東江環保2017業績快報

基本情況

東江環保當期A股股價14.75元，總市值131.01億元。如果按照三年複合增長率計算，peg為0.82小於1.屬於低估。

市場情況

從東江環保目前的股價走勢看，最近有兩撥下跌走勢。第一波是年初美股震盪影響，從16元最近幹到最近新低13.5元，然後隨著大盤反彈，走了一個雙頂，這是因為前期的籌碼密集區，上升壓力大，隨後一波中美貿易戰幹到14元，沒有破前底，兩根大陽線拉上來，配合放量。上升趨勢明顯。但是快要初期前期的雙頂和籌碼密集區。短期上升壓力大。

2017年業績快報

2017年公司實現經營收入31億元，同比增加18%。扣非後淨利潤4.6億元，同比增加21.4%。業績還不錯。但是每股收益0.54元，同比下降12.9%。roe=13.4%，同比下降4.25%。從快報數據看出，公司2017年的業績還是不錯。營業收入大幅增加。扣非的淨利潤也大幅增加，說明企業的核心板塊業務成效不錯。具體需要結合過幾天年報正式披露分析。

公司產能

據瞭解，至2016年底，我國約有1700家危廢持證企業，核准危廢處理資質量約為5,000萬噸/年，平均每家企業處理能力不到3萬噸/年，處理能力在10萬噸/年之上的企業數量僅佔一小部分，絕大多數企業危廢資質量大都在10種以下，且業務類型以簡單資源化為主。

2016年底，東江環保目前危廢處理能力為147萬噸/年，約為國內第二名企業（光大國際）處置量的5倍。

目前公司危廢項目中共有20多個危廢項目，14個焚燒，17個物化，5個填埋場，12個是資源化項目，其中部分是綜合性項目。2015年末工業危廢處理資質達136萬噸/年（較2014年增長89%），未來新增產能更多看無害化，2016年末公司危廢產能規模為146萬噸，預計2017年底危廢產能會達到169萬噸（同比增長15.7%），其中無害化93萬噸，包含21萬噸焚燒，13萬噸填埋以及59萬噸物化；預計2018年底危廢產能260萬噸（同比增長53%）。

按照目前比較確實的項目規劃，在不含可能的收併購以及新模式可能帶來的增量情況下，預計2018年末無害化產能會達到121萬噸（同比增長30%），其中焚燒33萬噸，填埋15萬噸，物化73萬噸，2019年預計無害化會達到155萬噸（同比增長28%），其中焚燒44萬噸，填埋20萬噸，物化91萬噸。

處理價格

公司平均處理價格焚燒約3500 元/噸、填埋約2500元/噸、物化約1500元/噸。

產能利用率

產能利用率約60%，填埋及焚燒產能基本為滿產狀態，物化產能利用率稍低。後期產能的增量主要是焚燒和物化，公司也正在加大物化業務的市場拓展和資質匹配，總體來講未來的產能利用率有提升空間。

​

盈利指標

毛利率：在無害化業務裡面，填埋毛利率最高，產能稀缺，毛利率可以達到50%以上的水平；焚燒次之，40%以上水平；物化波動大，含量高低導致收費和毛利水平差別大，平均大概在30%-40%水平。

推算

方法一：PE估值法。基於上述的假設。2018無害化年營業收入=33*0.35+15*0.25+73*0.15*0.6=21.87億元。2019年無害化營業收入=44*0.35+20*0.25+91*0.15*0.7=29.95億元。2016年無害化比重為43%。假設2018年無害化比重40%-50%。2018年營業收入43.74-54.67億元。假設2019年無害化比重50%-60%。2019年營業收入49.91- 59.9億元。按照銷售淨利潤率12%-15%計算（扣非）。保守估計為12%。2018年淨利潤5.24-6.56億元，對應每股收益0.59- 0.73元；2019年淨利潤5.9- 7.1億元，對應每股收益0.67- 0.81元。按照每年20%的成長，給予

方法二：自由現金流折現法。2016年經營活動現金流為6.89億元，資本支出8.39億元。自由現金流為負數。所以按照淨利潤*分紅率表示。歷年來分紅率20%左右。按照淨利潤5.33億元折現，假設：永續增長率為3%，高增長10年，高增長期每年以20%增長。要求的必要報酬率5%（按照PE=20假設），計算得出股價21.86元。要求的必要報酬率7%（按照PE=15假設），計算得出股價11.17元。股價區間11.17-21.86元。

​

點擊藍字

關注我們

閱讀更多 厚德信東風破 的文章

關鍵字: 公用事業 東江 環保