来源：投资圈（id：caijiback）综合
一年前，咖啡界的一个后起之秀突然闯入大众眼帘，如今，它要上市了！
当地时间4月22日，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）递交招股文件，拟登陆纳斯达克，融资1亿美元，代码为LK。
招股书显示，此次发行的承销商为瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司和海通国际，拟融资1亿美元。
招股书披露，世界第三及法国第一粮食输出商路易达孚与瑞幸咖啡达成协议，双方将成立一家合资企业，在中国建设和运营一家咖啡烘焙工厂。
在瑞幸咖啡完成首次公开招股（IPO）后，路易达孚将以等同于公开招股价格，定向发行的方式购买总额为5000万美元的A类普通股。
1月中旬，有媒体曝出瑞幸已经在为IPO准备材料，并称最快今年上半年就能在海外上市。
时隔不到半年，瑞幸咖啡已经加速实现其IPO进程。然而，上市的背后，瑞幸却也承担着巨大大亏损，不禁令人担忧。
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成立一年，亏损16.19亿元
瑞幸咖啡从去年1月开始试运营，截止到去年年底，已覆盖全国22座城市。
来势汹汹的瑞星咖啡在今年1月份发布了2019年的战略目标，表示将在2019年新增2500家门店，届时瑞幸咖啡的总门店数量将会达到4500家，在门店数量上超越星巴克，成为中国最大的咖啡连锁品牌。
可见，瑞幸咖啡的目标很明显——打败星巴克。瑞幸咖啡在去年6月份迎来了A轮融资，金额达两亿美元；在去年12月份迎来了B轮融资，金额依旧是两亿美元。去年12月，瑞幸完成B轮2亿美元融资后，估值从2018年7月的10亿美元飙升至12月的22亿美元。
可市值增大就意味着盈利能力强吗？
答案是否定的。
在瑞幸咖啡正式提交的IPO招股书，大家所关心的这些数据都一一披露了。
1、亏损：16.19亿元（平均每天亏损约440万）
瑞幸咖啡2017年收入25万人民币，亏损5620万人民币；2018年收入猛增至8.4亿人民币，净亏损更是达16.19亿；
而2019年一季度，备受质疑的瑞幸咖啡收入4.79亿人民币，同比增长36倍，同期净亏损同比扩大至5.51亿人民币。
2、门店：2370家
截止2019年3月31日，瑞幸咖啡在全国28个城市已经有2370家直营咖啡门店，招股书称是全国第二大的咖啡连锁。
主要集中在广东、上海和北京，第二梯队的为江苏和浙江。
3、咖啡销售额：一年9000万杯
4、1680万客户，获客成本：从103.5元到16.9元
瑞幸咖啡的疯狂烧钱，无疑是为了吸引更多客户。资料显示，瑞幸咖啡的累计用户达到了1680万。
不过这些客户是有代价的，瑞幸咖啡的新客户收购成本一度高达上百元，不过随着规模经济逐渐显现，瑞幸咖啡的获客成本在下降，从2018年第一季度的人民币103.5元降至2019年第一季度新交易客户的人民币16.9元。
促销费用从15.8元降到了6.9元，平均每月交易客户数从2018年第四季度的430万人次提升到440万人次。
不过招股说明书表示，瑞幸的客户回购2018年的比率超过54％。
可见即使目前瑞幸咖啡是亏损状态的，但其投入的也开始显现出效果了。
更值得一提的是，瑞幸咖啡的模式似乎也被对手认可了。
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星巴克第二大股东，狂砸8.4亿引关注
其中，全球最大的资管机构贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元（8.4亿元），引来众人的关注。
要知道，贝莱德是瑞幸咖啡对标企业：星巴克的第二大股东。最新财报数据显示，贝莱德持有8200万股星巴克的股票，占其发行普通股的比例为6.58％。
按照星巴克最新收盘价75.12美元每股，贝莱德持有星巴克市值达61.6亿美元（约合人民币412.4亿元）。
据可追踪数据显示，贝莱德是于2012年前便开始投资星巴克，当年持有星巴克股数不过640万股，随后不断增持，2014年更是以4000万股的持股数成为星巴克的第一大股东。如今增持至8400万股。而星巴克自1992年上市，这26年来的股价表现如图。
长期投资星巴克的贝莱德此次出手瑞幸咖啡，和其近期对中国市场的关注有关。
据了解，贝莱德是全球最大的资产管理公司，目前的资产管理规模达到6万亿美元，总部设于于美国纽约市，并在全球26个国家中设立了74个办公室，客户遍及60个国家。而中国已经成为这家国际资管巨头最为重视的市场。
在近日给股东的信中，贝莱德首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence Fink） 表示，中国是贝莱德未来最大的发展机会之一，公司致力于发展在岸业务。
随后，贝莱德还在昨日（4月17日）宣布任命汤晓东为中国区主管，于2019年7月起生效。今日又宣布入资瑞幸咖啡，可见其发展中国业务的决心。
说完投资，我们再回到瑞幸咖啡的对手上。瑞幸真正的对手，可能并不是星巴克，而是便利店。
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瑞幸并未与星巴克正面竞争
先对比价格。
2018 年瑞幸一直在做价格补贴，“买二赠一，买五赠五”是常态——购买一杯瑞幸咖啡的价格区间大致在 14 - 18 元之间，而星巴克的价格是 28 - 40 元。
这个1倍的价差意味着：依然在星巴克内喝咖啡的人，跟瑞幸定位的并不是同一人群。
再看消费场景和体验。
星巴克卖的是一种体验，早已让“第三空间”的概念深入人心，咖啡馆不止有咖啡，还是工作、学习、社交、谈事情的场所。
相比之下，瑞幸虽然也有主打“咖啡+社交”的旗舰店，然而目前占绝对数量优势的门店类型依然是“自取店”。
公开数据显示，截至2018年年底，在瑞幸2073家直营门店中，快取店和悠享店占比超过90%，共1897家。这些“自取店”以办公室和外带为主，用户自提比例占61%。
这意味着，星巴克卖的不止是咖啡，还有空间和体验感，因此能带来高溢价。而瑞幸目前更多是打“便捷”的心智定位，售卖平价咖啡——跟过去号称与星巴克竞争的历任廉价咖啡并无差别。
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便利店用户才是瑞幸咖啡的潜在顾客
从价格看，Luckin 要争夺的是这样一群用户：
他们可能不是重度的咖啡爱好者，更像是咖啡新用户，以学生和工作的白领为主。
从咖啡的消费场景来看，Luckin 以到店自提和外带居多，咖啡饮用更多是在办公室。这些用户对咖啡的需求更偏重功能性，即“提神”，他们对价格的敏感度更高。
而便利店咖啡的价格在 8 - 14 元之间，加上便利店会员体系等优惠，还常常有满减、赠券的活动，因此在价格上倾向于年轻用户，这和瑞幸试图补贴教育的用户，画像高度重合。
第三方平台的用户数据监测也证明了这一点。根据极光大数据检测平台的数据，截至 2018 年 12 月，瑞幸咖啡的消费者以 35 岁以下的年轻用户为主(超过 90% ），其中 25 岁以下用户高达46.6%，26-35 岁的用户占据 45.3%。
这正是罗森或便利蜂这样的便利店重点盯住的人群。
可见，相比之下，便利店咖啡对瑞幸这类“外带咖啡”的冲击更大。
首先，便利店咖啡更具备“便捷”属性，门店分布更密集。
无论是外资便利店，还是连锁品牌，纷纷加速扩张和改造，全家计划到 2024 年达到 1 万家店，罗森计划在三年内将门店数量扩张到 3000 家，美宜佳已经开店 13000 家，每月新增 200 家。
其次，便利店咖啡在供应链上有更强的议价能力，因为规模化。
此外，不需要额外雇佣员工，只需要机器和原料成本，便利店咖啡的净利可以达到 5 成。
瑞幸假如想实现盈利，必须增加更多的外卖sku——这也是我们常常不把它放在餐饮、而是放在新零售赛道的原因。不排除一种可能是，瑞幸除了餐食，也可以卖便利店提供的商品。
便利店的食品结构和营收紧密相关。日本7-11食品占比70%，罗森90%，全家59%。中国A股首家便利店连锁超市红旗连锁的食品占比也超过了50%。因为食品的毛利率高于非食品，因此日本三大便利店中，7-11和全家的食品毛利率都超过30%。
相比之下，便利店咖啡的生存能力和想象力甚至更大，它们当然也可以制造出新的咖啡品牌——毕竟，根据数据，目前国际咖啡市场中现磨咖啡占比在 80% 以上，然而在中国这个数据小于 20%——现磨咖啡在未来有结构性增长机会。
近几年，对于线下零售业态的信心，资本和创业者也纷纷进场做“夫妻老婆店”的业态改造升级，顺势崛起了很多本土的便利店品牌，如 Today、邻几、全时、便利蜂、美宜佳等等，虽然分布仍呈现区域性的特征，但未来几年，当本土“7-11”的故事长成，那么随之成长起来的，一定也有便利店咖啡的生意。
我们几乎可以断定：接下来在瑞幸和便利店之间，有一场激烈的竞争。
来源：投资圈（id：caijiback）综合自中国基金报（id：chinafundnews）、36氪（id：wow36kr）、互联网圈事、新浪微博、搜狐财经（id：sohucaijing2016）
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