上週五，滬銅夜盤迎來大幅上漲，滬銅指數大漲1.84％，盤中一度觸及7月22日以來的高點48290元/噸。金瑞期貨的最新報告認為，市場運行邏輯主要有如下幾點：
1.11月新增非農就業人數為26.6萬，大幅超出市場預期18.3萬，市場交易情緒一度高漲。
2.近期美股市場的風險偏好有所恢復，市場對於美國衰退的擔憂情緒也有改善。
3.自從10月底降息後市場對於美聯儲繼續下調利率的預期不高，下週美聯儲在年內最後一次利率決議，預計會保持當前利率水平。
4.中共中央政治局12月6日召開會議，明確指出“運用好逆週期調節工具”，確保全面建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官，以及強調了基礎設施建設，預計明年的財政政策會有邊際的放鬆確保增長，國債利率本週也小幅抬升至3.2％。
5.國內廢銅的供應仍然偏緊。從馬來西亞的進出口數據顯示，馬來國內在小幅累庫，有企業反饋馬來西亞廢銅庫存階段性偏高，且目前新上不少廢銅產粗銅錠的裝置，已經有一些產量釋放出來，只是中國進口粗銅數據中還未有體現出來，後期保持關注。
6.近期，由於進口窗口關閉，保稅區的庫存止住下跌，流入內地的量縮減。國內還在持續的去庫，現貨偏緊，導致國內的現貨升貼水有所上升。
7.從調研結果而言，部分線纜廠對房地產方面的訂單預期有所改善。
8.此外，當前的冶煉和加工行業的產業庫存已經接近週期底部，未來消費改善有望拉動產業鏈的補庫需求。當前銅價市場關心中美之間的談判，臨近12.15日加徵關稅，雙方的談判進展或將加速，會影響短期的市場情緒波動，中長期對銅價謹慎樂觀。
中信建投證券指出，週末政治局會議分析研究了20年經濟工作，明確指出“運用好逆週期調節工具”，這一表述再次確認了2020年“逆週期調節”在經濟工作中的重要性。自2018年年中以來，除房地產鏈條外，其餘經濟部門基本都呈現下行壓力，再次背景下一路去庫存，目前銅、鋁、鋅和鋼材中的板材和長材庫存都處於相對低位。雖除個別品種，多數品種都談不上缺貨，從短期基本面而言並無大幅上漲的必要。但如果考慮到“逆週期調節”或將對2020年上半年經濟有明顯提振，銅、鋁、鋅等有色品種需求在2020年上半年或有提振，低庫存加上剋制的供給，一旦遇到需求階段性好轉，價格有望明顯提振。銅作為長期供需基本面最好的基本金屬，有望充分受益，上週五LME銅價突破6000美元也反映了這一點。
上週LME銅價走勢
主要數據概況
最新市場調研情況（彙總）
一、產業調研1：冶煉企業
（11.17）華南某廠有計劃新增冶煉產能。
（9.15）銅價上漲至5800美金後，廢銅供應有所增加，但據冶煉廠反饋多是高品味的廢銅，冶煉廠的原料供應仍沒改善。直接利用的廢銅供應增加，預
計對電銅杆廠消費形成影響。
二、產業調研2：下游消費
（12.01）目前地產需求不錯，小企業感受慢慢變好。
（11.10）下游消費方面銅管廠表示，即使空調排產11月環比有所改善，但大訂單仍然持平，中小長仍然較弱。
（11.03）下游消費方面國網訂單稍微有所好轉，但可能是受月底結算刺激，加上房地產訂單沒有改善，總體需求並沒有出現好轉。
（10.25）個別線纜廠反饋，10月用銅量出現回落，不及8和9月份表現，電網的發力還沒有跡象，其他板塊也是溫和略偏弱的運行情況。
（10.18）消費呈現出一定改善的情況，包括部分線纜企業訂單略受提振，但改善力度有待進一步觀察。
（09.22）消費終端來看，終端弱改善，個別線纜廠工程類訂單持續改善，涉及基建、市政等領域，家裝用線一般，且南網訂單較上半年有所改善。
三、產業調研3：廢銅企業
（12.01）粗銅錠從馬來西亞量要起來，關注10月分國別數據。
（11.10）價格漲上來一些但供應變化不大，價格至少到5萬供應才可能有改善。
（11.03）廣東地區廢銅企業表示，價格反彈後供應仍沒改善，供應格外緊張。
（10.25）企業對今年四季度廢銅進口有擔憂，預計批文下滑量明顯2-3成。但對明年供應前景並不悲觀，認為標準難度不大，關鍵看執行。
（10.18）四季度第一批批文公佈，結果來看不樂觀，同比下滑接近2成，且較大企業表示後期可獲批文量也有限。
（10.13）節後我們調研四季度廢銅進口批文發放不容樂觀，下滑為較大概率事件，利好電銅消費。
（9.22）廢銅出貨情況略有改善，但仍呈現緊張格局，目前市場關注4季度批文發放情況。
四、產業調研4：貿易商
（11.03）周初有貿易商表示價格再向上難以為繼，有下修需求，且現貨成交低迷，消費偏弱也不支持。
（10.13）節後供應來看，增加幅度低於去年，進口流入偏低；消費方面則持穩呈現。
市場矛盾及交易策略調研：
（12.01）有投資者表示回調可以繼續加倉
（11.24）由竣工修復帶來的家裝需求或利好銅消費，對銅不過於悲觀。
（11.24）從銅精礦交易市場的供需平衡來看，明年銅精礦供應缺口會大於今年。
（10.25）銅價反彈一週，有投資機構關注延續行情，但交流反饋認為供需兩弱並無明顯操作空間，尤其是當前價格並不適合追高。
（10.18）交易氛圍有所迴歸，一類是基於基本面邏輯，基於低庫存及四季度消費有所企穩的預期，考慮做多機會；另一類偏謹慎，主要基於無法交易
我們的操作建議
一、中短期市場預期與矛盾（本期更新：2019.10.27）
11月份PMI表現超預期，但壓力仍在。市場博弈經濟穩增長下的邊際變化及政策調整空間，悲觀經濟預期在前期價格中已逐步兌現，目前大的宏觀數據並無失速下跌的跡象，穩增長的背景下宏觀波動被壓縮，四季度銅供應端再現偏強支撐，銅價或處於偏強震盪格局中，建議逢低做多但不追多。
注意：貿易局勢異動下的避險情緒再襲
二、保值建議
礦山：區間高點擇機賣出鎖定利潤；或賣出高執行價看漲期權
加工、貿易：注意基差及比值風險，境外仍有交倉的可能
下游：下半年銅價區間寬幅震盪，46500以下逢低買入
三、投資建議：多頭繼續持有，逢低可以買入
本文源自期貨瑞享薈
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