梁昇

《建國大業》劇照

2009年，一部眾星雲集的《建國大業》在當年佔盡了風頭，而印紀傳媒作為該影片的出品方之一，其董事長兼創始人肖文革在影片中扮演了國民黨陸軍司令何應欽一角。2014年，印紀傳媒借殼登陸A股，此後幾年間，還曾參與好萊塢大片《鋼鐵俠3》等影視作品的出品。然而，今年8月14日，印紀傳媒發佈公告，稱公司控股股東及一致行動人肖文革等所持股份被法院凍結。9月11日，印紀傳媒再發公告，稱因短期融資券未能兌付，已構成實質違約，應付本息金額達4.236億元。接連發出的負面消息似乎顯示印紀傳媒陷入了流動性困境，那麼，印紀傳媒的經營狀況究竟如何？肖文革所持股份又為何被凍結？對此，筆者蒐集了多方公開資料，並進行整合梳理，欲給出一些線索。

對賭期過後業績逐年下滑財務狀況受監管部門多次問詢

筆者在深圳證券交易所網站看到，9月11日，印紀傳媒發出了短期融資券未按期兌付的公告。公告內容顯示： "截至 2018 年 9 月 10 日，公司未能按照約定將'17 印紀娛樂 CP001'兌付資金按時足額劃至託管機構，已構成實質違約。" 筆者在 "應付本息金額" 一項中看到，該期債券應付本息金額為4.236億元。

短期融資券未按期兌付公告

筆者經過調查發現，印紀傳媒近年來的業績表現頗具戲劇性。公開資料顯示，印紀傳媒於2014年11月作價60.12億元借殼高金食品登陸A股，2014到2016的三年間，分別實現歸母淨利潤4.36億元、5.74億元、7.31億元，均略高於上市時對賭的下限指標——4.30億元、5.58億元、7.19億元。

然而，在對賭期之後，印紀傳媒的業績便呈現出較為明顯的疲態。筆者在印紀傳媒2017年報中看到，2017年，印紀傳媒實現歸母淨利潤7.69億元，同比增長5.16%，增速遠低於2014年至2016年58.02%、31.69%、27.27%的增速。而到了今年上半年，情況則更加不樂觀。筆者在印紀傳媒2018半年報中看到，其今年上半年歸母淨利潤僅為2170萬元，同比下降91.89%。

印紀傳媒2018半年報部分截圖

除此之外，筆者還觀察到，印紀傳媒對於2017年年度利潤分紅的方案有較為明顯的變動。據印紀傳媒於今年4月26日公佈的2017年報顯示，2017年的分紅方案為：以2017年末總股本17.70億股為基數，每10股分配現金紅利0.19元（含稅），共計分配現金紅利3363萬元，不實施資本公積轉增股本。筆者注意到，該金額遠遠少於2016年的9955萬元和2015年的7743萬元。

印紀傳媒2017年報部分截圖

而就在8月，印紀傳媒變更了年報中的分紅方案。2018年8月28日，印紀傳媒發佈公告，稱決定變更公司2017年度利潤分配方案為 "公司2017年度不進行利潤分配，不實施資本公積轉增股本" ，理由是： "公司目前現金流緊張，實施現金分紅會影響公司後續持續經營，不滿足現金分紅的條件。"

變更利潤分配方案公告

此外，印紀傳媒還於9月5日的回覆四川省證監局問詢函公告中披露道： "經公司自查，除上述民生銀行一般賬戶被司法凍結外，公司設立在中國農業銀行股份有限公司的基本結算賬戶已於2018年8月6日被司法凍結，截至2018年9月3日公司自查時，該農業銀行基本戶仍處於被司法凍結狀態。此外，公司因與廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司欠款糾紛一案，被凍結5000萬元人民幣資金，截至公司自查時仍處於司法凍結狀態。"筆者還觀察到，9月22日，印紀傳媒再次收到來自四川證監局的問詢函，問題涉及少計提壞賬準備近2500萬元等五項內容。

質押全部股權用途為自身資金需求最大股東今年已減持套現超20億

筆者在印紀傳媒2018半年報中看到，作為印紀傳媒創始人之一的肖文革不僅是印紀傳媒最大的股東，持有7.79億普通股，持股比例為44.04%，遠超其他所有股東，且已將自身持有的股權全部質押。而今年8月14日，印紀傳媒發佈公告，稱公司控股股東及一致行動人肖文革等所持股份被法院凍結，原因為股權質押已觸及平倉線。

印紀傳媒2018半年報部分截圖

關於肖文革股票質押融資資金的用途，筆者在印紀傳媒公佈於今年7月21日回覆深交所關注函的公告中找到些許答案： "截至目前，肖文革直接持有公司股份數量7.8億股，佔公司總股本的44.04%。其所持有公司股份累計被質押7.8億股,佔其所持公司股份的100%，佔公司總股本的44.04%。上述肖文革股票質押業務的融資用途為其自身資金需求，目前全部質押業務均已觸及平倉線。"

印紀傳媒7月21日回深交所關注函公告部分截圖

除此之外，筆者瞭解到，今年以來，肖文革已兩次賣出自身持有的印紀傳媒股份。筆者於深圳證券交易所網站查看了印紀傳媒今年以來的權益變動公告，筆者發現，印紀傳媒的最大股東肖文革曾先後於2月1日和5月8日簽署簡式權益變動書，兩次先後轉讓了10.67億股和8412萬股，轉讓價款分別為13.60億元和9.61億元。