入驻中国，这次它们是认真的。
全球最大的对冲基金桥水（Bridgewater Associate）已在今年6月底完成中国证券基金业协会的备案登记，正式成为境内私募管理人。完成备案意味着，桥水将在最近半年内，在中国境内发行私募产品，并且从境内市场募资。
在早前的一段时间之内，中国资本市场连续经历了流动性紧张、贸易战等不利因素的冲击，表现出一个明显的下探过程。以证券为例，连续下跌表明，投资人对中国市场的恐慌情绪依然没能得到消弭。然而就在这个时候，桥水宣布进军中国。这是否意味着新的机会已经出现，境外抄底的资金已经到位了呢？
01
桥水是潭什么水？
很多中国人对于桥水这家公司并不熟悉，在大家的印象中，桥水常常以做空市场而闻名。1975年，瑞·达利欧创立了这家公司，专门从事咨询和风险管理业务。
桥水基金创始人 瑞·达利欧
桥水的沽空确实让人印象深刻。早在今年2月，桥水在欧洲的做空头寸就达到了220亿美元，此前有国内媒体援引一位对冲基金经理的话称：“对冲基金界给桥水起了一个新的名称，叫沽空上瘾。”最近，桥水联席首席投资官Greg Jensen在桥水的每日观察报告中宣称唱空一切金融资产，并称：“2019年已经被设定为最危险的一年。”很多人都在设想，桥水会如何布局狙击全世界的资产。
但事实上，对冲基金有一个特点，就是当它体量很小的时候，它往往能够有所作为，但当它体量增长起来之后，想要保持稳定就比较难了，像桥水这样存活了40余年，经历了几次周期性波动，仍然保持1600亿美元的资金规模，确实不多见。至少人们有理由相信，在投资策略上，桥水一定有自己的门道。
比如在如何选择资产的问题上，桥水的投资策略则是基于一种风险平价的原则，被称为“全天候策略”。在达利欧看来，投资回报无非分为三种：无风险回报率、市场回报率、超额回报率。其中超额回报率赚的是市场上博弈对手的钱，风险很高，可以归为“Alpha”组，市场回报率则可以有效的控制风险，可以归为“Beta”组。所谓风险平价，就是指在限制条件下，构建一个风险最低的投资组合，在这个组合中，不同类别的资产提供的风险波动是均等的。
另外，通过对三十年市场的走势分析，达利欧发现，不同类型的资产虽然涨跌不一，但都分别会经历自己的“黄金时期”，每种资产都有属于自己的时代。如果能够将资产按照不同的经济环境均衡地配置，投资组合就能在长期收获良好的回报，同时适应不同经济形态的风险。
可以看出，这种投资策略基本上还是来自市场长期增长带来的回报。所以，鉴于桥水基金一向不以投资个股闻名，而是更擅长洞察宏观经济走势，不少对冲基金纷纷围绕此前Greg Jensen这番言论重新审视自身投资策略。这么一家具有战略气质的公司进入中国，难道真的像大家所说的一样：“我们还在恐惧，而外资已经抄底了？”
02
抄底中国市场？
实际上，桥水并不是刚刚进入中国，早在2016年3月，桥水（中国）投资管理有限公司就已经成立了，地址在上海，注册资本5000万元，全部由外商独资。
但和在国际市场上杀伐决断的对冲基金相比，桥水进入中国以来一直没有发布任何资管产品，而是在中国展开了一连串密集的宣传活动，比如出版了瑞·达利欧的《原则》这本书，主讲各种生活和工作的经验方法，看上去“人畜无害”的样子。另外，桥水和中国政府也保持了很好的关系，据知情人士透露，早前桥水一直在为中国的政府部门做咨询服务。
就像美国的那些拓荒者刚刚来到西部的时候所面临的情况差不多，境外投资公司刚刚来到本地市场，往往需要付出很大的代价。最难处理的是信息，他们需要建立专门的研究团队，掌握市场相关情况，了解投资者习惯等等，从这点来说，它们既可以成为投资公司，也可以成为券商资管的投顾咨询公司。
此次除了桥水基金，另一家外资资产管理机构元盛资本也于近日获批私募基金管理人牌照。基金业协会网站显示，去年至今，已有富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、贝莱德、施罗德等13家外资机构先后在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。
在公开场合，桥水好像特别强调对中国经济基本面的乐观态度。桥水（中国）的王沿就说：“从长期来说，我们对这么大的实体经济非常看好。若干年前，桥水基金创始人就相当看好中国，因为资金一定是往便宜的地方流动，并且中国人勤奋。”
不久前桥水基金的“教父”达利欧也发表了对中国经济的看法，虽然他也认真重估了债务重组、经济结构调整、资本市场重组和国际收支问题给中国经济带来的影响，但总体来说，他认为在整体经济活动既不过高也不过低的中国，经济增长的潜力正在得到释放。这些话就好像在说：“入驻中国，这次我们是认真的。”
如果真的能够基于长线投资策略来配置资金，那么这些基金公司的进驻对产业当然是有好处的。大家担心的问题是，如果市场被境外资金抄底，当资产价格修复之后，做空又会带来新一轮下跌，这实际上是内资被外资“割了韭菜”。
但做空一般是基于资产价值的泡沫，如果市场能够良性增长，做空就没有基础，对冲基金卖空某只股票一般是其价值高估的时候，买入一般是低估之时。另外，虽然最近一段时间，我国正在加大外资开放的力度，但对于资产外流仍然保持警惕，境外资金想要进出国境，还要考虑成本。
国内各大机构的研究者对于桥水等公司进场普遍表示欢迎，这似乎都在说明，中国的开放是必然的，而投资者要做的就是保持淡然和理性，更何况个人投资者和机构投资者所理解的“底部”根本来说，还是不一样的。
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