西南证券研究所发布了上调小米集团（1810.HK）至买入评级的研报，题目是《从亚马逊飞轮看小米护城河》。该报告极为详尽，长达120页。总体来看，西南证券对小米持乐观态度，并且认为小米与世界电商巨头亚马逊对标。那么这份报告还传达了哪些信息呢？
首先，在股价估值方面。自小米7月9日在港交所顺利挂牌以来，小米的股价经历了破发、最高达30%的涨幅以及下跌至昨日收盘价17.6港元。当然，股价的下跌与市场大环境有关，据IDC数据显示，小米的智能手机业务在第二季度同比增长48.8%，增速全球第一。
因此，西南证券认为，小米的商业模式已经在各个市场发展阶段得到了验证，并且打入了印度、欧洲市场，从而给予了小米2019年40倍PE，对应目标价30.3港元。可谓极力看好小米。
除此之外，该报告的核心是小米对标亚马逊。该报告指出，虽然亚马逊和小米诞生于不同的时代背景，当下小米成长历史短暂，其总量还不能与亚马逊相当。但无论是小米的价值观、商业模式还是发展路径来看，小米都已经具备对标亚马逊的基因。被奉为亚马逊成长真理的"飞轮效应"同样适用于小米。
总而言之，小米将具备"三个飞轮"的特征，诞生于IOT时代早期，通过互联网服务和生态链两个飞轮形成客户和供应商的双边网络效应。目前，小米正在积极探索第三个飞轮，未来无限可期。
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