 速全球動力電池高鎳化進程。維持公司盈利預測 19/20/21 年 EPS 分別為 0.86/1.07/1.19 元，對應 4 月 23 日收盤價 PE 分別為 31.0/24.9/22.4 倍，維持“強烈推薦”評級。
4、風險提示：1）原材料價格波動風險，金屬鈷國內外價差縮小，影響公司海外產品定價；2）客戶拓 展不及預期風險，競爭對手擴建高鎳三元產能，影響公司市場份額；3）技術路線風險，若 NCA/OLO/ 固態電池等新技術產業化速度超出預期，影響公司技術路線產業化節奏及前期投資回收。
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