4月3日，国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负。会议决定，从7月1日开始将民航发展基金征收标准降低一半。
这么一则有关民航方面的政策引爆了中国的航空股。首先发力的是在美上市的东方航空（CEA.US）和南方航空(ZNH.US)。截止当晚收盘，分别大涨15.37%、12.64%。并且，2019年以来，两者分别累计大涨53%、70%。
在美上市的中国航空股的火爆行情，也“感染”了港A两市的航空板块。
在港股市场，中国东方航空股份(01055.HK)和中国东方航空股份（00670.HK）分别高开20%、13%。不过，高涨的市场情绪随后有所消退。截止发稿前，南方航空上涨3.36%，东方航空上涨3.99%，中国国航上涨3.5%。
A股市场方面，早盘开盘，海航控股、上港集团、江西长运、飞力达、吉祥航空、东方航空、华夏航空等均涨停。不过，收盘大多航空股均会有回落。
此次民航政策有何影响？
此前，民航发展基金是如何收取的呢？民航发展基金由原民航机场管理建设费和原民航基础设施建设基金合并而成，是国家为统筹机场建设经费向旅客及航空公司征收的费用，其中旅客端按旅客数量征收，国内航班每人征收50元，国际航班每人征收90元（70元民航发展基金+20元旅游发展基金，外交护照旅客、12岁以下旅客、国内支线航班旅客免征）；航空公司端则根据飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。
对于航司而言，旅客购买机票时支付的民航发展基金不记作航空公司的收入，直接上缴国家，成本端则要负担民航发展基金成本。
2018年国航、南航、东航民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿；春秋航空、吉祥航空2017年民航发展基金 成本分别为2.92亿、3.15亿，预计2018年为3.4亿、3.44亿。
国盛证券认为，假设按照减半征收，则增厚税后利润分别为11.03亿元、8.38亿元、8.63亿元、1.09亿元、1.18亿元，因为新标准从7月1日开始执行，则对2019年实际成本影响须再减半，对应2019年wind一致预期净利润弹性分别为6.70%、5.20%、3.96%、2.94%、3.27%。
民生证券也认为民航发展基金征收标准减半，航空股再迎利好。当前2018年东航、南航、国航民航发展基金费占税前利润的比重分别为62%、64%、24%，降费对税前利润的增厚效应显著。目前国内航空公司今年一季度业绩整体或有望好于预期，叠加下半年经济预期转好，行业供给受737Max停运收缩影响，市场对全年航司业绩预期有望显著改善。
中金公司也认为，减半征收民航发展基金，预计可增厚五大航年利润逾30亿元。
三大航司2018年业绩分化
目前，三大航空公司——南航、国航和东航均公布了2018年的业绩报告。据财报披露，三家航司全年的总营收分别为1436.23亿元、1367.74亿元、1149.3亿元，增幅均保持在12%左右。
归母净利润方面，去年只有中国国航保持正增长，东航和南航去年净利润分别下滑57.35%和49.56%。净利润金额方面，中国国航以73.36亿元居榜首，紧随其后的东方航空和南方航空去年净利分别为29.83亿元和27.09亿元。
（来源：Wind,南方航空历年业绩）
在客运率方面，三大航空公司去年的客运率均保持在80%以上，其中南航客运率最高，同比增长0.23%至82.44%；国航客运率最低，同比下滑0.54%至80.6%。三大航空公司中，只有国航客运率下降。
在可用座公里（ASK）和收费客公里（RPK）方面，南航遥遥领先。数据显示，目前南航的机队规模达到840架，超过国航的684架和东航的692架，而南航在去年机队规模增幅也位居第一，同比增长11.4%。
三大航空公司均表示，航油成本是最大的运营成本。若国际油价出现大幅波动，会进而影响到公司经营业绩。
2018年，国航航油成本同比增长35.45%至384.81亿元，占营业成本33.42%。东航航油成本同比增长34.02%至336.80亿元，占营业成本32.89%。南航航油成本同比增长34.57%至429.22亿元，占营业成本33.37%。
另外，汇率波动剧烈的影响也不可小觑。2018年，国航汇兑净损失为23.77亿元，而2017年同期为汇兑净收益29.38亿元。东航外币负债主要以美元负债为主，2018年，公司产生汇兑损失人民币 20.40 亿元，而2017年公司产生汇兑收益人民币20.01亿元。南航报告期内汇兑损失人民币17.42亿元，而上年同期汇兑收益人民币17.90亿元。
券商如何看待航空股？
对于未来航空股的走势，国金证券认为：“历史牛市的启示，航空股一倍空间刚起步。”
国金证券从供需、油价、汇率三方面进行了分析，认为行业或迎来最佳投资时机。
1.供需结构：停飞波音B737MAX-8引发航空业中期供给收紧，2019年民航夏秋航班时刻表显示内需有韧性，全年票价提升可期。
分航班来看，国航、东航、南航周计划班次量增速分别为7.9%、9.0%、7.7%，增速较去年同期分别2.9%、5.4%、3.2%。春秋航空、吉祥航空周计划班次量增速分别为14.9%、16.9%，增速较去年同期分别3.3%、-2.9%。
由于空客公司订单饱满，产能存在瓶颈，并且更换订单需要1-2年才能交付，由波音事件影响的订单或无法及时由空客吸收，中国航空业中期运力引进或受阻，产生行业供给收紧。
2.油价：燃油成本上涨压力将逐步减小，利好航空股。
3.汇率：中美谈判预期向好，汇率趋于稳定。当前人民币汇率有升值预期，未来航空股业绩或有额外的汇兑收益。
目前三大航PB估值约为1.6倍，而过去10年航空板块PB均值约为2.4倍，牛市PB均值约为7倍，有较大修复空间。
此外，中信证券表示，复盘美国航空，2009年以来盈利提升的关键或为行业集中度提升带来供给端控制，油价下跌强化航司的盈利能力。对比来看，中国航空供给侧改革仍需持续推进，B737MAX8催化供给进一步放缓，假期调整刺激或加速需求转好，看好航空Q2表现。
閱讀更多 格隆匯 的文章
