REC
年報概述
公司實現營業總收入31.00億元，同比增長18.44%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤4.64億元，同比增長22.23%。扣非後淨利潤增長的主要原因為公司聚焦危險廢物處理業務，新增湖北天銀、珠海永興盛、東莞恆建產能，並完成江門東江、永興盛等技改優化和資質擴充；另外，公司的資源化業務也實現快速放量。
公司產能
17年公司工業廢物處理處置業務實現營業收入11.67億元，同比增長38.44%；資源化業務實現營業收入11.82億元，同比增長49.33%。17年公司新增處理能力51萬噸/年，收購富龍環保、東莞豐業環保、唐山曹妃甸項目，並與海螺水泥、韓國德山實業簽訂戰略合作協議。18年，公司計劃加快投產衡水睿韜、濰坊藍海、泉州東江、南平項目、沿海固廢、南通東江及江西東江銅冶煉項目，以及適時啟動新建項目，有望新增70萬噸/年的處理能力，繼續領跑行業。
毛利率下滑
公司銷售毛利率35.88%，同比回落0.24個百分點；具體分業務來看，工業廢物資源化業務毛利率27.28%，同比回落5.64個百分點；工業廢物處理處置業務毛利率47.74%，同比回落2.24個百分點；市政廢物處理處置業務毛利率12.78%，同比回落9.04個百分點；環境工程及服務毛利率25.72%，同比提升1.71個百分點。資源化業務原材料採購價格與基本金屬價格掛鉤，受產品價格傳導滯後影響，成本端漲幅高於收入端；另外，道路運輸規劃變相增加單位運輸單價，拉高了運輸成本；因此，資源化業務毛利率出現下滑。處理處置業務毛利率下降的原因：一方面，業務結構調整，即低毛利率的物化業務增速超過高毛利率焚燒業務毛利率；另一方面，新增產能爬坡需要一定時間，固定資產折舊較大；另外，行業競爭逐步趨於激烈。預計18年公司毛利率改善，主要基於高毛利率焚燒業務投產規模增長，資源化產品價格調整順利。
市政廢物處理業務下滑
公司市政廢物處理處置業務實現營業收入1.93億元，同比下降36.89%，主要受福永汙泥填埋場填滿，移交政府關停影響。
壞賬準備
東江環保2015-2017年應收款分別為：726.65百萬；510.97百萬和715.48百萬。壞賬準備分別為：17.77百萬，17.62百萬和20.85百萬。計提比例分別為2.45%；3.45%和2.91%。可以看出東江環保的壞賬計提的比例偏低。應收款佔收入比重20%以上，佔比較大，如果一旦出現大規模違約可能嚴重影響利潤。而且分析應收款的明細。第一名的2年內的應收款達到1.2億元。應收款風險較大。
商譽
東江環保2015-2017年商譽分別為731.37百萬；1171.98百萬，1289.21百萬。商譽金額已經產國無形資產，快和固定資產16億元，在建工程16億元相當。而且不存在商譽減值。一方面看說明公司加大併購力度，加大危廢產業佈局。不計提商譽說明併購的各個公司收益情況還不錯。另一方面，如此巨大的商譽是一個定時炸彈。一旦併購企業不達預期減值起來對公司每年才4-5億元的利潤來說是非常可觀。
簡單估值
2017年每股收益0.53元/股。按照符合增長率25%計算。0.66元/股。按照PEG=1計算。PE=25.股價=16.56元。基於應收款和商譽情況，按照30%的安全邊際估計11.59元/股。較目前15.15元/股還有23.47%的幅度。前期低點13.15元/股。
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