一、行業政策環境
2018年上半年，有色金屬行業政策主要集中在有色金屬礦採選行業和電解鋁行業。2018年4月，自然資源部辦公廳發佈了新的《礦產資源勘查許可證》和《採礦許可證》，對有色金屬礦採選企業的准入門檻和環境治理方面提出了更高的要求。電解鋁方面，2018年1月，工信部發布《關於電解鋁企業通過兼併重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，嚴格規定了電解鋁企業的產能等量或減量置換的置換方案；3月，工信部發布《2018年工業節能監察重點工作計劃》，嚴格監督2018年電解鋁企業高能耗現象；5月，工信部發布《工業固體廢物資源綜合利用評價管理暫行辦法》和《國家工業固體廢物資源綜合利用產品目錄》，提高電解鋁企業資源的利用率，鼓勵電解鋁企業提高原材料轉化率。總體來看，有色金屬行業政策環境進一步趨緊。
二、主要有色金屬的市場狀況
（一）有色金屬行業下行壓力較大
國家統計局數據顯示，2018年1-5月，十種有色金屬產量2220.4萬噸，同比增長3.2%。其中，銅產量362.3萬噸，同比增長11.1%；電解鋁產量1359.6萬噸，同比增長1.4%；鉛產量201.5萬噸，同比增長9.6%；鋅產量234.5萬噸，同比增長1.6%。氧化鋁產量2747.1萬噸，同比下降0.1%。
2018年1-5月，有色金屬行業利潤為710.7億元，較上年同期減少324.3億元。其中，有色金屬礦採選業利潤為214.2億元，同比增長20.7%；有色金屬冶煉及壓延加工行業利潤為496.5億元，同比下滑11.5%。
受消費轉暖、環保趨嚴及供給側改革造成的供給短缺等多方面因素的影響，有色金屬行業總體延續平穩運行態勢。但有色金屬行業利潤大幅下滑，尤其是有色金屬冶煉及壓延加工行業受鋁冶煉企業虧損影響，利潤下滑幅度較上年同期大幅擴大69個百分點。同時，中美貿易摩擦持續升溫，有色金屬行業面臨的貿易環境繼續惡化，出口壓力進一步增大。
另外，受資源與環境的雙重約束、供給過剩和成本上升等因素影響，有色金屬行業投資環境依然嚴峻。2018年1-5月，有色金屬礦採選行業和有色金屬冶煉及壓延加工行業投資分別下滑17.2%和6.8%。
總體看，有色金屬行業運行相對平穩，但下行壓力較大。
（二）鋁行業外部環境壓力不減
伴隨供暖季錯峰生產產能復產及新項目投產效果不斷顯現，國內鋁冶煉產品產量增長有所回升。2018年1-5月，電解鋁產量為1359.6萬噸，同比增長1.4%；氧化鋁產量2747.1萬噸，同比下降0.1%。截止2018年6月底，LME鋁庫存為1122425噸，接近2016年年初的1/3；滬鋁庫存量降至941637噸，連續第六週下滑，創3月以來的新低。供需調節促使鋁庫存持續回落。鋁材出口好於預期。2018年1-5月，未鍛軋鋁及鋁材出口220.5萬噸，同比增長了13.1%。鋁出口增長，一是屢創新低的滬倫鋁價比值的刺激，二是美國製裁俄鋁帶來的直接利好。總體來看，2018年前五個月，鋁行業呈現穩中向好的態勢。
未來，鋁行業仍將面臨較為嚴峻的國際及國內形勢。國際突發事件對鋁行業影響較大。一是中美貿易爭端持續影響鋁出口；二是美國對俄鋁最終制裁結果引發國際鋁市振動；三是海德魯巴西氧化鋁廠因環保原因減產影響氧化鋁價格。國內方面，電解鋁企業燃煤自備電廠將規範管理；電解鋁合規在建項目投放速度將對階段性供需平衡產生影響；港口地區氧化鋁建設有過熱跡象等。
（三）銅價格上漲
受到“擴內需”政策微調、下游需求預期改善以及銅價上漲影響，2018年1-5月，銅產量增速回升。1-5月，國內精煉銅產量362.3萬噸，同比增速11.1%，增速較上年同期提升3.9個百分點；銅材產量645.7萬噸，同比增速9.7%，增速較上年同期提升0.3個百分點。2018年5月，LME當月和三個月銅均價分別為6821美元/噸和6851美元/噸，同比均上漲22%；SHEF當月和三個月銅均價分別為51090元/噸和51344元/噸，同比分別上漲12.4%和13.4%。
2018年1-5月，我國未鍛軋銅及銅材進口量為214.9萬噸，同比增加16.7%。
2018年1-5月，銅產量和進口量保持增長，產業整體依然呈現小幅過剩格局。不過，國家對廢銅等進口限制愈發嚴格，導致市場廢銅供應緊張。銅產業在當前價格及環境下，行業整體經營情況尚可。
（四）鉛和鋅產量增速上升
2018年1-5月，鉛和鋅產量增速均有所提升。1-5月，鉛和鋅的產量分別為201萬噸和234.5萬噸，同比分別增長9.6%和1.6%，增速較上年同期分別提升了2.4個百分點和3.3個百分點。
2018年年初受到庫存較低的影響，鉛鋅價總體維持高位運行。隨後受到美元指數反彈、產量增加、進出口貿易及下游產業需求增加等多重因素的影響，鉛鋅價格整體呈現震盪格局。1月份鋅和鉛的價格都處在較高的價位上運行，鋅最高漲到27235元/噸，鉛的價格在19218元/噸波動；2月，隨著冶煉企業的陸續開工，產量增加導致鋅和鉛的價格均呈現下跌趨勢。其中鋅下跌較為明顯，在3月末跌至24525元/噸，鉛在3月中曾經跌破18254元/噸後回調；4月，隨著周邊金屬價格的回暖，鉛鋅的價格也逐漸呈現震盪格局；鋅價4-6月總體在23016元/噸至25250元/噸區間震盪，鉛價4-5月底因受到下游新能源汽車行業需求增大的影響，鉛價一路上漲至20000元/噸高位。
（五）貴金屬價格維持震盪偏弱格局
2018年1-2月，受到國際時局動盪的影響，全球避險情緒升溫，黃金由2018年初的低位，一路震盪上揚至1366美元/盎司；隨後在3月份，黃金價格陷入了震盪區間，在1309美元/盎司和1360美元/盎司之間交替。4-6月，受到美元如期加息和美國經濟數據的等因素的影響，黃金開始下跌趨勢，跌破1300美元/盎司；截止到6月27日，黃金收盤價格跌至1253.8美元/盎司。
白銀的價格整體呈現平穩波動，2018年2-3月在16.1-16.8美元/盎司之間徘徊了後在4月迎來一波上漲，衝高至17.2美元/盎司之後4-5月又開始在16.4美元/盎司盤口進行徘徊整理；6月白銀的價格再次衝至17.2美元/盎司，隨後開始下跌；截止到6月27日，白銀收盤價為16.02美元/盎司。
短期來看，貴金屬市場仍將維持震盪偏弱格局，隨著美元加息的影響消退，中長期的走勢仍將依賴於國際地緣政治和宏觀經濟等因素的影響。
三、行業金融需求分析
2018年下半年，有色金屬行業資金需求主要體現在以下幾個方面：有色金屬企業深化供給側結構性改革，產能向資源、能源、市場優勢區域轉移有資金需求；部分企業為提升效益，加大自備電和局域網建設，有資金需求；企業緊跟國家環保政策導向，加快綠色發展，有節能改造技術升級資金需求及採購環保設備資金需求；企業積極把握“一帶一路”戰略契機，加快“走出去”的速度，推進海外合資合作項目，有“走出去”資金需求；企業以市場為導向，加大新產品開發力度，向高端市場和產業鏈近終端延伸，有研發資金需求。
四、銀行介入建議
2018年下半年，有色金屬行業介入原則是：緊跟政策、總量控制、審慎介入、防範風險。我國有色金屬行業存在資源對外依存度高、電解鋁等部分產品產能過剩，一些中小企業工藝和技術裝備水平落後、環境汙染嚴重等問題。有色金屬行業落後產能的逐步淘汰和行業內部競爭結構在優勝劣汰中不斷整合是長期發展趨勢。為有效防範信貸風險，建議銀行緊跟國家政策走向，控制有色金屬行業總體授信額度，審慎介入有色金屬行業。在客戶投向上向具有一定資源和規模優勢、工藝和技術上符合國家產業政策導向的業內優勢企業傾斜，果斷退出那些規模小、工藝和技術落後、能耗高、環保不達標的企業。
擇優支持有資源、技術優勢的上下游一體化大型企業。
擇優支持資源儲備豐富的金、銅、鋅礦採選及冶煉企業。
原則上不介入電解鋁企業；可審慎支持技術先進、具有成本優勢、氧化鋁供應有保障的上市公司或中鋁等龍頭企業控股的公司。
嚴格執行國家下發的銅、鋁、鉛鋅、銻、鎢、錫等行業准入條件和行業能耗限額標準。嚴格控制對環保不達標，生產規模過小、能耗高、資源自給能力弱、生產工藝落後的企業提供信貸支持。
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