困擾A股已久的“停牌釘子戶”難題獲突破。
11月6日晚，證監會發布《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（簡稱《指導意見》），意見確立了上市公司股票停復牌的基本原則，並要求進一步縮短重大資產重組最長停牌期限。值得注意的是，在新規出臺前夕，一些長期停牌公司如萬達電影和巨人網絡陸續復牌，康得新復牌後遭遇連續跌停再度停牌，另有部分長期停牌公司也紛紛公告最新進展。
數據顯示，截至11月9日兩市仍有19家上市公司停牌逾150天。*ST新億停牌近3年，沙鋼股份、深深房A停牌逾2年，信威集團停牌已達683天。這些企業長期停牌的理由，多和併購重組相關。*ST新億是由於破產重整出現變數，深深房A是因恆大地產借殼而一直停牌，信威集團海外業務受阻，資產重組進展緩慢。
最多逾1300家公司停牌
一直以來，上市公司任性停牌或者長時間停牌已成各大資本市場的頑疾。11月6日證監會“亮劍”停復牌新規，意味著這些公司的停牌不會再像從前那樣自如了。
東方證券(港股03958)統計10年來A股停復牌情況顯示，以周度測算，A股整體的停牌個股數目在2015年出現高峰，但在2018年開始有明顯的向下趨勢。
其中2015年停牌峰值出現在7月10日，當時的背景是市場連續下跌，上市公司大多以股價異常波動為由申請臨時停牌，7月10日停牌公司總數為1378家，佔到當時上市公司總數的49.8%。2018年的停牌高點出現在2月9日，當時在貿易戰影響下市場大幅下行，有339家上市公司停牌，佔比為9.7%。此後停牌公司數目相對保持較高水平，大致在200家左右。直到今年7月之後，停牌公司數大幅下降，其中一個非常重要的原因就是交易所加強了對停牌行為的監管。
截至11月9日，一共有59家上市公司處於停牌狀態，其中停牌天數超過30天的有29家，超過150天的有19家。
停牌逾150天的19家公司中，停牌時間最長的是*ST新億，開始停牌時間是2015年12月7日，距今已近3年之久；深深房A、沙鋼股份和信威集團開始停牌時間均是在2016年；中天金融開始停牌時間是2017年8月。從上市的交易所來看，滬市公司有6家，分別是*ST新億、信威集團和*ST柳化等；中天金融、*ST天化、上海萊士等13家公司均是深市公司。
面對長期停牌這個A股市場詬病已久的難題，證監會此次發佈的《指導意見》主要體現在四個方面：首先是確立上市公司股票停復牌的基本原則，最大限度保障交易機會。明確以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外。其次，壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。進一步縮短重大資產重組最長停牌期限；明確上市公司破產重整期間其股票原則不停牌；併購重組委審核期間，上市公司股票在併購重組委工作會議召開當天應當停牌。上市公司股票超過規定期限仍不復牌的，證券交易所應當強制復牌。三是強化股票停復牌信息披露要求，明確市場預期。四是加強制度建設，明確相應配套工作安排。
11月8日，證監會進一步解釋停復牌新規表示，截至11月5日，滬深兩市停牌家數為61家，停牌率為1.7%，目前已是停牌情況較少的時期。下一步，證監會將指導滬深證券交易所做好有關股票停復牌的自律管理與服務，進一步優化交易監管，維護市場交易秩序。
三大停牌“釘子戶”
上述19家停牌釘子戶，停牌原因也是五花八門。在停復牌新規發佈之後，這些公司應該儘快拿出復牌時間表。
*ST新億可以算是名副其實的“停牌王”，這也是目前兩市唯一在2015年就開始停牌的上市公司，再過不到一個月，*ST新億停牌時間就滿三年整了。*ST新億是因為重整事項而停牌，如今還處於破產重整司法程序中。縱觀*ST新億近年來披露的公告，已經有一年多的時間沒有披露過任何關於公司股票復牌的進展公告。
資料顯示，*ST新億由於負債沉重，且嚴重缺乏償債資金，生產經營亦難以維繫，因此需要通過引入投資人的方式幫助公司籌集償債資金，協助公司完成重整。2015年11月7日，法院裁定受理*ST新億重整，當年12月7日，*ST新億開始停牌，2015年底法院裁定批准*ST新億重整計劃。
據悉，*ST新億長時間停牌主要是因為重整方案未被中小股東所接受，導致部分維權股民向新疆高院申請對*ST新億破產重整一案進行再審；此外，*ST新億2018年半年報還遭到兩位獨董投棄權票。值得注意的是，《指導意見》明確提出，上市公司破產重整期間其股票原則不停牌，這正切中“要害”。
與*ST新億不同，深深房A和沙鋼股份都是因為涉及重大資產重組事項。
深深房A自從2016年9月14日開始停牌，涉及中國恆大(港股03333)的境內子公司凱隆置業旗下的恆大地產借殼上市事宜。《指導意見》出臺後，11月7日晚深深房A隨即披露停牌最新進展。目前公司與深投控及對手方積極推進重大資產重組的各項工作，繼續就重大資產重組方案進行溝通與論證，更新重大資產重組預案及其他相關文件。
沙鋼股份的停牌始於2016年9月19日，原因為籌劃重大資產重組。根據重組預案顯示，沙鋼股份擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購蘇州卿峰100%股權，收購德利迅達88%股權，交易作價合計達258.08億元。然而此次收購因涉及關聯交易等受到市場較多質疑。
最新的進展公告中，沙鋼股份仍表示，本次重大資產重組涉及標的資產體量較大、交易對方較多、方案複雜、協商難度較高、停牌時間較長，正全力以赴推動本次重組的各項工作。
除上述3家停牌時間最長公司外，一度長期停牌現已復牌的個案也有不少知名公司。樂視網，從2017年4月17日起因“重大資產重組”停牌，2018年1月24日復牌，停牌時間達282天；萬達電影，從2017年7月4日起因“披露重大事項”而臨時停牌，結果停牌時間長達16個月，於2018年11月5日復牌。
值得注意的是，這些公司停牌緣由大部分都是“重大事項”或者“重大資產重組”，換言之停牌多半與企業的重大併購、重組有關。
按照規定，上交所上市公司因籌劃重大資產重組申請停牌的，原則上應在3個月內公佈預案並申請復牌，停牌後連續籌劃重組的，累計停牌不得超過5個月。深交所要求，公司預計在3個月內無法披露重組預案的，如擬繼續推進重組，公司應按照備忘錄第15條規定，召開股東大會審議關於繼續停牌籌劃重組的議案，且繼續停牌時間不超過3個月。備忘錄第15條則指出，公司籌劃各類事項連續停牌時間自停牌之日起不得超過6個月。
長期停牌個股普遍補跌
漫長的停牌期間，資本市場以及影視板塊早已“今時不同往日”，復牌補跌成為長期停牌股的“例牌”。
A股市場上，那些股票長期停牌的上市公司被投資者戲稱為“停牌釘子戶”。不過由於二級市場低迷，長期停牌股復牌後出現“補跌”的概率比較高。
11月5日復牌的萬達電影遭遇四跌停，直到11月9日才止住跌勢，收跌2.21%，報22.17元。康得新同樣復牌大跌，11月6日復牌後接連兩個跌停，隨後於11月8日停牌。
控股股東高比例質押是康得新需要解決的問題。11月7日晚康得新公告，為紓解股權高質押率困境，化解上市公司風險，康得新控股股東康得集團已與張家港城投、東吳證券簽訂戰略合作框架協議，後兩者計劃以戰略投資者的身份，出資27億元，通過承接債權的方式或法律法規允許的其他方式，幫助康得集團化解困境。
值得注意的是，目前停牌超過150天的公司中，不少存在高比例股權質押的問題，其中希努爾、金浦鈦業、聞泰科技等公司大股東股份質押比例均較高。
股票停復牌制度的建立，是防止因上市公司正在籌劃或進行的重大活動事項導致股價大幅波動，以保護投資者的利益。然而有的上市公司利用停牌來“自我調節”股價，股價一跌就以“刊登重要公告”、“擬籌劃重大資產重組”等理由停牌，以達到規避風險的目的。還有的上市公司為重組發行鎖價，或遭到“門口野蠻人”的舉牌而停牌。隨著證監會此次對停復牌制度的完善，將引導上市公司合規合情合理地使用停復牌權利。
本文源自證券時報
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