厂长的话
上周厂长写了篇文章讲淡水泉时刻的《年内亏损近17%，“淡水泉时刻”再现，抄底的机会来了吗？》。有朋友来说啦，最近两年，淡水泉最好的时候也就获得年化20%的收益，并且持续很短，马上会给你亏回去，两年前买的现在都亏着呢。这个的确，基金亏着，还要缴管理费啥的，谁都不爽。但私募这东西，本来就是高风险的，各私募策略也不同，有的亏了20%就该说拜拜了，有的并不需要特别慌张。今天厂长来给大家盘点下，今年亏得厉害的几家百亿私募到底是啥情况。
景林、淡水泉：深度价值、逆向投资
淡水泉的投资策略一向是逆向投资、高仓位运作、淡化择时的，愿承受短期波动换取未来长期收益的增长。具体的上周的文章写得很明白了，大家可以去看下。
规模超过六百亿的老牌私募景林和淡水泉的策略也是很像的，今年的业绩同样不太好，亏损超过15%。
但是景林比淡水泉好的是，去年建立了足够的安全垫，看最近三年的业绩的话，46%的收益还是很出色的。
景林一直采用的是深度价值的投资理念，很少进行择时，而是去找那些好公司，穿越牛熊。
有些人买车和买房子会考察很多个方面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。景林是按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的预期收益，用PE投资的理念去投资二级市场。
景林会去分析商业模式及在产业链上的竞争优势，护城河，还有公司长期稳定的盈利能力啊，团队的稳定啊。而不是光看公司现在的业绩，PE。
淡水泉常常是保持高仓位运行，景林相比之下会更多地做些增减，在整个市场估值很低的时候，大幅度加仓，估值很高的时候景林也会减仓。
不过景林基本面不主动择时，很少会有大幅减仓的行为。两家私募都是去找确定的投资标的，赚企业成长的钱，而不是短期的博弈。这种方法肯定是会有较大短期波动的，但从历史来看，产品的净值修复能力是很强的。
今年二季度，这两位也是丝毫不怂。
淡水泉加仓多只成长股。新进了濮阳惠成、驰宏锌锗，其中淡水泉精选1期位列濮阳惠成第四大流通股东，持有144.55万股；同时，淡水泉精选3期出现在驰宏锌锗十大流通股东之列，持有1681万股。
同时，淡水泉还增持了歌尔股份、生物股份、仓金正大等等，逆势加仓力度较大。
景林则是新进了顺丰控股、腾达建设、新安股份、上海机电等股票，其中新安股份今年涨幅超过71%。
有句话说得好，试玉要烧三日满，辩才须待七年期。景林等百亿私募在这波结构性牛市中大赚，各种发产品时，厂长觉得高位扩规模，总有点玄，建议大家等等再进场，现在厂长觉得，买了产品的，不妨等等再出场。
源乐晟：择时、选行业、找个股
去年业绩爆表的新晋百亿私募源乐晟，今年同样有点悲催，年内平均亏损超过17%。
源乐晟的掌门人曾晓洁个人是比较看重择时、策略判断的。先判断宏观大趋势，然后选择合适行业，最后才看股票，并依据趋势变化做动态调整。
源乐晟资产之前通过灵活调仓、精选个股、严格止损跨越牛熊，始终表现出中低风险、高收益的业绩特征。 2012-2016年期间，源乐晟资产旗下股票类产品平均收益分别为13.3%、1.51%、21.50%、81.90%和-13.45%。在多轮股灾的冲击下，其产品的最大回撤为-21.8%。
不过从2015年开始，源乐晟产品的回撤幅度明显增大，今年有多只产品的回撤在25%左右。
去年，源乐晟聚焦在消费电子、银行、白酒等高仓位运行，把握住了行业景气度向上的节奏。今年源乐晟聚焦在地产、医药、消费等，并未大幅砍仓，在这波大跌中损失也不小。源乐晟认为，政策的缓解(尤其是信用缓解)正在路上，股市下行概率低，机会正在来临。
和前面两位相比，源乐晟业绩的不确定要大一些，比较吃宏观层面的改善。不过从历史业绩看，源乐晟把握行业机会的能力确是不错，反弹中的净值修复能力很强，不知道这次规模扩大到百亿后能不能风采依旧。
星石投资：从保守到“中国式绝对回报”
在今天提到的这些回撤较大的私募中，星石投资的情况是最好的，年内亏损了11.66%，低于指数的回调。
而翻开星石投资十年的业绩曲线我们可以看到，它历史上的业绩是相当稳了，很少出现回撤超过10%的情况，直到2015年6月的那波股灾。
2008年的时候，大家都亏得很惨，星石因为对回撤的控制严格，一战成名。当年私募基金6只取得正收益的产品中，星石占了3只。
不过回撤太严格的坏处就是，业绩一直比较平庸，成立后的七年时间里，星石的累计回报只有77%，年化不到9%。
2014年开始，星石提出了“中国式绝对回报”，从一个更长的周期来衡量产品，容忍更大的波动。开始考虑结构性行情，从“类别、行业、公司”等层面去找驱动因素，将整个市场分为：周期、消费、科技三个类别。在类别间切换，抓风格轮动的机会，然后再在类别里挑子行业，挑股票。
2015年的股灾里，星石没去砍仓，而是去买成长股，抓住了9月的一波反弹。接着他们又在医药、零售、白酒等板块进行布局，在熔断行情后净值一路向上，直到今年的这次大跌。
星石的投资观念改变了，所以今年出现较大的波动也很正常。 不过因为风格变了，前面的业绩就没太大参考意义了，这几年又先后是2014年的大牛市和去年的结构性牛市，所以星石对不同类型的行情的把握能力，还是需要更多的时间来进一步验证。
最后要说的是大家买私募产品时，一定要去了解私募的投资风格。
有的回撤是因为逆势加仓，如果这私募投研能力出色，你这个时候退出了，很可能就卖在“黄金底”了。买这种风格的私募，一定要做好打持久战的准备，想一两年就赚到不错的收益的，还是别入手了。
有的私募是因为对整体行情的误判，或者在行业、类别的选择上出现一些偏差，这种私募倒是可以等他们走势反转的时候再重新进场，适当做点“波段”。当然前提是你自身专业素养不错，否则还是乖乖选出好的基金经理，把投资的事情都交给他吧。
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