机构调研聚焦化工行业
截至记者8日发稿，沪深两市共有72家公司披露了上周(7月2日至7月6日)的机构调研记录。化工行业成为机构关注的重点，有11家化工行业公司上周接待了机构调研，占比约15%。其中，新洋丰上周接待了27家机构调研，其中包括博时、华夏、鹏华等多家知名公募基金。
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浙江龙盛（个股资料 操作策略 股票诊断）
浙江龙盛中报预增点评:环保趋严,染料龙头业绩大幅度增长
浙江龙盛 600352
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,陈博 撰写日期：2018-07-05
事件:
2018年7月4日浙江龙盛(600352)发布中报业绩预告:预计2018年上半年度实现归属母公司股东的净利润22.29-24.32亿元,同比增长120%-140%;扣除非经常性损益后,归母净利润预计17.65-19.65亿元,同比增长80%到100%。
公司1季度实现归母净利润10.19亿,其中非经常性损益2.54亿元,其中收入项包含1.46亿政府补助和2.97亿的投资收益。根据业绩预告,2季度公司归母净利润预计12.10-14.13亿元,其中非经常性损益2.09-2.12亿元,环比1季度下滑16.5-17.7%,下滑原因之一是公司持有的港股上市公司福莱特玻璃(6865.HK)2季度股价大幅度下跌。根据福莱特玻璃年报披露,截至2017年末,浙江龙盛通过全资子公司香港天风持有福莱特玻璃股权7768.3万股,自2018年3月31日至6月30日,福莱特玻璃股价出现大幅度下跌,按照公允价值计算浙江龙盛投资收益减少约9520.3万元,因此拖累了2季度非经常性损益。
公司主营业务高景气度依旧,2季度扣非归母净利润约10.01-12.01亿元,环比大幅度增长增长31.0%-57.2%,增长主要缘于2季度环保趋严下竞争对手停产,染料及中间体产品大幅度上调。根据染料圈资讯,2018年7月2日国内活性染料(主流黑)自6月初上涨后,国内染料厂商再度提价5000元/吨至4.8万元/吨,提价幅度11.6%。随着江苏、湖北等地环保形势趋严,染料行业的高景气度大概率持续到年底。
投资要点:
环保风暴下竞争对手短期难以复产,染料价格或将长期在高位。2018年以来,江苏、湖北等地环保稽查趋严,闰土、亚邦、吉华、楚源等多家染料及染料中间体供应商停产,染料价格大幅度上涨。分散染料价格已经从年初的3万元/吨上涨到5.3万元/吨以上,涨幅77%;活性染料(主流黑)也大幅度提价,6月初起国内厂商两次提价,报价从3.3万元/吨涨至4.8万元/吨,涨幅45.4%。随着6月中央环保督查组“回头看”专项运动环保的开展,停产企业短期内难以复产,预计染料价格将持续在高位。龙盛在苏北无生产基地,受益于染料价格上涨。
公司是第一大分散染料和第三大活性染料供应商,自产上游中间体原料,盈利能力强。公司拥有分散染料产能15.95万吨,活性染料产能6.36万吨,规模优势显著。公司拥有分散染料上游核心中间体间苯二胺产能6.5万吨,未来五年内产能将拓展至10万吨(2017年年报披露)。此外,公司在上虞新建的2万吨H酸和2万吨对位酯产能将在2018年投产,完全投产后,基本可以满足活性染料生产需求,公司盈利能力将大幅度提升。
竞争对手永久退出,间苯二酚供给不足价格上涨,中间体业务受益。2017年7月美国indspec公司永久退出间苯二酚业务,影响全球供应,而2013年起国内对美日等国间苯二酚实行反倾销,国内货源也持续趋紧。双重因素作用下,间苯二酚价格暴涨,从2017年7月的6.65万元/吨上涨到2018年6月的11.5万/吨,涨幅72.9%。龙盛拥有3万吨间苯二酚产能,全球除住友化学外无大规模竞争对手,间苯二酚供应缺口短期难以弥补,公司中间体业务将持续受益于价格上涨。
盈利预测和投资评级。我们看好公司作为染料龙头企业的发展前景,随着供需格局的持续改善以及上游中间体原料的产能释放,公司的盈利能力大幅提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.44、1.66和1.76元/股,维持“买入”评级。
风险提示:竞争对手复产或扩产;公司生产出现环保或安全问题;新增产能投放不及预期;染料及中间体产品价格下跌。
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三友化工（个股资料 操作策略 股票诊断）
三友化工:—纯碱、粘胶短纤双龙头,估值底部显现
三友化工 600409
研究机构：国元证券 分析师：李朝松 撰写日期：2018-07-02
公司是国内纯碱和粘胶短纤双龙头企业,同时发展氯碱和有机硅两大产品。公司纯碱产能340万吨/年,2017产品市场占有率约13%;粘胶短纤维产能50万吨/年,2017产品市场占有率约16%,新增在建产能20万吨,建成后短纤产能达到70万吨,进一步提升龙头地位。烧碱产能分别为53万吨/年、聚氯乙烯产能50.5万吨/年,有机硅产能20万吨。公司领先产能规模使得公司单位生产成本具有一定优势。公司产品质量优秀,纯碱产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位,“三友”牌纯碱为中国驰名商标;公司短纤坚持高端和差异化的定位,国内首家通过了欧洲一级生态纺织品质量认证,质量行业领先。公司营业收入主要来自于各类化工产品,占总体营收92.57%。
公司在国内首创了以“两碱一化”为主,热力供应、精细化工等为辅的循环经济体系,氯碱的废碱渣循环利用部分替代石灰石,降低了原料端石灰石的使用量;海水淡化的浓盐水通过管道进入公司用作生产纯碱,降低了原盐的使用量,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联,资源的循环利用和能量的梯级利用大大降低了公司成本。公司产业链纵向发展,既保障了上游原料供应的稳定,又充分减少运输环节提高产品利润。公司虽然没有进行股权激励,但是充分依据员工业绩进行绩效考核,调动了员工的积极性,公司中高层管理人员在新管理模式中收入得到大幅提升,基层员工待遇也随着公司业绩增长得到明显提高,员工积极性和工作效果彰显竞争力。
行业维持高景气,行业集中度在提高。
纯碱行业经历了2011-2015年市场下滑周期市场份额的逐步提升,在2016年开始进入上行的景气周期,主要受全球经济开始复苏,国内供给侧改革和环保高压影响,2017年行业开工率保持在90%以上,展望2018年国内房地产投资增速依旧保持10%左右的增速,预示着后续需求依旧稳定,而由于环保原因,供给端预计不会有太大变化,因此2018年纯碱依旧会保持高景气状态。
粘胶短纤作为最接近棉花的亲肤型纤维下游需求一直稳定,每年大约3-5%的增速,供给端2017粘胶短纤产能增长率约为2.7%,整体呈现低速增长的局面,由于粘胶短纤可以替代棉花,随着棉花种植面积的下滑,这部分缺口将主要由粘胶短纤来替代,因此短纤市场也同样将保持景气状态。
当前在生态文明建设的背景下,环保力度越发严厉,公司烧碱和有机硅作为高耗能高污染产业,行业落后产能逐步退出市场,行业集中度在提高,产能将逐步向环保投入更大更安全的领先公司集中,也将导致细分行业的产品价格保持稳定,三友作为行业龙头公司将继续享受国家生态文明建设政策带来的红利。
我们预计公司18-20年营业收入分别为227亿/250亿/275亿元,归母净利润为22.2亿/25.6亿/29亿元,EPS为1.08/1.24/1.4,对应三年PE为8/6.9/6.1。首次评级给予“增持”评级。
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闰土股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
闰土股份:染料行业春风正起,龙头公司扬帆起航
闰土股份 002440
研究机构：新时代证券 分析师：程磊 撰写日期：2018-02-07
全产业链布局的染料龙头之一:公司现有分散染料产能11万吨,活性染料产能6万吨,其他染料产能1万吨,并配套有活性染料关键中间体H酸产能2万吨(其中1万吨处于技改中),对位脂2万吨,具有全产业链一体化优势。
下游需求回暖,环保收紧供给,染料行业供需持续改善:染料需求终端来自纺织服装行业,直接下游为印染企业。受益于二胎政策和经济的发展,我国服装产量有望保持每年2%增长。随着环保投入逐步到位,印染企业陆续复产,2016年我国印染布产量达533.7亿平米,结束连续5年负增长,同比增长4.73%。16年我国分散染料产量达43.6万吨,活性染料产量25.1万吨,受需求驱动未来产量有望进一步增长。供给方面,染料及中间体均受日趋严格的环保督查影响,中小企业成本快速上升,染料行业集中度进一步提升。18年环保税正式落地,标志我国环保督查将进入常态化,我们认为环保高压下的供给侧改革将进一步落实,行业龙头充分受益。未来分散染料价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚7991万;活性染料价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚4359万。
化工原料业务锦上添花,未来盈利稳定可期:公司目前化工原料产能有:离子膜烧碱(折百)16万吨、双氧水(27.5%)9万吨、保险粉5万吨。17年32%烧碱离子膜均价1098元/吨,同比增长53%;双氧水利用烧碱联产物氢气,且受运输限制,公司在本地优势明显;保险粉价格目前上涨到约1万/吨,考虑到成本约6000/吨,此价格下年化业绩约1.5亿。预计未来化工原料业务可贡献年净利约2亿-3亿。
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安诺其（个股资料 操作策略 股票诊断）
安诺其:染料继续景气,多元化初见成效
安诺其 300067
研究机构：国元证券 分析师：李朝松 撰写日期：2018-05-18
环保趋严,染料主业稳定增长,中间体项目获批,产能上新台阶
由于苏北化工工业园区的停产整顿与长江经济带的环保升级,使得今年染料供给端越发偏紧,价格一路上行,公司受益于价格大涨,染料主业业绩实现稳步增长。2018年一季度实现净利润4081.65万,同比增长33.67%。募资4.19亿的非公开发行股票将有利保障3万吨中间体和1.83万吨活性染料的项目建设,建成后公司整体营收有望实现翻番,利润也将同比大增。
产品差异化战略,产品附加值较高
公司产品定位于中高端染料市场,针对新型纺织面料和个性化染色需求的中高端差异化染料市场,与国内众多大型染料制造企业形成错位竞争,较大程度避开同质化竞争。
染料电商平台流量较快增长,18年有望实现盈利
公司七彩云电商平台2017年实现营收3.73亿元,同比增长59.39%。2018年公司平台会员数量有望增长一倍,随着会员数量的增加和交易量的提升,七彩云平台有望今年扭亏为盈。
环保项目继续扩建,增厚公司利润
2017年蓬莱西港与东营北港合计实现净利润658万元,蓬莱西港20000t/d工业污水处理扩建项目稳步推进中,预计2018年全部建成,建成后公司环保产业污水处理能力将翻一倍,显著增加该业务的营收和利润。
布局数码打印芯片与喷头,填补国内空白
公司入股由国家“千人计划”特聘专家谢永林博士创办的苏州锐发打印技术有限公司,持股10%,并享受锐发后续增发股份70%的优先受让权。锐发科技是国内唯一能够自主设计和生产数码打印芯片的公司,锐发科技将填补国内打印机芯片和喷头的空白,性价比极高,公司首条数码打印喷头设备生产线将于18年7月建成,量产后将逐步替代美日等国家巨头的产品。公司生产的数码墨水和锐发打印形成协同效应,未来公司数码印花板块将随着锐发的发展壮大进一步获益。
?盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为0.16元/0.28元/0.34元,对应PE分别为41倍/23倍/19.5倍,给予公司“增持”评级。
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