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FAANG代表著美國最先進的科技力量，即Facebook（臉書）、Apple（蘋果）、Amazon（亞馬遜）、Netflix（柰飛）、Google（谷歌），他們也一直被認為是最安全、最能被預料產生可持續增長的個股，尤其是在美國經濟大幅擴張、稅改刺激不斷凸顯的當下。然而，在二季度財報季中，FAANG受到的待遇卻冰火兩重天。
本次反差最為強烈的就是臉書和亞馬遜，一個宛若隕落的金星，一個則如不斷開疆拓土的勇士。上週四可謂是臉書的“災難時刻”，作為科技股龍頭的臉書竟收跌18.96%，創公司史上最大單日跌幅，市值縮水近1200億美元，創美國曆史上個股最大的單日市值縮水金額，這也引發FAANG基本全線普跌。
然而，消極情緒似乎又被亞馬遜挽回了一些。作為FAANG中倒數第二個公佈財報的公司（7月26日），全球最大電商亞馬遜營收和盈利指引均不及預期，但每股盈利是預期的兩倍多，股價盤後漲超4%，站上歷史新高。
同時，二者的“差別待遇”還體現在財報電話會中。與臉書一個半小時充滿硝煙味的財報電話會相比，亞馬遜不到40分鐘就結束了。臉書電話會中的分析師提問似乎題題“送命”，而亞馬遜的電話會卻像是被“送分題”充斥，會議結束後股價就大漲3.3%至1868美元。
究竟什麼造成了這種“冰火兩重天”？臉書出了什麼問題？亞馬遜又真的這麼好嗎？美國氣勢如虹的科技股牛市還能持續多久？
“洩密門”對臉書打擊超出預期
率先拉開科技股財報季的其實是谷歌母公司（Alphabet），而且開局頗為順利，為科技股助長聲勢。
剔除上週歐盟的創紀錄罰款影響，谷歌母公司Alphabet二季度盈利和營收均有兩位數增長。儘管每股收益（EPS）和淨利潤均因罰款影響縮水60%以上，但二季度稀釋後EPS為11.75美元，仍同比暴漲32%，市場預期逾9.5美元。
直到上週三，科技股們還一切安好。當日正常交易時段臉書收漲1.32%，股價升至217.5美元，再創歷史新高，本月內漲幅達到10%，年內漲幅約20%。 然而隨著盤後財報的公佈，股價直線跳水，5分鐘內下跌8%至200美元附近。這大大打擊了市場的整體情緒。
大跌的出現必然是因為財報出現了出乎市場預期的利空，而事實也證明，歐盟最強隱私新規和“洩密門”等醜聞對臉書的影響超出了華爾街預期。
此次臉書財報顯示，關鍵業務營收都出現放緩，今年二季度每股收益、廣告業務收入、營業收入和活躍用戶均較一季度增長放緩，後兩者都不及市場預期，營收為2015年來首次遜於預期。同時，日活用戶環比增速創臉書有記錄以來季度增速新低，歐洲地區日活用戶至少兩年來首次出現負增長。
當然，更糟的還在後面的財報電話會議，公司高官的回答可謂“招招送命”，導致股價跌幅擴大，一度跌幅高達24%，公司市值蒸發1480億美元，相當於一個IBM的市值（1340億美元）就此消失，也抹平了臉書今年的全部漲幅，還倒貼了一點。
臉書CFO，David Wehner在電話會議中的表態可謂“災難”。Wehner預計，在今年三季度和四季度，臉書營收增速和之前幾個季度相比將出現“較高單位數百分點”的滑坡（high single-digit percentages）。
他也解釋稱，這主要因為臉書在Stories上投入更多精力，Stories時間軸上的照片和視頻會在24小時後消失。但他稱這塊業務沒有趕上新聞流以及其他功能所帶來的收入。
此外，臉書CEO扎克伯格此前已經提過，臉書對用戶隱私保護的加強，可能會損害其利潤。Wehner表示，臉書在新隱私策略中，允許用戶選擇不共享某些數據，而這可能會導致廣告收入的減少。對於2018年之後的情況，Wehner預計總支出增速會在2019年超過營收增速，從而導致利潤增速下行。
而扎克伯格的發言也再度“補刀”。他稱，臉書在隱私保護和安全上增加的投資將“顯著影響利潤”，且已經在部分程度上影響了二季度收入。他稱在假新聞問題以及涉及2016年美國大選的問題出現後，臉書已經吸取了教訓，而且在持續改善信息安全。他稱“我有信心取得好的結果”。
5月25日，被稱為“史上最嚴數據保護法”的歐盟《通用數據保護條例》（GDPR）正式實施。此前這一法案並沒有引發投資者重視，而此次臉書的財報可謂是一個“血淋淋的證據”。二季度臉書的歐洲日活用戶環比大跌300萬，為至少兩年來首次負增長。在北美，臉書的日活環比增長也出現停滯。
至於未來臉書股價會怎麼走，就要看這一營收的滑坡要持續多久，且投資者的接受度如何。Wehner在會議中提及，分析師們不要指望臉書營收增速很快會出現明顯改善，比過去低的增速會持續“數年......大於兩年，但是小於‘很多年’(more than two, less than many)”。 分析師也紛紛認為，這種滑坡的確是“前所未見”，而這一詫異的反應也已在股價中得到了反饋。
亞馬遜“高歌”，但隱憂仍存
另一隻明星科技股的境遇則截然不同。貝索斯（Jeff Bezos）仍帶著亞馬遜在構建自己的龐大王國，但與早年不同的是，淨利潤再也不是因擴大投入而常年為負數。
今年以來，亞馬遜累漲了55%，過去三個月漲近20%，標普500大盤今年以來累漲6.5%。亞馬遜在7月26日美股盤後公佈了2018年二季度財報，營收和指引均不及預期，但每股盈利是預期的兩倍多。財報公佈後，亞馬遜盤後短線漲超4%，接近1890美元，創歷史新高，隨後漲幅穩定在近2%，交投不足1850美元。過去12次季報發佈後，亞馬遜有8次股價上漲。
具體而言，此次亞馬遜營收為529億美元，較去年同期379.6億美元增長39.4%，遜於預期533.5億美元或增長41%，也是過去六個季度以來首次營收遜於預期。
GAAP項下每股盈利（EPS）為5.07美元，是去年同期40美分的近十二倍，也是預期2.49美元的兩倍多，連續第四個季度盈利大幅超過預期。
第三季度營收指引為540~575億美元區間，遜於市場預期的580.3億美元；三季度營業利潤指引為14~24億美元區間，基本符合預期的17.3億美元。
在彭博社統計的55位分析師中，僅有3人評級“持有”，沒有人評級“賣出”，剩下的全部評級“買入”。機構平均目標股價從年初提升近50%，至1930美元，較週四收盤有6.7%漲幅空間。
你可能要問，為什麼投資者往常最看重的營收不如預期，而股價反而還能大漲？
其實，二季度營收低似乎也有其季節性因素，這也在預期之中。二季度營收529億美元，處於亞馬遜官方預期的510~540億美元區間中段。市場之所以此前預期過高，是因為亞馬遜過去五個季度“習慣於”營收超過官方指引的區間上限。
之所以投資者喜歡看亞馬遜的營收，則是因為亞馬遜這類創新企業在新領域的大力支出代表更大的機遇，理論上可以提振營收，當然這也意味著暫時犧牲掉一些利潤也無所謂，而這就是“高成長股”的特性。
同時，公司對於三季度的盈利指引也偏低，但這也是市場所預計到的。因為三季度開始，亞馬遜要為年末的購物季促銷活動和僱員做準備，7月中旬剛舉辦完公司史上最大的購物節Prime Day。目前三季度指引的營收數據整體遜於預期中位數，但符合市場預期的上限超過600億美元，營業利潤指引也符合預期，因此投資者並不會為此而擔憂。
有分析師就提及，三季度營收指引的同比增速為23%~31%，外加營業利潤指引數據，代表3.4%的營業利潤率，將創七年來的三季度最高，這種結論並不算差。外加三季度美元走勢可能不會像年初以來這麼強，那麼亞馬遜的海外收入換算成美元也會造成一些匯兌損失，而這也在預期之內。
值得注意的是，之所以亞馬遜此次的利潤大幅上升，這與其核心傳統業務的發力和AWS雲業務的強勁都有密切關係。
在電商業務上，亞馬遜持續從直營向第三方市場平臺的高利潤業務轉移，二季度直營電商收入同比增長14%，至272億美元；為第三方賣家提供服務的收入同比增長39%至97億美元。
歷來都是利潤貢獻大戶的雲服務和數字廣告業務，這次也同樣可圈可點，而這也讓投資者不那麼過度糾結差於預期的三季度營收和利潤指引。
二季度，亞馬遜AWS雲業務營收為61.05億美元，較去年同期的41億美元增長48.9%，高於預期的60億美元，保持了全球雲業務第一的寶座。不過，其當季收入增速小於第二位微軟Azure雲的89%。此外，AWS利潤佔整體營業利潤（29.8億美元）的55%，較一季度的佔比73%有所回落，但營業利潤率為26.9%，創紀錄新高。
分析師在電話會中也顯得十分“好相處”。他們認為，亞馬遜二季度控制開支成本的能力較強，資本支出同比上漲20%，小於一季度的增速44%，與谷歌和臉書的大幅開支形成對比。倉儲中心支出、市場營銷支出、 技術/內容支出分別同比增長54%、30%和31%，均小於一季度的66%、41%和40%。
當然，機遇和風險向來都是共生關係。基金經理的擔憂在於，亞馬遜是否可能會面臨對全食超市（Wholefoods）整合失敗。因為收購後原全食超市高管層很多人辭職；同時，分析師也擔憂亞馬遜新業務開拓不力，因為藥品零售行業的壁壘較高；此外，Prime提價能力有限，5月11日將年費提升20美元至119美元后，需要關注新用戶增長和6月中旬續費的老用戶流失。
一直以來，科技股可為牽動了所有美股投資人的心。截至今年上半年，科技股幾乎貢獻了標普500的多數漲幅，標普500科技板塊漲幅10%，紐交所FANG＋漲幅30%，相比之下標普500漲幅僅不足3%。其市值之大也足以撼動市場，因此在投資者撤離時，全市場也可能陷入崩潰。
就好比此次臉書的“滑鐵盧”，美股可謂高度波動，更是因此而結束了此前的連漲格局；而對亞馬遜而言，二季度財報也並不是“萬里無雲”，三季度在Prime Day和更確切的Prime付費會員變動數據給出後，很難說投資者不會對亞馬遜進行重新定價。而且，在經濟持續升溫的當下，美聯儲的貨幣政策必然邊際收緊，從而導致估值收縮。在這一背景下，就要看科技巨頭的盈利增速能不能跑贏估值收縮的節奏了。
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