近日，在刚刚结束的2018年IMT-2020(5G)峰会上，产业界共聚一堂，集中探讨了5G技术、标准、研发、试验、产业、商用计划、融合应用等最新进展与发展趋势，会上也传出多则5G领域的重磅消息。
首先，工信部表示，5G标准的第二版本已经启动，优化方向重点在5G物联网应用场景的增强，在今年年底的时候能够实现5G系统的商用和预商用；适时发布频谱规划和商用牌照，满足5G网络建设与应用拓展需求，促进5G全面商用。
其次，大唐移动和高通日前宣布合作开展基于3GPP的5G新空口互操作性测试，旨在加速2019年启动的5G新空口商用部署；深圳正式发布5G行动计划。
此外，中国移动研究院副院长黄宇红也补充道：“万物互联，是5G与4G最大的不同。5G将把人类信息交互的速率再次提升几十倍甚至上百倍，信息化程度的飞跃将大大促进经济社会发展，生产和生活方式将发生巨大的变化。”
工信部此次明确5G实现预商用时间节点有望带来行业全新事件催化。我们认为，下半年随着中兴事件走向和解，国家大力推动5G网络商用部署，叠加5G标准的正式落地，
通信板块有望走出底部，建议关注5G及光通信产业链，推荐国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商——广和通。现阶段，贸易战下的5G产业链有哪些投资机会？
广和通到底是做什么的？公司为何受益5G商用化？
广和通的第三大股东，大名鼎鼎的英特尔又看上了什么？
广和通财务营收、净利润表现如何？
目前广和通估值高吗？下半年股价还有上涨机会吗？
下面我们就从行业分析、公司概况、股东研究、财务分析、行情展望等多个角度入手，为您探寻上述问题的答案，挖掘其背后的市场价值！
一、行业分析
1、5G产业链将获巨额投资
中兴事件为我国高科技领域敲醒了警钟，也让国人更加清楚一点：“核心技术是买不来的”。我国通信业的发展经历了2G跟随、3G突破、4G同步之后 ，在即将到来的5G我们要实现引领，更要在5G的关键技术方面拥有更大的话语权。
对于5G整个产业链，我们可以简单分为上中下游三个方面：
1、上游主要是基站升级（含基站射频、基带芯片）；
2、中游网络建设（网络规划设计公司、网络优化/维护公司）；
3、下游产品应用及终端产品应用场景构成（云计算、车联网、物联网、VR/AR）。
其中，上中下游里面又可以包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信、网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。
在整个5G 网络建设投资中，各产业链投入时序和投资占比有所不同。根据相关机构预测，通信网络设备 （SDN/NF解决方案）占比最大（近 40%），投资总额将达5200亿元。基站天线和射频投资总额分别将达416亿和1472亿元，其中基站射频对应4G的RRU，由射频厂家或代工厂家提供，主设备商集成供货。无线网络的光纤光缆和光模块的投资总额将分别达369.6亿和409.6亿元。网络规划运维和系统集成服务分别为1300亿元和1600亿元。未来基于5G网络的垂直领域融合（如车联网、工业互联网、远程医疗等）的市场规模将数倍于网络建设投资规模。
2、5G商用带来万亿级市场，对经济贡献显著
当前5G渐行渐近，即将开启万亿级市场大门。按2020年5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直接产出和1.2万亿元的间接产出，到2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，两者年均复合增速分别为29%和24%。
从产出结构看，在5G商用初期，网络设备投资带来的设备制造商收入将成为5G直接经济产出的主要来源，预计2020年，网络设备和终端设备收入合计约4500亿元，占直接经济总产出的94%。
根据中国信通院2017年发布的《5G经济社会影响白皮书》中指出，从5G的产出规模上看，2030年将直接和间接产出分别达到6.3万亿和10.6万亿。
在直接产出方面，按照2020 年 5G 正式商用算起，预计当年将带动约 4840 亿元的直接产出，2025 年、2030 年将分别增长到 3.3 万亿、6.3 万亿元，十年间的年均复合增长率为 29%。在间接产出方面，2020年、2025 年和 2030 年，5G 将分别带动 1.2 万亿、6.3 万亿和 10.6 万亿元，年均复合增长率为 24%。
从产出结构看，拉动产出增长的动力随 5G 商用进程的深化而相继转换。
在5G商用初期，预计2020年，网络设备和终端设备收入合计约4500亿元，占直接经济总产出的94%；在5G商用中期，预计到2025年，网络设备和终端设备将分别达到1.4万亿和0.7万亿元，占到直接经济总产出的 64%；在5G商用中后期，互联网企业与5G相关的信息服务收入增长显著，成为直接产出的主要来源，预计2030年，互联网信息服务收入达到2.6万亿元，占直接经济总产出的42%。
从设备环节看，5G商用中后期各垂直行业将成为网络设备支出主要力量。
在5G商用初期，预计2020年，电信运营商在5G网络设备上的投资超过2200亿元，各行业在5G设备方面的支出超过540亿元。随着网络部署持续完善，运营商网络设备支出预计自2024 年起将开始回落。
同时随着 5G 向垂直行业应用的渗透融合，各行业在5G设备上的支出将稳步增长，成为带动相关设备制造企业收入增长的主要力量。2030年，预计各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元，在设备制造企业总收入中的占比接近 69%。
而在当前中美贸易摩擦愈演愈烈的当下，像5G这样的核心技术，更是我们需要争夺的技术，未来也将有更广阔和更有潜力的市场。
二、公司概况
1、广和通公司业务将NB-IoT和5G完美结合，是国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商
深圳市广和通无线股份有限公司成立于1999年，由无线通信分销商起家，自成立18年来，公司始终专注于物联网和消费电子领域的发展，且是国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商。公司Fibocom品牌产品全面涵盖LTE、NB-IoT/eMTC、HSPA+、GSM/GPRS无线通信模块及解决方案，主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等领域。
从广和通主营业务及产品来看，貌似和5G没有关系，很多人也不理解5G和NB-IOT到底存在什么关系，到底NB-IoT是不是5G技术？
通讯中的5G（概念），即第五代移动电话行动通信标准，也称第五代搜索移动通信技术。5G技术带来的绝不仅仅是更快的网速，而是将万物智能互联成为现实，而NB-IoT是5G商用的前奏和基础。
因此，NB-IoT的演进更加重要，例如支持组播、连续移动性、新的功率等级等等，只要NB-IOT等基础建设完整，5G才有可能真正实现。NB-IoT技术为物联网领域的创新应用带来勃勃生机，给远程抄表、安防报警、智慧井盖、智慧路灯等诸多领域带来的创新突破。
可以说NB-IoT和5G并不是独立的而是相辅相成，而广和通正是这两个概念的完美结合体，而且随着物联网的发展广和通2017年营收大幅增加。
2、广和通公司海外业务持续发力，不断提高市场占有率
对于公司未来发展的展望，广和通2017年年报中称，公司将紧抓市场机遇，继续加大技术研发投入和营销体系建设，加强供应链保障，完善内控制度，严控经营风险，提升企业运营效率，提高公司核心竞争力，实现公司国内业务保持稳定增长，海外业务持续发力，不断提高市场占有率，满足全球客户的需求。
特别是25日，广和通发布公告称，为进一步拓展公司业务，完善公司产业链布局，深圳市广和通无线股份有限公司决定以自有资金在深圳成立全资子公司；全资子公司FIBOCOM WIRELESS USA INC.决定以自有资金在美国成立全资子公司。此次公司及全资子公司设立公司，有利于公司进一步拓展业务、完善产业链布局，满足公司战略发展的需要。
三、股东研究
英特尔2014年战略投资广和通成为公司第三大股东，4月份拟减持160万股
据广和通2018年Q1业绩报告披露，截止2018年3月31日，深圳市广和通无线股份有限公司的第一大股东和最终控制人均为张天瑜，公开资料显示，张天瑜直接持有深圳市广和通无线股份有限公司50.06%的股份，通过深圳市广和创通投资企业(有限合伙)间接持有深圳市广和通无线股份有限公司2.03%的股份。
值得注意的是，在广和通前十大股东中，英特尔半导体(大连)有限公司显得格外亮眼，没错，大名鼎鼎的英特尔正是广和通的第三大股东。
二者结缘已久，广和通十年前与英特尔就是战略合作伙伴，其总经理应凌鹏曾介绍，“从2008年开始，我们就已经有和英特尔在合作。从2G时代的GPRS到3G模块，再到后面的LTE 4G的模块，我们在一直都是在和英特尔合作，我们有针对笔记本以及平板电脑的3G/LTE模组。”
此后在2014年10月，英特尔投资宣布“英特尔投资中国智能设备创新基金”已完成2800万美元首批投资，其通过英特尔半导体(大连)有限公司投资了广和通，旨在助力其提升自主研发能力，开发基于英特尔®架构的无线通信解决方案。这一战略投资彰显英特尔持续推动中国物联网创新和发展的决心。
彼时，英特尔投资通过“英特尔投资中国智能设备创新基金”还投资了另外四家公司，分别是释码大华、爱聊信息、乐源数字、乐蛙科技，而广和通是英特尔投资2017年第一家上市的投资组合公司。此外，在广和通于深圳证券交易所创业板成功挂牌上市是，英特尔投资也特地为此发来祝贺。
自1998年以来，英特尔投资已向140多家中国科技公司投入超过19亿美元，其中40多家公司上市或参与并购。中国数字视频(新奥特)于2016年在香港联交所创业版上市；创业软件和东方网力分别于2015和2014年在深圳证券交易所创业板上市。
但广和通4月9日晚间公告称，股东英特尔半导体（大连）有限公司因投资经营发展需要，拟通过集中竞价、大宗交易等方式，六个月内减持公司股份不超过160万股(约占公司总股本的2%)。大连英特尔为公司首发前股东，所持公司全部660万股股份(占总股本的8.25%)已于4月13日上市流通。
四、财务分析
1、营收、净利润平稳增长，经营现金流大幅亏空
2015年至2017年，广和通实现营业收入3.26亿元、3.44亿元、5.63亿元；同期扣非净利润分别为3491万元、3639万元、4021万元；同期经营活动现金流量净额分别为4617万元、4617万元、-1.22亿元；同期毛利率分别为27.76%、28.23%、26.79%。
2017年营业收入同比增长63.58%，扣非净利润同比增长10.50%，然而经营现金流大幅亏空，毛利率相比去年也有所下滑，业绩分化较严重。
为什么去年经营现金流严重亏空？从其财报上来看，2017年应收账款1.95亿元，相比去年同期增加3倍多，占营业收入比重34.6%。将近2亿元的应收款项没有收回，导致经营现金流亏空。
据年报披露，随着公司市场的开拓，大客户发货规模较大，公司给予大客户较长的信用期，其中一个大客户就是著名的英特尔。
在上游采购端，广和通也获得了采购账期，2015年至2017年，其应付账款分别为3691万元、8481万元、1.20亿元，意味着在上游供应商中的话语权正在加强。2016年之前，应付账款金额与应收账款接近，两个相互抵消后，公司经营现金流压力并不大。但是，2017年应收账款远大于应付账款，而且销售端账期与采购端账期相比更长，因此公司现金流出现亏空。
2018年一季度，广和通应收账款增加到2.35亿元，应付账款增加到1.57亿元，如果下半年延续这种格局，2018年广和通依然面临现金流压力。
除了现金流问题，目前公司业绩增长还算稳定，2018年一季度营业收入2.14亿元，同比增长152.48%；扣非净利润641万元，同比增长6.02%，净利润增速有所下滑。
2、从毛利率、研发投入看广和通在同行中的地位
广和通的主营业务是无线通信模块，上游为基带芯片等原料生产商，下游主要应用于移动支付、 移动互联网、车联网、智能电网、安防监控、物联网等细分领域。
目前国内通信模块供应商较多，包括晨讯科技、广和通、移远通讯、有方科技、骐俊股份、中兴物联等，目前仅广和通一家在A股上市，晨讯科技赴港交所上市，移远通讯和有方科技还在排队IPO。
移远通讯，2015年、2016年营业收入3.03亿元、5.72亿元，扣非净利润2477万元、2668万元，经营现金流2569万元、-5388万元，毛利率分别为25.42%、23.05%。
有方科技，2015年至2017年，实现营业收入1.47亿元、3.28亿元、4.98亿元，扣非净利润，经营现金流3812万元、-3609万元、-6329万元，毛利率分别为25.71%、18.60%、23.45%。
与以上两家企业相比，广和通业绩体量以及毛利率拥有较大优势，公司在国内无线通讯模块中拥有一定地位，不过与国外厂商相比还有较大差距，下图是与同行毛利率的对比。
研发投入上，2016年至2017年，广和通研发费用分别为3067万元、5090万元，占营收比重的8.8%、9%，研发人员占比达到50%以上，可见公司在研发上投入了大量的人力和资金。
移远通讯，2016年至2017年1-6月，研发费用分别为4998万元、3957万元，占营收比重的8.73%、6.03%，研发人员占公司总人数的约77%。
有方科技，2016年至2017年，研发费用分别为1707万元、2454万元，占营业收入比重的5.21%、4.92%，研发人员占公司总人数的约48%。
三家企业研发人员占比较高，对无线通信模块来说，研发投入越多，公司核心技术越强，对经营越有利。广和通和移远通讯的研发费用占比较高， 排在行业前列。
五、行情展望
1、大股东股权质押安全性高，小股东持股积极助力股价走势稳定
广和通自上市以来，除了上市初的一路高涨之外，之后的走势较为稳定。从其2017年5月2日首次破板到发稿当日，其股价基本维持在20~30元之间，区间振幅62.74%，涨幅12.11%。而同期大盘下跌了8.63%，整个行业更是下跌了31.80%。
其实，早在今年年初广和通就有了一波明显的下跌，而随后的市场快速进行了反击，主要的原因是当时中兴事件曝光，中美贸易战升温，国家陆续出台了一些产业扶持政策导致的。
而除了这些行业政策利好之外，广和通股价如此高的稳定性和抗跌性的背后还有另一层原因。
我们梳理了广和通目前的股权结构。我们发现，这一切都归功于其大股东的高度控股和新进机构投资者的积极持股。
根据上文提供的前十大股东数据表可以看出，广和通的前十大股东的持股比例就已经占总股本的77%，特别是前五位限售股股东，占比就已经高达75%。
而这些限售股股东自上市以来所做的股权质押也并不大，且风险可控。一共有六笔，涉及到三位股东，分别是张天瑜、深圳广和创通和应凌鹏，所质押的比例占总股本比例分别为16.14%、6.21%、1.25%。
涉及张天瑜所质押的股份，按照其质押的时间算：
第一笔是2017年7月17日，当日收盘价为20.05元，质押了500万股，价值1个亿多，如果按照券商一般的质押融资比例40%算，也就是股价跌到8元多才会启动强制平仓；
第二笔是2017年8月18日，当日收盘价为20.09元，也是质押了500万股，所以与上一笔的情况基本相同，也可能是在8元左右才会触发强平；
第三笔是在今年5月16日，当日收盘价为27.98元，质押了291万股，价值8142万元，同样若按照40%的质押融资比例来算，股价跌到11元左右才会触发强平。
值得注意的是，这三笔的用途皆为个人资金需求。
涉及深圳广和创通所质押的股份，按其质押的时间算：
第一笔是在2017年9月13日，当日收盘价23.12元，质押了407万股，价值9409万元，若同上，股价跌到9元附近才会触发强平；
第二笔是在今年2月6日，当日收盘价19.66元（这也是6次质押中最低的一个价格），质押了90万股，若同上，股价跌至8元附近才会强平。
这两笔的用途为融资，不过值得注意的，张天瑜拥有深圳广和通20.28%的股权。
涉及应凌鹏所质押的股份是最早的一笔，时间是2017年6月15日，当日收盘价22.80元，质押了100万股，若同上，股价跌到9元附近才可强平。
总体而言，按照广和通目前30元左右的股价来看，该股基本是不存在市场上普遍担心的大股东质押爆仓风险。不过，这六笔质押的解押期均在2020年，与其股东拥有的限售股解禁期基本相同，大股东解禁套现的压力主要将会在2019年下半年有所显现。
除了限售股股东的风险可控之外，其流通股股东也很给力。前三位中有七位均是个人投资者，且持股时间较长，长期持股的意图很明显。
再来看其上市以来的机构持仓动态，也较为平稳，持仓的机构也并不多，持有股份也较小，就算全部出清，也掀不起大的风浪。
2、90倍的高市盈率背后，是其高成长的投资价值
广和通目前的市盈率是90.25，而行业整体市盈率是49.18，创业板指的市盈率则是44.19，远高于两者的水平。究其原因，除了因为它是刚上市一年的次新股本身就有一定的溢价之外，最大的原因，是在于业界给它的高成长性预期。
先来和大家科普一下PEG：PEG，即市盈增长比率，是用公司的市盈率（PE）除以公司未来3或5年的（每股收益复合增长率*100）。其计算公式是： PEG=PE/（企业年盈利增长率*100）
它的优势在于，除了能直观的看到该股的价值，还能看到其具备的成长性。
如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。
而当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。
通常价值型股票的PEG都会低于1，以反映低业绩增长的预期；而成长性股票的PEG都会大于1但不过超过太多，以反映市场对其较高业绩增长的期望。而广和通的预测PEG是1.66，可以说市场对其的预期增长较高。
所以，虽然相较于工业富联、中兴通讯等大厂其估值的确太高。但其不足40亿的市值使其具有极佳的灵活性，市场可操作性大，更易于打开股价的想象空间。
时间是有限的，我们要给你最好的！
关注【云掌财经精选】小程序，获取更多优质财经内容。
閱讀更多 雲掌財經 的文章
