中證APP訊（記者 張勤峰）上週以來債券市場有所調整，市場對貨幣政策取向的看法出現分化。方正證券固收研究團隊最新發布的報告認為，自今年6月之後貨幣政策已處於邊際收緊的狀態，但這並不妨礙債券市場繼續上漲。
報告指出，當前的貨幣政策操作正通過“隱性回籠”去對沖“顯性寬鬆”。從央行資產負債表的線索來看，今年以來只有降準對流動性的影響是正向的，而其他貨幣投放的渠道都是淨回籠的狀態。除了財政存款回籠力度比較大之外，央行在今年還額外動用了兩條回籠流動性的密道：非金融機構存款及其他負債，前者是今年開始新徵的支付機構客戶備付金，後者則更多是正回購。
這份報告特別提到，10月份央行資產負債表中的其他負債以及其他存款性公司資產負債表中的對央行債權同時上升；從上升規模（4364億元和3800億元）來看，這二者大部分可能是重疊的，這是央行釋放正回購的典型信號。這3800億元的正回購很可能是定向正回購。
該研究團隊認為，自今年6月之後貨幣政策已經處於邊際收緊的狀態。即使10月央行通過置換式降準釋放了7500億元的增量流動性，依然未能使得貨幣政策邊際收緊的步伐有所停滯。
不過，該研究團隊表示，儘管貨幣政策可能不會大幅放鬆，債券收益率後續仍然可能維持下行的狀態，理由是：後續的經濟增長壓力可能只增不減，融資的持續放緩依然可能帶來流動性的被動寬鬆，以推動收益率繼續下行。
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