曾經股價一度超越股王貴州茅臺的長亮科技，近年來光輝不再。昨日以20.60元開盤，收報於19.15元，全天下跌7.04%。按復權價計算，與巔峰時期相比，其市值蒸發八成。而股價下跌的背後是一層又一層的問題。
靠大肆收購增厚業績？盈利能力遭質疑
長亮科技於2012年8月17日上市後，經營業績一直在低位徘徊。上市首年，公司淨利潤達到0.43億元，同比增長16.84%。但在上市第二年，公司的淨利潤就下滑至0.22億元，同比下降49.31%，接近腰斬。2014年，淨利潤小幅回升至0.37億元，同比增長72.43%，2015年再次小幅下滑。
為了提升公司盈利能力，從2014年開始，長亮科技開始通過大舉收購實施其外延式擴張計劃。2014年至2017年，公司相繼收購了銀商資訊31.63%股權、合度雲天100%股權、乾坤燭80%股權、馬來西亞CP公司100%股權、長亮數據及長亮新融各100%股權、國融信74%股權等7家公司，合計耗資約4億元。此外，公司還曾擬1.22億元收購優訊信息70%股權，只是最終以失敗告終。
但是大舉併購的結果並不理想。據不完全統計，2012年上市以來，長亮科技頻繁通過收購實施期外延式擴張計劃，實際投入收購的資金約為4億元。不過，這些收購中，至少有3單重要收購案中的對賭業績最終均未完成，以致公司無奈將部分標的轉手出售。
財務數據顯示，2015年至今年上半年，除了2016年藉助出售資產和併購標的貢獻淨利潤大幅增長外，其餘年度均在下降。今年上半年，公司淨利潤更是隻有0.08億元，同比下跌59.18%。
備受關注的是，公司應收賬款逐年增長，經營現金流持續淨流出，這讓市場對其盈利能力的真實性起疑。
多年增收不增利 公司費用一直在增長？
公開資料顯示，今年上半年，長亮科技實現4.34億元，同比增長21.29%，而淨利潤只有0.08億元，同比下降59.18%，扣除非經常性損益後的淨利潤只有0.04億元，同比下降74.85%。
但這並不是公司首次增收不增利。2017年，公司實現營業收入8.80億元，同比增長35.16%，淨利潤0.88億元，同比下降13.40%。2015年，當年營業收入和淨利潤分別為4.36億元、0.37億元，同比分別增長75.04%、—1.45%。
僅在2016年，公司實現了營業收入和淨利潤雙雙高速增長。不過，這一年，主要得益於併購標的業績貢獻及公司出售資產產生的收益，推動了公司首次淨利潤過億。如果拋開這些因素，公司依然增收不增利。
而對於今年上半年增收不增利現象，長亮科技解釋稱，今年上半年股權激勵攤銷2011.12萬元，研發費用6327.97萬元，同比增加3984.38萬元，同期非經常性損益也略有減少，這些因素導致上半年淨利潤下滑幅度較大。
奇怪的是，長亮科技對於每次淨利潤大幅下滑，都會出現公司費用大幅增長等各類說辭。比如，2015年，公司銷售費用及管理費用同比分別增長56%、50.37%，導致當年淨利潤下降。2017年，淨利潤下降主要是當年非經常性損益比上年少約3000萬元。
不過令人欣喜的是，公司預計今年前三季度的淨利潤增速終於轉向，預計同比增幅區間為0%—15%，原因是三季度淨利潤翻倍以上增長。
不過，儘管公司業績預喜，但因應收賬款持續增長、經營現金流淨額持續為負數，讓人對其淨利潤的真實性產生了懷疑。2015年至今，公司的應收賬款從2.21億元增長至6.91億元，增長了2倍多。今年上半年，經營現金淨流出2.13億元。
董監高三年套現近10億 不看好公司經營業績？
據初步統計，2015年至今，包括公司控股股東、董事長王長春的一眾董監高合計減持接近4000萬股，合計套現接近10億元。其中，僅在2016年6月3日這一天，就套現1.98億元。
或許早已不看好公司經營業績，從2015年開始，長亮科技的董監高大肆減持，至今已套現近10億元。
長亮科技曾藉助大肆併購之機，股價一飛沖天。2015年，在收購合度雲天刺激下，股價一口氣收了13個漲停板，最高衝至451.57元，一路趕超彼時的高價股股王貴州茅臺、全通教育、朗瑪信息等，成為A股股王。隨著市場大幅調整，公司股價也大幅回落。2016年5月31日，公司發佈出售銀商資訊股權，股價受此影響又拉了三個漲停。
也就是從此時開始，公司的董監高開始高密度減持。僅僅在6月3日這一天，公司副總經理魏峰、董事徐江、趙偉宏以及監事會主席屈鴻京分別以33.5元價格減持股份100萬股，減持金額合計1.34億元。公司副總經理宮興華、徐亞麗、黃祖超以及監事石甘德也分別減持股份80萬股、27.5萬股、40萬股和45萬股，合計減持金額約為6500萬元。
此後至當年底，董事長王長春、董事鄭康、副總經理肖映輝、總經理李勁松、證券事務代表周金平分別減持股份300萬股、279萬股、219.07萬股、35萬股和4.73萬股。據估算，僅在這一年，14位董監高合計減持1350萬股，合計套現約為4.52億元。
2017年、2018年，董監高延續了減持風格，直到今年9月6日減持仍在繼續。只是近期市場調整幅度較大，擬減持的董監高無奈宣告暫停減持。
值得關注的是，今年5月30日，公司引進騰訊為戰略投資者，包括王長春等股東分別向騰訊協議轉讓2137萬股，交易價格為3.89億元。
綜上，2015年以來，公司董監高累計減持4171.12萬股，套現9.63億元。而股價大幅下跌或與公司董監高等大肆減持套現助推密切相關。
閱讀更多 覽富財經 的文章
