格力电器是A股中稀有的价值投资标的之一，是中国最优秀企业之一，有着中国最优秀的管理团队，经历了8个月下跌之后，接下来怎么走？
接下来走势当然受大盘影响，关于对大盘的分析将是另一篇任务，本文旨在回答8个月单边下跌是否有格力自身因素？进而对该股未来进行一个大致判断。
先说今年半年报。8月31日发布了半年报，当天下跌4个百分点，不过深成指当天也下跌了1个百分点，不知是大盘影响了格力还是格力影响了大盘，但该股单边下跌至9月12日，跌了12%，结论市场上有人不认可这份财报。
格力今年上半年空调收入增长了39%，比去年上半年空调增长率高了9个百分点，为什么市场有人对这样靓丽成绩不认可？请看接下来财务数据。
今年上半年，空调毛利率34.47%，同比下降4个百分点，降得有点多，有人认为上半年空调收入大幅增长是通过销售政策让利实现，这不是股民期望的。
今年上半年，回款534亿元，去年同期回款546亿元，回款下降了。但今年上半年营业收入910亿元，同比上涨32%。为什么收入大幅增长，回款反而下降了呢？有人担心今年的收入质量下降了。关于具体财务论证比较敏感，不说了。
今年上半年，预收款为21亿元，去年同期为63亿元，下降了三分之二，表明渠道不愿增加库存，至少渠道不像去年那样看好未来的空调市场。7、8月分商场的销售情况似乎证明了渠道预测是正确的。
上述三点都是一个指向空调市场要当心了。对于格力的估值，市场最担心的是空调是否走到天花板。如果到了天花板，格力的估值也就到了天花板。
不幸的是，空调与房地产市场相关性较大，万科在大喊“活下去”。在目前房地产政策下，在目前宏观经济环境下，担心空调市场是有道理的，这将极大影响格力的估值预期。
也许您认为“格力电器是集科技型、创新型、多元化于一体的国际化工业集团”，空调遇冷，新的增长点来补。从半年报来看，最有前途的产业为智能装备、芯片。
先说智能装备。2017年销售收入为21亿元。上半年2018年销售收入3.6亿元，同比下降63%，毛利率为12%，据说智能装备的同比收入下降主要是银隆采购下降所致。
今年上半年财报对智能装备评价：在智能装备领域，有10个智能装备相关的研发部门，研发人员近300人。……工业机器人在公司生产效率提升和成本控制方面也发挥了重要作用，已累计为格力电器自动化减员约1200人。
分析上述信息可得到如下结论：
1、2017年营业收入1500亿元，智能装备21亿元占比1.4%，收入占比太低，不足以贡献估值；
2、毛利率12%，盈利能力太弱。在独立经营条件下，该产业亏损是大概率事件。机器人主要由执行机构、驱动装置、检测装置和控制系统和复杂机械等组成。从目前毛利率水平来看，目前在其中任何一个组成的难有竞争力，其中任何一个组成的成功突破都不是300人的队伍而能为；
3、一个银隆使今年上半年智能装备收入下降63%，可见公司市场拓展有限，产品应用案例有限，产品成熟度可能没有达到市场大规模拓展；
4、自动化减员1200人，说明智能装备构造了公司优秀的设备装备部。
综上，智能装备在可见的一段时间内难以成为公司有效增长点，不能增加公司估值。
再说芯片。4月26日，2017年公司财报公布2017年不分红，股价立马打到跌停，下了50元的台阶。后来公司解释不分红是为了做芯片。市场又在猜测公司做CPU、GPU还是其他什么芯片？半年报给出了答案做空调芯片。如果只做空调芯片，确实不看好这个决策。财报上说，2017年进口芯片数十亿元。也就是说，1234亿元空调收入有数十亿元芯片空间，空调收入翻个翻也只有百亿元空间。对于千亿的公司来说，这个空间没有战略价值。。
也许您认为，公司做出芯片后可以卖给其他公司，形成公司增长点。竞争对手会买吗？如果格力不做空调，这是有可能的。宁德时代电池超过比亚迪就是例证。，芯片是讲究规模应用的，不能规模应用的芯片将是天价成本，即使开发出来也无市场竞争力。芯片开发非一日之功，看看小米澎拜芯片就是知道有多难，从时间上看，芯片还需时日。
也许您认为芯片开发必须的，中兴被人卡了脖子就休克，华为极早做了防备。您知道吗，华为早年开发芯片是为了降低成本，为了追赶竞争对手增加产品竞争力，为了盈利做芯片。到了2012年，华为发现这些重要芯片靠进口，万一哪天被卡就完了，于是在战略投入中拿出部分预算做预防卡脖子芯片。任老板说做这些芯片不是为了现在用，而是为了万一哪天被人卡了脖子，不至于死去。一语成谶，中兴真的被卡了！空调芯片会被卡吗？可能性很小。通信芯片用于国家通信网络，通信网络是国家命脉之一，那是国家的战略制高点。为什么卡空调芯片？不让中国人民有好的办公环境？舒适的生活环境？从而破坏中国人民健康？不会吧。即使没有空调芯片，空调照样制冷、制热。为什么要卡空调芯片？我是找不到理由的。
因此，公司的芯片战略值得商榷，也许您认为公司以空调芯片为突破口，开发其他芯片，那是天方夜谭了。
顺便说一下公司手机。媒体报道的消息公司刚开始对手机抱有厚望，但在今年半年报中没有提及。个人对公司手机是不看好的，篇幅太长了，另篇再论。
综上，公司是空调业界翘首，业界担心公司碰到了空调天花板，公司似乎也有这方面担心，公司在空调之外的战略难以形成有效增长点，这些战略至少在近几年内不但不能增加公司估值，反而影响公司PE。从这个意义上，该股目前估值不低，向上空间不大。格力估值能否向上，关键在于能否突破空调天花板，能否找到正确的公司战略。
空调到了天花板了吗？传统空调可能是到了。但空调应不能只定位于调温，空调应该给人类制造健康环境！在现代科技下，为什么我们不能大胆设想，空调可以制造出荷塘清香，可以制造出大山里的沁人心脾空气。现代都市人为了享受那一刻清新空气，到湖边、到海边、到山里……。谁不期盼在商场、在写字楼、在宾馆、在家里、在…….空调厂商们制造出水边的空气、山里的空气，人们在商场、在工厂、在家里按照意愿选择湖边、大海、瀑布、大山的空气享受，感受美好的空气环境给人们带来健康享受！这是一个多大的市场空间，这是一个多大的善举！
期望着格力制定为人类实现这一梦想战略，这样格力估值将是另一个空间，将给股东们带来无限惊喜！
格力不缺执行力，格力急需好的战略，战略决定格力估值。
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