本期主要看点：
1.新兴市场风险来袭，隔夜金属多数下挫。
2.国内银行不良率下降，有利于国内经济长远发展。
3.与第三季度比，日本生产商下调第四季度铝升水，主要因预计供应忧虑缓解。
4.铜供给仍显充足，暂时难寻强劲反弹逻辑。
5.数据看板，透过数据看真相。
6.我们的观点，供您参考。
一、宏观消息
1.（国际市场）新兴市场风险席卷而来，隔夜铜铝价格双双回落
隔夜，贸易战的消息不温不火，对于市场的影响有限，但新兴市场的负面情绪却卷土重来。其中，阿根廷将对大宗商品出口征税以提高收入，但遭遇股汇双杀；土耳其8月通胀创十五年新高，央行称下周将调整货币政策立场。土耳其里拉、南非兰特、伊朗里亚尔、墨西哥比索、俄罗斯卢布全线下跌，印尼盾甚至跌至金融危机以来新低。
影响：我们说，近来的宏观风险主要集中在两个方面：其一，为贸易战带来的冲击，这个冲击提升了全球经济的不确定性，并可能令资金寻求美元避险。双重影响，对金属价格而言，可谓雪上加霜。其二，新兴市场股市及汇率的走低，这一事件主要影响市场情绪。也就是说，如果新兴市场股债大多下挫，那么铜、铝作为重要的工业金属，价格也可能受到拖累。
2.（国内市场）近八成银行不良贷款率下降，这对国内经济而言是好消息
有媒体报道称，目前沪深两市半年报披露工作已全部完成，上市银行资产质量今年上半年出现较为明显的好转迹象，大部分银行不良贷款较去年年末有所下降。数据业示，截至6月末，26家上市银行中有高达20家银行不良贷款率出现下降，占比近八成。
影响：信贷风险是国内市场面临的主要风险之一，银行不良资产率下降，有助于国内金融市场的稳定性，对于国内经济而言是好消息。
二、基本面消息
1. （品种：铝）因预计美国制裁俄铝负面影响缓解，日本生产商提出第四季度日本铝升水115美元/吨，较三季度下跌13%
日本买家称，一家铝生产商向日本买家提供的第四季度船期铝报价为较伦敦金属交易所(LME)现货价每吨升水115美元，CIF日本，较第三季度的升水132美元下跌13%。目前尚未得到该生产商的证实。
上述买家表示，四季度升水报价下滑13%，主要原因是美国制裁俄铝引发的全球铝锭供应的担忧，较之前有所缓和，日本第四季度铝升水谈判预期将在9月末敲定结果。
2.氧化铝需求强劲，但供给预期不足，或持续支撑氧化铝价格
据中国海关数据，今年1-7月我国氧化铝出口量为34.36万吨，同比增长1034.4%，创历史新高。
影响：从国际市场来看，氧化铝供给不足，但需求仍显强劲。
触发供给忧虑的事件为：其一，美国制裁俄铝推迟至10月23日，目前距离该时间窗口越来越近，但美方尚未表态解除或者放松对俄铝的制裁；
其二，海德鲁氧化铝工厂复工情况不及预期；
其三，有媒体报道称，8月27日，位于澳大利亚西部美铝与Worsley两家氧化铝厂的氧化铝装船发货已经延迟，美铝工厂和工会没谈妥；
其四，South32旗下位于西澳的Worsley氧化铝厂因为进行检修，产量受影响。
因国际市场氧化铝需求仍较强，但供给不足的忧虑迟迟难以缓解，加之国内即将进入供暖季，限产及错峰生产均可能加剧氧化铝的供应忧虑，进而国内及国际氧化铝价格均有望受到支撑。
3.（品种：铜）上半年民主刚果铜产量同比增长7.9%
上半年，民主刚果铜产量为59.72万吨，同比增长7.9%。钴产量为5.25万吨，同比增长37.6%。
4. 商务部数据显示：上周有色金属价格上涨1%
据商务部9月4日监测显示：上周（8月27日至9月2日）有色金属价格上涨1%，其中铅、锌、铝、铜价格分别上涨3.6%、2.1%、1%和0.6%，镍、锡价格分别下降0.8%和0.1%。
三、数据看板
上个交易日，上海期货交易所铝库存为714437吨，较前一个交易日减少3386吨。
上个交易日，上海期货交易所铜库存为43372吨，较前一个交易日减少457吨。
上个交易日，伦敦金属交易所（LME）铝库存为1068675吨，较前一个交易日减少2075吨。
上个交易日，伦敦金属交易所（LME）铜库存为262475吨，较前一个交易日减少2450吨。
上个交易日，氧化铝均价持平。
四、后市展望
从宏观面来看，美国经济保持强劲增长，美联储下半年加息路径没有改变，美元指数仍有维持强势的基础。此外，贸易战风险难以消散，预计最早本周将迎2000亿美元关税，加之新兴市场风险仍存，这些可能会令铜、铝等风险资产价格陷入震荡，甚至回撤之中。
从供需面来看，铜供给仍显充足，贸易战引发的忧虑令其需求有放缓可能。对于铝而言，因受到氧化铝价格走高推动，以及美国制裁俄铝等影响，供应存在偏紧预期。对于国内市场而言，供暖季即将到来，环保限产开启，供给也可能受到影响，这些均或有助于提振铝价。
库存数据与昨日相比，并无显著的趋势性变化，上海期货交易所和伦敦金属交易所铜、铝库存均以回落为主，有助于限制相应品种价格调整幅度，或带来反弹支撑。
注：文中观点仅供参考，不构成操作建议！
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