最近美股再次持续下跌，目前标普500指数中已经有超过40%的股票的跌幅超过20%，美股在技术层面已经符合熊市的标准。此外，目前市场交易风格也越来越像已经进入熊市：即便上市公司业绩符合预期甚至是超预期，但股票依然遭到抛售。这背后的原因除了美联储持续加息导致流动性收紧并推升融资成本的同时，更多的是公司盈利前景却变得暗淡。
从宏观层面来看，产出缺口弥合导致劳动力成本持续上升、能源原材料以及运输成本的上升、企业融资成本的上升，以及外贸端导致产业链环节成本上升等一系列因素，都将推高企业的运作成本，进而导致利润率下降。
从需求角度看，前期的减税效应在逐步下降，共和党在中期选举中丧失对众议院的控制权，则未来减税2.0或者大规模基建投资计划将会难产，这些都会导致需求明显下降，进而影响企业通过提价来消化成本上升的能力，进而降低企业的盈利水平。
笔者之前认为市场对明年美股盈利增长过于乐观，未来市场可能会持续向下修正的盈利预期，在3季度业绩公布之后，向下盈利预期修正已经开始。我认为目前美股下行通道已经打开，但未来下行幅度取决于美联储利率加息步伐和企业盈利下滑幅度，如果在美联储加息缩表导致市场利率上升的同时，企业盈利持续不及预期，则会导致美股会明显承压；反之，则美股可能依然能在高位震荡。
近期美股下跌并没有引起美联储太多关注，而且我也不认为鲍威尔时代的美联储会像格林斯潘那样对市场呵护备至，以至于出现了所谓的“格林斯潘卖出期权”之说。但在中期选举结果出台之后，美联储最近的表态有所变化，开始担心“全球需求放缓、财政刺激消退、以及加息对经济的滞后效应”对美国经济的影响。如果明年美联储出于对经济基本面的担忧而早于预期结束本轮加息，则对盈利持续下滑的美股而言是一个好消息，但无论对美联储还是市场而言，还需要更多的时间去观察后才能付诸行动。
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