本文作者：李晓威 一德期货产业投资部（投资咨询证号：Z0010484）
协助整理：彭瑶 一德期货产业投资部
报告发布日期：2018年8月6日
摘要
根据USDA7月全球产需预测，2018/19年度美国产量403万吨，较上月调低22万吨，弃耕率大幅调升至24.12%，8月预计得州干旱仍将持续。
印度18/19年度MSP棉花价格提高1130至5150（M）和5450(L)，提高国际棉价重心。印棉种植慢于去年同期，截止8月2日，印度已种植棉花1097.9万公顷，较上周增72.8万公顷，同比少45.5万公顷，较近5年同期均值增20.2万公顷。7月31日前后，马哈拉施特拉邦的棉花作物在播种近60天后已经结出硕果，但现在已经显示出粉红棉铃虫攻击的迹象。
8月1日Cotlook指数换月，叠加8月计征汇率的上升，在完成换月后，储备棉轮出底价将迎来上调，2017/2018年度储备棉轮出第二十二周（8月6-10日）标准级销售底价为16078元/吨，较上周上涨293元/吨，预计8月国储棉标准级销售底价仍有增加趋势。政策调节市场，18年国储棉轮出延期至9月底，短期增加市场供应，从长期看利多明显。
未来展望
国际，除非中美贸易战全面爆发，否则对全球棉花需求影响有限，结合当前供应端的表现，18/19年度全球棉花期末库存环比调减113万吨至1695万吨；美棉优良率继续低位，未点价卖出合约连续4周高位增加，印度种植进度有所加快但仍慢于历史同期，马邦在种植2个月后初现棉铃虫害现象，外棉将保持坚挺。
国内，贸易战风云再起，内外棉价差负值，进口窗口被关闭，仓单继续高位增加，国储棉延期轮出至9月底政策明确，短期增加供应，但长期看利多明显，8月储备棉轮出底价重心或将上移，下游纱线价格有止跌企稳现象。新疆棉花生长进度仍比去年晚10天左右，8月是决定产量的关键时期，关注棉花生长期天气变化对棉价走势的影响。
策略：在国储轮出延期+贸易战对远期消费的担忧下，国内将保持震荡运行，但短期跌幅有限，01支撑位看16500，维持回调做多思路，8月中旬后中期压力较大。套利方面，9-1反套还有一定的盈利空间，移仓后，1月仓单压力+供需压力最大，1-5不受full carry限制，在移仓、进口成本端和国内5月供需趋紧的驱动下，1-5有望继续走弱。
风险：天气、中美贸易战
一
7月行情回顾
ICE 12合约7月开盘价84.44美分/磅，最高至89.82 美分/磅，最低至81.75 美分/磅，报收89.35美分/磅，在未点价卖出合约量高位和18/19年度供需预期趋紧基本面，以及不利天气助推下，7月ICE整体呈现触底反弹趋势，7月累计上涨 4.91美分（或 +5.8%）。
郑棉 1901 合约7月开盘价16735 元/吨，最高至 17320 元/吨，最低至 16045元/吨，报收 17155元/吨，7月郑棉震荡运行，累计上涨420元（或+2.5%）。
贸易战尚未停歇，8月1日美国总统特朗普提议对2000亿美元的中国商品加征关税幅度由10%提高至25%，寻求加大对中国施压，促其在贸易问题上作出让步，新关税税率的公众意见征询期延长至9月5日，原先公布的截止日期为8月30日；中国方面在8月3日提出了反制措施。中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。
二
国际棉花市场
1. USDA7月供需报告
根据USDA7月全球产需预测，2018/19年度全球棉花产量环比略有下调，消费量环比有所提高，期末库存环比大幅调减至1695万吨（-113万吨），主要是基于对中国历史年度消费量的大幅调整，其中2014/15年度的消费量调增了11万吨，之后每个年度均调增了22万吨。
预计2018/19年度全球棉花产量2615万吨，全球棉花消费量2770万吨，产小于需155万吨。近10年，全球棉花产量超过2770万吨的年度仅11/12年度的2778万吨，而该年产量增加主要受种植面积的推动。
2. 美国
2.1 新作种植面积和单产
2.1.1 USDA7月月报预期
根据USDA7月全球产需预测，2018/19年度美国产量403万吨，较上月调低22万吨，弃耕率大幅调升至24.12%；出口量327万吨，调减11万吨；期末库存调减15万吨至87万吨。
2.1.2 气温和降水
7月份全州气温初步数据显示，美国大部分地区的气温高于平均水平。德州中部和南部在7月21日当周几乎没有降水，而西部大部分地区的干旱情况仍在继续。据USDM，8月得州干旱仍将持续，且局部有进一步恶化趋势。
2.1.3 美棉生长报告
截至7月29日当周，美棉现蕾率88%（去年同期86%），美棉吐絮率49%（去年同期45%），优良率43%（去年同期优良率56%，上周39%）。美棉生长进度快于去年同期，优良率略有好转但仍远差于历史同期，其中得州很差棉率高位。
2.2未点价合约
据CFTC，截至7月27日当周，美棉ON-call未点价卖出订单156328（+2914）张，连增四周，其中18年12月合约未点价卖出合约53904（+591）张；未点价买入订单43696（+665）张，其中18年12月合约未点价买入合约22895（+361）张。
2.3 CFTC基金持仓
截至7月31日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头120949（+9814）张，空头10571（-2296）张，ICE总持仓268551（+8356）张，净多占比41.1%，较前周减少3.33个百分点。
2.4出口销售
截至7月26日当周，2017/18年度美棉累计出口净签约量为385.6万吨，完成USDA出口预测（7月）的109%，高于五年均值1个百分点；累计装运344万吨，装运进度98%，与5年均值减2个百分点。2018/19年度累计签约141.7万吨，签约数量占出口预估（7月USDA)比47%。
2.4 印度
印度18/19年度MSP棉花价格提高1130至5150（M）和5450(L)，提高国际棉价重心。近日印度政府上调了若干纺织品和服装的基本关税，包括纤维、地毯、针织品、针织品、某些特制纺织纤维和织物。关税上调幅度为20%。该项措施将从2018年7月16日开始生效。
据印度农业部消息，截止8月2日，印度已种植棉花1097.9万公顷，较上周增72.8万公顷，同比少45.5万公顷，较近5年同期均值增20.2万公顷。其中古吉拉特植棉面积同比少8.1万公顷至255.4万公顷，较上周增加37万公顷，较近5年同期均值少0.4万公顷，马邦已植棉面积同比减少7.1至386.8万公顷，较上周增19万公顷，较近5年同期均值增11.2万公顷，旁普遮已植棉同比少10.1至28.4万公顷，较近5年同期均值少12.3万公顷。7月31日前后，马哈拉施特拉邦的棉花作物在播种近60天后已经结出硕果，但现在已经显示出粉红棉铃虫攻击的迹象。
三
国内棉花市场
1. 新作种植生长
截至上周三，全疆棉花已进入开花盛期阶段，局部进入吐絮期，8月是决定产量的关键时期，吐絮期对于水分的需求达到最高，后期关注高温持续情况。
2. 新棉购销
据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至8月3日，全国销售率为88.8%，同比下降5.6个百分点，较过去四年均值减缓3.1个百分点，其中新疆销售90.3%。累计销售皮棉 543.3 万吨，同比增加57.3万吨，较过去四年均值减少13.6万吨，其中新疆销售452.6万吨。
3. 库存
3.1工商业库存
2018年6月底全国棉花商业库存225.74万吨，环比减少29.61万吨，同比增加94.5万吨；
2018年6月底全国棉花工业库存82.76万吨，环比增加2.85万吨，同比增加10万吨。其中工业库存中新疆棉62.53万吨，进口棉11.4万吨。
3.2仓单
截至2018年8月3日，郑棉期货市场仓单共计9782张，有效预报2590张，仓单加有效预报折合棉花总量达49.5万吨，出现反季节增长，为近5年同期最大值，仓单+有效预报中内地库/总量=87.4%，预计仓单加有效预报量继续保持增加趋势。
4. 国储棉轮出
截至2018年8月3日，18年国储棉累计挂牌306万吨，累计成交182万吨，其中国储新疆棉累计成交108.6万吨，国储地产棉累计成交73.6万吨。预计国储库剩余340万吨，其中新疆棉172万吨，地产棉167万吨。
8月1日Cotlook指数换月，叠加8月计征汇率的上升，在完成换月后，储备棉轮出底价将迎来上调，2017/2018年度储备棉轮出第二十二周（8月6-10日）标准级销售底价为16078元/吨，较上周上涨293元/吨，预计8月国储棉标准级销售底价仍有增加趋势。
政策调节市场，18年国储棉轮出延期至9月底，短期增加市场供应，但在国储库存预期不足以及国储棉质量结构走差，高质量棉花不多的前提下，从长期看利多明显，间接拉高了未来5月走强的可能性。
四
棉花下游市场
1. 内外棉价差
近期棉价呈现内弱外强格局，内外棉价差略有回归后继续走弱，目前已出现倒挂局面，18年80万吨滑准税配额进口利润窗口被关闭，预计短期内外棉价差低位将保持，随着我国国储去库存的进行以及国储棉轮出底价计算公式中国际棉价权重占比50%，内外棉的联动性将进一步增强。
2. 内外纱价差
内外纱价差倒挂，近期在-540一线。人民币贬值，不利于棉纱进口。
3. 花、纱进口
2018年6月中国进口皮棉10万吨，17/18年度前10个月累计进口棉花103万吨，同比增加9万吨。
2018年6月我国进口棉纱线20万吨，环比减少1万吨，同比增加5万吨。17/18年度前10个月累计进口棉纱173万吨，同比增加9.4万吨。
4. 纺C32S利润
目前现货实时纺C32S理论利润好于去年同期，PTA大幅上涨，棉-涤价差明显缩小、棉-粘价差继续增加。
5. 成品库存
6月纺织企业棉纱库存天数20.14天，同比增加1.81天，环比减少1.9天；纺织企业坯布库存天数23.17天，同比减少4.02天，环比增加0.12天。下游纱线、坯布开机负荷继续减少，纺纱利润较好，8月上旬仍处纺织淡季，印染环保影响加剧，纱线库存开始向坯布转移。
6. 纺织品服装出口
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