数字金融的股票市场和象棋高建群的商业游戏
10月以来的资本市场，用“大起大落”形容也不为过。隔夜美股暴跌，小散们昨夜肯定辗转反侧，今天我大A股也跟着低开，早间开盘内心拔凉拔凉的。不过，好歹证券时报头版给予了“韭菜”们一些安慰，或许会让这个冬天没有那么寒冷。
多方呼吁提振市场从印花税入手
10月25日，证券时报在头版刊发题为《为亏损投资者减免股票交易印花税》的报道。报道称，在股市低迷进而可能影响金融稳定的大背景下，采取适当的积极政策，恢复投资者信心，发挥资本市场枢纽作用，已成各界共识。笔者认为，为亏损投资者免除或减少股票交易印花税为可行的办法之一。
早前的10月20日，中国国际经济交流中心副理事长、十二届全国人大财经委副主任委员、重庆市原市长、复旦大学特聘讲座教授黄奇帆在参与了第四届“复旦首席经济学家论坛”发表《关于进一步改进资本市场基础性制度的若干思考》演讲时提及：“建议取消印花税，以降低交易成本，激励资本市场增强活力、健康发展。”
黄奇帆认为，中国资本市场再出发，就是要围绕中国资本市场晴雨表功能、投入产出功能、资源优化配置功能“三个弱化”的问题采取措施、深化改革、加以解决，就是要从长期的、经济的、法律的、制度性措施而不是短期的、行政的措施进行深化改革，要从体制机制性的角度进行突破，从基本面特性、基础性制度的角度进行一些纵深的研究，要从开放的角度把国际成熟市场中一些有效运行的基础性制度引进到市场中。
事实上，并不只是A股资本市场有减免或取消印花税的考虑。香港特首林郑月娥10月11日发表首份施政报告，提及目前坐拥过万亿港元的财政储备，要有智慧地用诸社会，又指要制订具前瞻性的税务政策及措施。
彭博近日报告称，港交所（388.HK）正考虑要求政府减低股票印花税。股票印花税是由香港政府收取，根据港府数据，2016/17财政年度股票印花税收入达236亿港元。现时香港股票买卖双方均须缴纳每宗交易金额的0.1%作印花税，A股则只向卖方单边收取0.1%。港交所建议的方案包括提倡政府减低印花税至与内地看齐。
内地与香港几乎同时选择在印花税方面作为突破口，可见在这方面AH两个市场看法一致，是大势所趋。降低或减免印花税，起到修复市场情绪、提振市场信心、刺激投资者入场的作用。
证券时报呼吁差异化收取
印花税是一直是A股市场中的一个敏感话题，市场上也有不少声音称，A股市场征收的印花税，在一定程度上增加了投资者的交易成本。根据wind资讯统计，1-7月中国股票市场交易印花税共收取602.47亿元，对于财政总收入来说并不多。因此，印花税并不能作为税收的主力军，因为印花税收入浮动，与股市成交量息息相关，股市成交活跃印花税征收相对增加，市场情绪低迷时征收相对较少。
2008年9月19日，经国务院批准财政部决定，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1%。当日沪指涨9.45%，由此筑底。今时今日，低迷疲软的市场情绪，或许政策方面真的会想要从印花税入手提振士气。
由25日证券时报刊文来看，简单粗暴的取消印花税并非其中心思想，而是采取差异化收取印花税的方式作为过渡。文中指，对亏损的投资者实行股票交易印花税免除或降低，对整个市场有一种固本培元的作用，同时还可以让亏损投资者感受到政策的暖意，有利于修复他们的信心。
各类投资者的行为将间接反映市场整体的风险偏好及情绪，是市场博弈重点考虑的因素。在上周监管层稳市场的密集政策合力下，市场悲观情绪有所缓解，提振市场信心，助力A股反弹。中长期来看，多项政策有助于缓解上市公司股权质押风险，并促进并购重组市场回暖。
在此时，市场陆续发出减免印花税的声音，短期内会直接利好A股市场，有助于投资者心理和情绪产生正面影响。
证券时报在文中指，将股票交易印花税完全取消，在熊市时自然备受欢迎，但未来市场转好进入牛市后，相关的税收问题又会不可避免地被提出来，这会对市场造成无谓的困扰。而针对亏损投资者定向免除或减少股票交易印花税，既适用熊市也适用牛市，不论市场环境如何变化都不需要作很大的调整，因为亏损者不担税这个原则在任何时候都是适用的。
此外，在如今经济下行背景下，减税政策个税先行，体现积极财政政策。个税专项附加扣除涉及教育、养老、医疗等与居民收入最息息相关的税种，将有望带来社会消费的回暖。从经济来看，对个人所得税减税带来收入提升，促进消费水平，在长期将刺激需求，促进经济转型和发展。
在当前经济下行速率超预期的前提下，只减个人的税负压力还不够，还需要为企业减负，因此推进增值税并档调整释放万亿红利，叠加居民个人的近千亿减负，从减税端全面发力，才能有效提振经济动能。而印花税作为资本市场税负的一种，若也能享受到减免，对于促进资本市场长期健康发展亦有好处。
下为《为亏损投资者减免股票交易印花税》全文：
在股市低迷进而可能影响金融稳定的大背景下，采取适当的积极政策，恢复投资者信心，发挥资本市场枢纽作用，已成各界共识。笔者认为，为亏损投资者免除或减少股票交易印花税为可行的办法之一。
首先，亏损者不承担税负是国际股市的惯例。世界上大多数国家股市主要针对资本利得征税，只有中国、印度等少数几个国家实行股票交易印花税。目前我们不具备完全改变资本市场税制的条件，但仍然可以借鉴资本利得税的精神实质，那就是亏损投资者免于承担税负。在美国等一些国家，不但当年亏损的不征税，甚至还允许计税时将当年盈利抵扣一定额度的前期年度亏损。
A股市场中小投资者占比高，他们相对缺乏投资专业技能，在各种风险面前缺乏自我保护的能力，因此亏损比例较高，但长期以来他们和其他亏损投资者与盈利的投资者承担着同一税率，这不仅有失公平，也加重了实际负担。
其次，股票交易印花税在财税总收入中占比较低，但对股市来说仍然存在较明显的抽血效应。
从历史上看，我国的股票交易印花税虽然年度波动很大，但随着市场规模的扩大，每隔几年就上一个台阶。目前股票交易印花税税率为0.1%，单边收取。2015年股票交易印花税收入达到3400亿元以后，接连几年都在1000亿元以上，2018年预计仍然有1000亿元左右。尽管如此，与2017年14万亿税收总收入相比，份额仅0.7%，失去整个或部分股票交易印花税收入对国家总体财税收支的影响是有限和可控的。但对资本市场来说，1000亿元税收相当于每个交易日在市场上增加了4亿元左右的摩擦成本，又相当于每年有100家净利润为10亿元的企业利润被吞噬，从这个角度看，它对资本市场的影响又是不能忽视的。
对亏损的投资者实行股票交易印花税免除或降低，对整个市场有一种固本培元的作用，同时还可以让亏损投资者感受到政策的暖意，有利于修复他们的信心。
第三，与完全取消股票交易印花税相比，减免股票交易印花税能更适用于各种市场环境，可以避免政策频繁调整对市场的冲击。
将股票交易印花税完全取消，在熊市时自然备受欢迎，但未来市场转好进入牛市后，相关的税收问题又会不可避免地被提出来，这会对市场造成无谓的困扰。而针对亏损投资者定向免除或减少股票交易印花税，既适用熊市也适用牛市，不论市场环境如何变化都不需要作很大的调整，因为亏损者不担税这个原则在任何时候都是适用的。
为亏损者减免税收可以采取先征后返的方式，即交易时正常征收，然后在日历年度结束时，由系统自动计算一年的盈亏情况，亏损者的股票交易印花税实行返还，返还额以亏损额为上限。当然，投资者在盈利年度所征的税收也可以按一定的规则，用于抵补以前年度的亏损。
如果进行这样的政策调整，那它既是股市中长期制度的一项完善，同时短期也有利于改善市场情绪，这样一项长短结合的改革措施，笔者认为值得认真讨论。
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