一、
帕伯萊介紹
莫尼什·帕伯萊1964年6月12日出生於印度孟買,
1983年移居美國,
就讀於南卡羅來納州的克萊姆森大學。
他在1986年至1991年間為Tellabs工作,
先是在它的高速數據網絡組工作,
然後在1989年加入了它的國際子公司,
從事國際營銷和銷售工作。
1991年,
Mohnish Pabrai創辦了他的IT諮詢和系統集成公司TransTech,
Inc .從他自己的401000美元賬戶中獲得大約30000美元,
從信用卡債務中獲得70000美元。
2000年,
他以2000萬美元的價格出售了該公司,
個人收入約100萬美元。
1999年,
穆尼什·帕布賴創立了帕布賴投資基金,
至今仍在運營。
二、
帕伯萊—二十年的投資路
投資結果( 18年內每年25.7 % )
1995 - 1999年:年化43.4 %
1999 - 2007年: 37.2 % (未收費)
2007 - 2009年: 年化-41.7 %
2009 - 2013年:年化32.7 %
帕伯萊十八年收益將近六十多倍,
同期表現較好的道瓊斯漲幅不過三倍左右。
三、
投資理念
帕伯萊描述他的一種投資心理方法。
他說,
他能夠獲得非凡的回報,
部分原因是以下幾點:
1、
專注於克隆最佳投資者(如沃倫·巴菲特、
大衛·艾因霍恩、
塞斯·克拉曼等)。
但是在、
做了深入研究後,
他有選擇性的接受了他們的投資方法。
例如,
帕伯萊在2009年投資了美國銀行,
之後巴菲特花費了50億美元投資了該銀行的優先股,
2、
不要買任何在未來3年或更短時間內不會上漲2 - 3倍的東西。
只有那些有潛力在2 - 3年內翻一番或更多的投資值得投資。
根據這條規則,
他的投資標的精而稀少。
3、
無論是在等待期間還是在其他任何時候,
都要有極大的耐心,
而不是使用EXCEL或DCF。
4、
只投資於對他來說顯而易見的標的,
或者用他自己的話“用2×4擊中他的腦袋”
5、
把精力集中在他的投資組合上。
6、
不要試圖擊敗市場,
要從絕對收益的角度思考。
7、
獨立思考——旨在降低行為傾向
我發現許多偉大的優異的投資記錄都是用某種策略建立起來的。
我認為相對錶現優異的業績是投資過程和投資策略的副產品,
投資過程和投資策略是首先關注的是下行風險和不對稱的上行潛力。
帕布賴是集中投資者。
他的大部分資產都在馬頭控股、
通用汽車權證、
美國銀行、
切薩皮克能源和花旗集團。
帕布賴曾說為了顯著擊敗市場,
或者為了實現20 - 30 %的年回報率,
你必須做兩件事:
不要試圖擊敗市場(追求絕對回報,
而不是專注於指數的表現)不要購買任何股票,
除非你覺得它有潛力在2 - 3年內價值2 - 3倍
我同意這兩點,
我也認為巴菲特在他早期的合夥生意中使用了類似的邏輯,
甚至在此之前他平均每年複合收益超過50 %。
巴菲特不是想在20世紀50年代打敗道瓊斯,
而是想賺錢。
他在尋找真正的、
明顯低估的股票。
他不在乎道瓊斯指數。
我認為他只是想找出定價錯誤的低估企業,
目的是賺錢。
第二點是有時會將2 - 3年改為無限期,
因為我願意長期持有股票,
但概念是一樣的。
你需要找出價格和價值之間的巨大差距。
對我來說,
如果一隻股票上漲了35 %,
它就沒有多大的安全邊際。
我把價格和價值之間的差距等同於安全邊際。
當然,
如果上上漲是確定的,
這不是一個壞結果。
50美分很難找到,
這就是為什麼帕布賴非常有耐心,
等待著合適的機會。
這種不願意投資於適度低估的想法是他能夠取得如此出色的長期成果的原因之一。
他的耐心和等待合適機會的能力可能是他作為投資者的主要競爭優勢之一。
四、
流動性創造市場機會
帕伯萊曾經說道:如果沒有股票市場的定價方法,
巴菲特就不可能取得驚人的成績。
這似乎顯而易見,
但這是一個有趣的觀點。
如果投資者必須在一級市場進行投資,
他們將會與更理性的賣家打交道。
帕伯萊所說的是股票市場提供的流動性實際上造成了結構性的低效率。
這與許多學術上有效的市場論點背道而馳,
但這是有道理的。
賣出股票比出售整個企業容易得多。
這種情況會誘使非理性的投資者以遠低於內在價值的價格賣出持有的股票,
從而為持有這些股票的買入者提供購買價值低估股票的機會。
帕伯萊使用了一個我聽過喬爾·格林布拉特多次提出的論點。
看看報紙,
挑選任何大型股票,
注意52周高點和低點之間的變化。
帕布賴以通用汽車公司為例。
通用汽車的52周最高價約為38美元,
52周最低價約為19美元,
即高價格和低價格相差50 %。
不用說,
通用汽車的內在價值(即私人所有者為整個企業支付的價值)在短短12個月內沒有任何變化。
這是一個非常簡單的方法來說明股票市場效率有多低,
甚至在最大的公司中也有很多機會。
五、
帕布賴的部分投資標的(2004—2011年)
2004年四季度
2005年四季度
2006年四季度
2007年四季度
2008年四季度
2009年四季度
2010年四季度
2011年四季度從
從將近八年的投標標的當中,
可以明確一點,
大多都是三年內估值絕對的便宜,
中期階段有持續競爭優勢的企業。
也就是我們所說的有絕對的安全邊際,
而且又有持續穩定的競爭優勢的公司。
從將近八年的投標標的當中,
可以明確一點,
大多都是三年內估值絕對的便宜,
中期階段有持續競爭優勢的企業。
也就是我們所說的有絕對的安全邊際,
而且又有持續穩定的競爭優勢的公司
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