今天早上，港交所再度迎来一家高估值的互联网公司，美团点评在港交所正式挂牌交易，并成为小米之后港股第二家同股不同权股票。
美团点评IPO最终定价69港元/股，位于60至72港元招股区间较高端，此次IPO筹集资金约42亿美元。今天开盘后，其股价上涨5.65%，报72.9港元，市值达到4003亿港元，和小米相当，远超京东、拼多多，离百度只有一步之遥。
南都记者在上市仪式现场发现，与美团点评创始人、董事长兼CEO王兴当天一起敲锣的是美团的骑手。当时王兴几乎使足了力气抡圆了敲下，但巨大的锣声似乎把他自己都吓到了。在此前的上市祝酒辞中，王兴感谢了3.4亿在美团的用户，450万美团商户，60万美团骑手，5万多员工，以及投资人，也同时感谢了乔布斯，“如果没有乔布斯的苹果，我们今天移动互联网这一切都是不可能的。”
美团点评创始人、董事长兼CEO王兴与骑手们一起敲锣
据悉，在美团点评同股不同权的股票结构，腾讯为第一大股东，持股为20.1%。王兴虽然持股11.4%，但拥有公司投票权的47.3%。以开盘价计算，其身家约 417.86亿港元（约合 53 亿美元）。
沈南鹏公开信感谢王兴
“美团上市可以提高其品牌效应，获得更多资金投入平台建设”，美团点评投资方光速中国创业投资合伙人宓群告诉南都记者，像美团这样的超级平台全球都少见，会形成很大的平台网络效应。
据此前更新的招股书披露，美团此次募集资金的35%（约14亿美元）用于技术升级及提高研发能力；35%用于开发新服务及产品；20%（约8亿美元）用于选择性寻求收购或投资于与其业务互补且与其策略一致的资产及服务；剩余10%（约4亿美元）用作营运资金及一般企业用途。
2010年底，美团获红杉资本的1200万美元A轮融资，红杉资本也是美团当时的唯一投资人。在美团点评上市当日，红杉资本合伙人沈南鹏发布公开信。在信中，沈南鹏讲述了美团点评的历史，恭喜了美团点评，王兴和美团的A+团队，以及张涛、腾讯的马化腾和刘炽平。
“这可能是我们十几年投资历程中最重要的一个决定：经历百团、千团大战，O2O一拨拨企业的跌宕起伏后，美团不断拓展新的本地生活领域。”沈南鹏称，在这场混战中，王兴带领团队越战越勇，硬是在白热化的竞争中杀出一条血路。
根据招股书显示，红杉资本在美团点评中持股11.44%
美团点评联合创始人穆荣均、王兴、王慧文
205亿优先股潜在债务将消失
按照美团此前披露的招股书显示，该公司近三年的巨额亏损主要来自于可转换可赎回优先股公允价值的重大变动和推广品牌及服务产生的销售及营销开支。而随着估值的提高，其优先股公允价值发生变动，可转换可赎回优先股潜在债务加大，这一数值目前高达205亿元。就目前财务数据显示，截至2018年4月底，美团点评负债总额为621亿元。
不过，国信证券（香港）分析师周沁艺称，从公司的财务状况来看，除去销售成本和三大费用，可转换可赎回优先股之公允价值变动占比值得注意。2017年，这部分在收入中的占比达到44.6%，即美团在上市前，发行可转换优先股的方式进行融资，在会计科目里记为金融负债，而这个公允价值会随着公司估值的升高而上升。如果剔除该科目，那么公司经调整后的净亏损幅度在逐步缩小。另外，经营活动现金流净额已从2016年的-19.2亿元降至2017年的-3.1亿元。
其实，不仅是美团，之前上市的的小米、美图也面临过这样的问题。互联网公司通常会有多轮融资发行可转换可赎回优先股，由于公司的高速发展，优先股对应的公允价值便产生了大量价值的增值，这部分对股东而言是账面“浮盈”的价值增长部分，该部分亏损在IPO之后随着优先股转为普通股便消失不再计入报表。为此，业内人士认为，美团2018年正面盈利令市场值得期待。
从外卖到配送网络
“我们通过吃来吸引、保留用户，再延伸至其他品类。”美团联合创始人、董事长兼CEO王兴表示，美团以“Food+Platform”为战略核心，“围绕着‘吃’这个关键词，已经把业务之手伸进消费者生活的各个方面，逐渐覆盖了消费者的整个生命周期。从‘吃’到‘生活’，从外卖到出行、差旅、娱乐、购物，美团走出了自己独有的且不可复制的一条路。”
美团结构及高管调整的时间轴图
在美团看来，餐饮外卖是最有吸引力的业务，未来仍然有非常大的增长空间。
招股书披露，2018年前4月，美团点评的餐饮外卖交易笔数为16.92亿笔，与2017年同期8.67亿的交易笔数相比接近翻番；来自餐饮外卖收入达96.86亿元，同比增长107.78%；变现率从2017年12.3%上升至2018年前4月的12.9%。
三项业务中，餐饮外卖的毛利率最低。2017年全年美团点评的综合毛利率为36%，到店及酒旅业务的毛利率高达88.3%，餐饮外卖业务毛利率仅为8.1%。2018年前4月，美团点评的综合毛利率为25.5%，与2017年同期41.6%的毛利率水平相比大幅下滑，其中餐饮外卖业务毛利率为9.3%，到店及酒旅业务毛利率为88%，新业务及其他则处于毛损。
但外卖更大的价值则在于其建立的成熟配送系统。根据财报显示，美团日均活跃配送骑手数量约53.1万人。相比之下，最大的快递网络顺丰的快递员为21.3万人，美团单均外卖成本为7.89元，比2016年的8.3元有所下降。在密集的网络覆盖下，美团外卖配送时间30分钟，这使“美团跑腿”的同城速递业务用户体验将明显高于快递公司。
摩拜最大的价值是消费者“使用频率”
如果将外卖理解成到家，酒旅与餐饮则是到店，美团的吃喝玩乐主要布局在用户两个“停留点”。单独拆开美团业务看，酒旅对标的携程目前估值265亿美元，外卖对标的饿了么两个月前被阿里收购时作价95亿美元，以此为参照，美团酒旅+外卖的业务估值就接近400亿美元了。但如果进一步提高其想象空间，更多是两点之间的“线”——这条“线”进一步解释就是出行，包括网约车与摩拜。
美团更新的招股书显示，摩拜活跃用户4810万，4月份营收1.47亿，每单价格0.86元，这放在美团2.89亿的月活及300多亿的年营收以及酒旅92元的客单价面前不值一提。但摩拜对于美团最大的价值，或许正是消费者的“使用频率”。从财务数据来看，摩拜从4月4日起当月总共完成2.6亿次骑行，相当于日均订单1000万，而王兴此前曾透露，去年美团日均订单量为1900万，摩拜的加入可以使消费者使用频率提高50%。
采写：南都记者 蔡辉
排版：实习生林玉莲
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