10月18日上证综指跌破2500点，创2015年中股市异常波动之后的新低。上市公司民营大股东股权质押频频触及平仓线导致“踩踏”风险再袭，市场信心几近崩溃之际，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，央行行长易纲，银保监会主席郭树清，证监会党委书记、主席刘士余19日同日接受媒体专访，就稳定股市预期发声，并宣布多重利好举措。
刘鹤副总理表示，促进股市健康发展一定要有针对性地推出新的改革举措，一行两会以及其他相关部门都在研究出台新的改革举措，至少包括以下几个方面：一是在稳定市场方面，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难；二是在市场基本制度改革方面，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度等；三是在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础；四是在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等；五是在扩大开放方面，继续全方位扩大开放。
易纲行长表示，央行正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题：一是推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务，带动民营企业整体融资恢复；二是推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持；三是央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。
郭树清主席表示，银保监会近期主要的政策措施包括：一是按照“资管新规”和“理财新规”相关要求制定了《商业银行理财子公司管理办法》并向社会公开征求意见。二是要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理；三是充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。
刘士余主席更是宣布了六大稳定市场信心和三大支持民营企业发展的举措。在提振市场信心方面，一是即将出台《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》。允许过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产。过渡期结束后，确实难以完成整改的产品，可在获得证监会认可后，采取适当措施妥善处理，确保业务活动有效接续，投资者合法权益得到有效保护。二是尽快完善上市公司股份回购制度。相关修法草案已经按照立法程序由国务院提请全国人大常委会审议。证监会将会同有关部门积极配合做好相关工作，高效率支持符合条件的上市公司依法合规回购股份。三是继续深化并购重组市场化改革。已经推出并购重组“小额快速”审核机制，即将按行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用。丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做大做强。四是鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。五是鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。六是继续全方位扩大开放，支持外资资管机构在境内设立法人机构，从事包括股票等权益型资产在内的资管业务。
在支持民营企业发展方面，证监会将从制度和工具等多方面加强创新，支持民营企业发展：一是增强创业板的包容性，提升创业板上市公司质量。推进新三板发行与交易制度改革，提升对挂牌企业的融资服务功能；二是鼓励包括私募股权基金在内的各类资管机构以更加市场化的方式募集资金，发起设立主要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金，积极参与民营上市公司并购重组；三是探索运用成熟的信用增进工具，帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具。
可见，三位领导都将关注的重点之一放在纾解民营企业股权融资风险之上。股权质押尤其可以说是2015年散户杠杆入市后的又一次杠杆资金入市，而这次加杠杆的主体，则为上市公司民营大股东。杠杆资金一旦遇到市场波动，则会加剧市场波动，处理不好，尤其是遇到多股连续超跌之际，则会进而演化为“股价下跌——杠杆投资者爆仓——投资者信心受挫——进而加剧股价下跌”的恶性循环。
根据Wind数据显示，截止2018年10月18日，股票市场质押股数为6372.51亿股, 市场质押股数占总股本9.94%,市场质押市值为44386.32亿元，不足市场总市值的1/10；大股东质押股数6000.12亿股, 大股东质押股数占所持股份比6.7%,大股东未平仓总市值9074.63亿元, 大股东疑似触及平仓市值29359.07亿元。触及平仓的市值占据了市场质押市值的接近7成，但仅占市场总市值的6%左右，因此，其总体风险可控。
且当前股市估值明显处于u历史较低水平，其剧烈波动与较为稳定的经济基本面形成鲜明反差。经济数据显示，前三季度GDP同比增长6.7%，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额44249亿元，同比增长16.2%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.43%，同比提高0.35个百分点。前三季度全国居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅比上半年扩大0.1个百分点。
可见，市场信心的垮塌，更多源自于全球金融市场等多方面因素。主要是中美贸易摩擦带来的全球金融市场波动性增强，从一开始就对中国股市带来多重巨大利空冲击；且国内经济转型与化解债务风险并存的“去杠杆”压力下，为防范金融风险，规范资管行业发展而出台的资管新规以及其后续细则的颁布和落实中，“回表”效应导致的流动性趋紧以及其舆论影响效应也影响市场信心严重受挫。
刘鹤在接受采访时表示，最近一段时间以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，首先是外部因素。主要国家央行加息后，全球股市都开始波动，有所下滑，美国的股市也出现明显回调，目前这个过程还在继续。中美贸易摩擦对市场也造成了影响。
“但坦率地说，心理影响大于实际影响，目前中美正在接触。”刘鹤表示，二是中国经济结构正在破旧立新的过程中，必然对股市带来影响。三是市场预期发生变化，未来经济环境的种种不确定性，影响了投资者行为。
“投资者很关心民营经济发展、产权保护等问题。此外，最近几天也存在一些市场的技术性因素，比如在股市下滑过程中出现了被动减仓的现象。”刘鹤表示，其实近期国际投资机构对于中国股市的评估和国内专业机构的市场分析来看，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。
从上述数据和分析来看，当前民营企业大股东股权质押风险，虽然不是资本市场全局风险，但是在股市持续下跌之际，伤及的是全体民营企业。这种现象已经引起了政策高层的高度注意。
改革开放四十年来，随着民营企业队伍的逐渐壮大，对我国GDP的贡献已经占据半壁江山。数据显示，民营企业对我国GDP贡献率高达60％以上，提供了80％的城镇就业岗位，吸纳了70％以上的农村转移劳动力，新增就业90％在民营企业，来自民营企业的税收占比超过50％。且民营企业已经成为我国主要税源，来自民营企业的税收占全国税收的50％以上，也是经济寻求新动能过程中，很多小而精的创新和促进经济活力的主要阵地。
因此，四位政策顶层设计者的及时表态，尤其是对于民营企业的相关举措的宣布，是在经济下行、资本市场动荡加剧时期，给予民营企业在全球风险频发的金融市场波动的关键时期的有力支持。
而针对前期多家上市公司为化解民企大股东股权质押平仓风险，转让股份引入国企战投，引发“国进民退”的议论，刘鹤也给出了明确的回答：“社会上所谓‘国进民退’的议论，既是片面的，也是错误的。最近，一些前期通过高负债扩张较快的民企，由于偏离主业，在流动性上遇到困难，国有银行或者国有企业进行帮助甚至重组，是帮助民营企业度过难关，恰恰体现国企和民企相互依存、相互合作，我认为是好事，不存在‘国进民退’的问题。
刘鹤表示，我国国有企业和民营企业已经形成了完整的产业链。国有企业多处于产业链上游，在基础产业和重型制造业等领域发挥作用，民营企业越来越多地提供制造业产品特别是最终消费品，两者是高度互补、互相合作、互相支持的关系，未来中国经济将沿着这个方向不断提高，走向高质量发展。我们必须从传统固化的观念，转向用全新的现代化产业链理念来认识国有和民营经济。
“民营企业经营状况好了，国有资本可以退出。反过来，如果国有企业遇到困难，也可以通过民企积极参与提高效率。”刘鹤表示：“我们还鼓励具备条件的、比较好的民营企业在产业重组中发挥积极作用，对同行业的一些有竞争潜力但目前面临困难的中小企业进行兼并重组。”
可以看到，改革开放四十年来，国企和民企在实体经济领域已经形成了较好的合作模式。且在本轮金融市场波动中，国企对于民企的纾困，或者也探索出了一条“混改”与资本合作之道，虽然是否不会损伤市场效率还有待讨论，是否有更好的方式来促进国企与民企之间的合作都有待讨论。但不得不说，此举是现实情况下稳定市场信心的最好途径。
据初步统计，今年来地方国资成为上市公司实际控制人的案例已超过20起。而近日曝光的深圳和北京等地国资平台，以百亿元人民币级的规模批量支持民企上市公司，成为国资平台援助的新模式。
率先力挺并出手驰援上市公司的是深圳。14日，深圳市国资数百亿资金驰援上市公司的消息刷屏资本圈，出手化解辖区内上市公司大股东的质押危机，打响A股流动性保卫战第一枪。数百亿“风险共济”资金就位，债券、股权两方面入手，首批驰援企业超过20家，效果立竿见影。15日，北讯集团、英唐智控、美芝股份等十几只深圳本地概念股强势涨停。
深圳帮助上市公司的“拆弹行动”一出，备受市场期待的其他一线城市迅速跟上。“北京证监局、海淀区政府商讨股票质押风险化解之策，优质科技企业发展基金首期20亿元完成募资”、“广东顺德酝酿支持本地上市公司方案”，杭州也已发声接力，利好不断扩散。海淀区发起设立100亿基金，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险。
目前，国企的银行信贷渠道仍然畅通，且依然是贷款优质客户，有很强溢价权，因此这只“国家队”成为目前手中资金最充裕的企业群体。从国企选择性收购个别民企上市公司控股权来看，当务之急可以化解上市公司民营大股东股权质押爆仓风险，且国企“借钱炒股”也或许是借助国企信用来畅通货币政策传导机制的一种方式，但直接投资的模式太过单一，因此我们看到高层宣布多项举措，包括鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难，深化并购重组市场化改革等方式，以寻求国资和民资在共度危机且更长期的有效合作。
且我们更加明确地看到，在金融市场过度波动的过程中，国企正在起到稳定器的积极作用。当前的股票市场中，信心弥足珍贵，国资在效率上不及民企，但其规模体量大、国家信用背书等优势，在保护投资者信心方面，已经起到重要的支撑作用。
稳定市场预期之后，股市建设方能稳中有进。而改革依然要继续，我国经济结构调整的任务还没有完成，供给侧结构性改革要深化一步，改革的阵痛是我们依然要勇敢面对和积极应对的事情。但如何防止一遇到波动就信心全无的恐惧，还需要提振市场投资者的信心。
这就需要市场投资者深刻理解四位政策制定者喊话的意义，并非一时维稳，而是深刻地分析了目前市场面对的挑战、出台举措背后的深层次原因，对中国经济和资本市场发展规律都有更明确地认识，深入了解当前的中国经济金融面对的全球形势和自身产业结构变化。因此，稳定市场预期，提振市场信心，最根本的是要让投资者对股票投资的关注点回归在经济基本面与企业自身经营状况上，成为抵御股票市场波动的“锚”。
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