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松赫股份：废铅蓄电池回收处理专家，30万吨新项目建设进行中
环保公司专题分析之半年报系列（1）
摘 要
1
事件
公司发布2018年半年报，2018年上半年实现营收2.55亿元，同比增长11.75%；实现归母净利润1516.66万元，同比增长2.48%。2018年上半年公司业绩稳步增长的原因是公司深入挖潜主营业务，根据市场需求和公司生产的实际情况，逐步合理调整原材料购入结构。（公司半年报）
2
立足于废弃资源综合利用业,废铅蓄电池回收处理专家
公司主要从事废铅酸蓄电池及含铅废料的回收，通过熔炼方式处理成再生铅，深加工成为蓄电池用的合金铅。由于行业特性使然，公司毛利率净利率水平较低。其中公司采用废铅酸蓄电池分炼技术直接生产国际1#铅，较之传统电解铅每吨加工成本降低300元左右,所生产合金铅每吨节省300-400元（2017年报）。其中公司于2017年获得高新技术企业证书,并不断加强技术创新，增加研发经费的投入，2018年上半年产生研发费用894.15万元,公司通过技术改造降低生产成本实现收益。
3
区域资源优势明显，公司拥有多家优质下游客户
公司产品主要用于铅蓄电池的生产，均由公司直接销售给客户，主要客户包括风帆有限责任公司及天津杰士电池有限公司等大型电池生产商。公司位置处于河北省，距离公司200公里范围内，在建的大型蓄电池公司包括：日本杰士电池天津厂区（产能600万只电池/年）、超威电池邢台厂区（产能1200万只电池/年）、风帆有限责任徐水大王店厂区（产能500万只电池/年）等等，这些市场潜在用铅量为每年35万吨以上（2017年报）。随着上述厂区的不断完工和投入使用，当地的再生铅和合金铅需求量将进一步增加，公司的市场前景可期。公司采用线上+线下营销模式，对自身业务进行有效推广和宣传，带动公司业务量的提升。2018年上半年，公司新增客户风帆保定有限责任公司保定再生资源分公司。
4
资质牌照齐全，公司竞标能力稳健
公司拥有齐全的经营和环保资质，核准回收处置的含铅废物范围包括包括《国家危险废物名录》（2016年版）中列明的HW31（含铅废物）、HW48（有色金属冶炼废物）及HW49（其他废物）。此外，公司还拥有《再生资源回收经营备案登记证书》、《安全生产标准化证书》（二级）、《质量管理体系认证证书》、《环境管理体系认证证书》等业务资质证书，这使得公司竞标能力提升（公司公告）。
5
30万吨废蓄电池及含铅废物综合利用项目正在建设中，预计投产之后将增厚公司收益
根据公司公告，2018年6月22日，公司董事会审议通过在邢台市新河县投资设立全资子公司“邢台松赫环保科技有限公司”，子公司新建项目为年处置30万吨废蓄电池及含铅废物综合利用项目近日完成备案，该项目投产后，预计将为公司未来扩大生产、增加业务、增长收入以及获取更多收益奠定基础，进一步提高公司持续经营能力。
6
投资建议
截至最新公司股价3.49元，市值为4.35亿元，PE为14X，公司属于创新层且近三年保持稳健增长，建议关注。
风险提示：税收优惠政策变化、业务增长不及预期、行业和市场拓展风险
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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