一、公司產品線
自美的集團 2013 年整合以來，公司空調業務規模擴大的同時，保持在家電領域的全品類覆蓋。隨著冰箱、洗衣機及廚電小電業務佔比逐步增加，合理的產品結構使公司業務抗風險能力顯著提高。並確保公司在各產品整體市場出現需求刺激時能享受紅利，保持營收穩健。
二、美的是如何穿越地產週期的
1）美的在 2012 年未能穿越地 產週期，收入大幅下滑。2012 年前，美的通過低價傾銷和壓庫存 發展。2012 年渠道去庫存，零售丟失大量市場份額，導致 2012 年收入大幅下滑。2）美的在 2014、2015 年穿越地產週期，由於 市場份額提升和利潤率的提升，即使在 2015 年空調渠道去庫存的 背景下，美的利潤增長速度依然高。3）當前背景下，美的增長速 度會放緩，但沒有大的風險。目前美的執行 T+3 策略，除廚電業 務外，其他業務庫存合理。
三、白電的天花板到底有多遠
從城鎮數據來看，洗衣機和冰箱已經接近日本平均水平，每百戶百臺左右。但是空調不管是城鎮還是農村和日本平均水平還有很大差距。所以未來空調的增量還是很可觀的，在算上平均8年的更新週期，空調遠未到天花板。但是冰箱和洗衣機主要是以更新換代為主，所以增長有限。踩點由於技術方面的原因，更新週期比較短，所以市場空間很大。
四、KUKA
根據 IFR 統計，2015 年全球平均的工業機器人密度為 69，韓、日、 美等發達國家中的工業強國平均工業機器人密度超 150，其中韓國機器人 密度為 531(全球最高)，美國的機器人密度為 176，中國機器人密度僅 為 49，低於全球平均水平。我們預計中國將在 2020 年實現機器人密度超 170 的目標。
近期KUKA公佈了中報，2Q18，KUKA 利潤下滑幅度縮窄：1）1H18，營業收入 15.97 億歐 元，同比-11.2%；新增訂單 18.60 億歐元，同比-5.7%；KUKA 收入 下滑，但是管理費用、銷售費用依然增長，導致淨利潤同比-16.6%。 2）KUKA 1Q18 淨利潤同比大幅下滑 64%，2Q18 同比+21%，扭轉趨勢。3）2H17 基數較低，預計 2H18 淨利潤可以實現增長。收購後的KUKA業績並沒有預期的那樣好。
五、投資建議
近期股價調整較多：1）估值受地產週期影響。2）收入增長速度有放緩壓力。上半年空調增長速度高，是亮點。2Q18 子公司小天 鵝增速明顯放緩，KUKA 收入繼續小幅下滑，廚電業務處於渠道去庫存中。此外，空調 7 月受到高同比基數以及天氣影響，零售出 現下滑。在此背景下，市場對下半年空調銷售預期趨於保守。3） 對美國出口業務佔收入 6%（2017 年），存在中美貿易摩擦風險。
公司今年承諾的回購已經完成12億多，餘額還有28億左右。近期股市調整幅度較大，市場對於白電行業整體持有悲觀態度。但如果只從地產週期分析白電，我覺得是片面的。市場不只有增量，還有存量替換問題。而且從保有量上說，白電離天花板還有一定的距離。
閱讀更多 進門財經 的文章
