力壓高盛、索羅斯等老牌對沖基金，橋水如何登頂全球最大對沖基金？投資理念、收益如何？
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根據中國證券投資基金業協會網站消息，世界頭號對沖基金橋水已完成備案登記，正式成為境內私募管理人。根據私募基金管理人登記備案的相關規定，最遲6個月後，橋水基金的境內私募產品將發行。
根據數據，橋水基金管理規模全球第一，領先摩根大通、索羅斯基金、高盛等大牌基金公司。這家全球最大的對沖基金是怎樣長成的？投資收益如何？
成長之路
橋水對沖基金公司成立於1975年，創始人Ray Dalio。上世紀90年代，公司把總部從紐約搬到了現在的康乃迪克州。
不像一般的對沖基金公司，橋水不為富人管理資產，它的服務對象主要是機構投資者，其客戶包括養老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。現在有超過270家機構客戶，一半在美國，一半在海外。
橋水是多種創新投資策略的先鋒者，2000-2005年期間，橋水成為資產增長速度最快的基金管理公司。過去的10年裡，公司的管理資產以每年25%的速率增長，公司員工數量也足足比2000年增長了11倍。橋水的“日常觀察”（Daily Observation）已成為全球各大央銀高管以及基金經理的必讀內容。
橋水基金的投資歷史主要分為兩大階段。
第一個階段（1975-1990）是以投資顧問的身份開展諮詢業務；第二個階段（1991至今）是開發各種投資策略與投資工具在世界範圍內進行投資。
第一個階段：諮詢與資金管理
1975年Ray Dalio成立橋水時，公司只從事兩種業務，一種是為機構投資者提供諮詢服務，另一種是國內外貨幣和利率風險管理業務。之後，公司改變了其戰略，開始向政府以及向麥當勞這種大型企業銷售經濟諮詢報告。
在20世紀80年代初期，公司開始發行付費的調查報告——“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得到了很多大型公司以及銀行的青睞。
1987年，公司獲得了第一筆投資基金——世界銀行50億美元的固定收益投資。在20世紀80年代中期，公司把其業務重心放在了機構投資者的債券和貨幣管理。1990年，公開開始正式為其客戶提供貨幣管理外包產品。
第二個階段：創新投資策略
20世紀90年代開始，橋水開發了多種創新投資工具，如通貨膨脹聯動債券、貨幣管理外包、新興市場債務、全球債券以及超長期債券。
在1991年，橋水建立了自己的旗艦基金——“絕對阿爾法（Pure Alpha）”，這個基金在2000-2003年的市場低迷期表現十分出色。1992年公司引進了環球債券風險投資項目。
1995年，公司發行了“全天候（All Weather）”對沖基金，並且於1996年開創性地運用風險平價（risk parity）技術去管理投資組合。
僅僅在過去的5年時間裡，橋水就已經獲得了多達22項的行業榮譽，被公認為業界領先的資產管理公司以及行業先鋒。在2010和2011年，橋水已經連續兩年成為了世界上規模最大和業績最好的的對沖基金公司。
投資理念
橋水的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指標的變動對股票、貨幣、利率以及商品市場的價格波動的影響進行槓桿押注，來嘗試獲得儘可能高的正投資收益。基金經理運用各種投資技術，包括人為決策和系統決策，結合從上往下和從下往上宗旨，數理或者基本面分析，長短持有期結合。
全球宏觀策略根據操作的積極性分主動型和保守型。
主動交易策略是指評估歷史和現在的價格，用一些技術面，基本面和量化市場數據捕捉短暫存在幾秒鐘或幾天的交易機會。基於動量、均值回覆、價差套利進行交易，特點是換手週期短、交易資產種類多、地域廣、常運用槓桿。此策略經常運用融資、期貨和期權，活躍於各個市場板塊，包括股票，固定收益，外匯和大宗商品資產，通常在投資地域上很分散。
保守型策略則傾向於採取零槓桿，多使用非衍生工具，倉位調整頻率不高且有規律（如在每個月中或月底），通過把握全球經濟週期的規律來追求中長線的投資機會。
橋水的交易策略包括其首創的風險平價（risk parity）和Dalio個人稱之為“經濟機器如何運作”（how the economic machine works）的理念。
風險平價策略在公司成立不久後就確立了，整個1980和1990年代，根據這一策略，公司嚴格分離alpha和beta，分配風險。到1996年，橋水將風險平價策略納入全天候策略基金，儘管直到2003年公司才向外部投資者開放此基金。
“風險平價是一種平衡策略，分散投資組合的風險敞口，獲得比傳統的以股權為中心的資產配置更大的成功。”橋水注意到傳統養老基金的資產配置模型存在缺陷，所以開發風險平價，目標是長期獲得穩定收益。
那麼問題來了，什麼樣的投資組合能穿越牛熊，獲得最大收益？
利用傳統的資產相關性以及波動性假設對橋水來說不可靠。最好從資產定價原則找到最優策略。
第一，資產表現優於現金（投資都希望能獲得風險溢價，而且承擔的風險越大，期望獲得的收益就越高。）
第二，相對未來發展前景，現在的價格被低估
“找到可靠的多元化投資組合唯一依據是，根據資產和環境驅動因素之間的平衡，而不是資產類別之間的相關性。雖然不同資產產生的風險溢價在風險調整後基本相同，但他們對經濟環境變化的敏感性並不相同，所以可以建立風險調整後的投資組合，使其對經濟敏感性相互抵消，將風險溢價作為主要回報。”
根據這一策略，全天候基金對四種基本經濟條件下表現良好的資產擁有相同的風險敞口。這四種基本經濟狀況包括：經濟增長、經濟下滑、通脹上升、通脹回落。
收益表現
作為公司的主打產品，從成立以來，絕對阿爾法只在3個年度遭遇虧損，但虧損的額度均不超過2%。過去10年裡，絕對阿爾法對沖基金獲得了接近8%的年化收益。
自1996年以來，全天候基金經歷了股票市場的牛熊市，兩次大的經濟衰退，一次房地產泡沫，兩次擴張和緊縮時期，一次全球金融危機以及這之間市場無數次的波動起伏。
自發行以來，全天候基金獲得了9.5%的年收益率，過去10年平均年化收益7%，另外，它通過風險平價策略，把風險有效地降低了25%。
一直以來，全天候基金的投資策略都受到大眾的懷疑：不穩定的相關性會產生無法預測的風險。這種懷疑的聲音直到最近2008年的金融危機才銷聲匿跡——全天候基金資產相關性經受住了這次嚴重的危機。
如下圖所示，全天候基金的資產組合表現如預期般出色。相對於其他幾乎所有的資產組合和投資策略，All Weather的資產組合有更低的風險和更高的投資回報。自金融危機發生以來，全天候基金（藍線）迅速反彈，斜率越來越陡，而同期的傳統資產組合（灰藍線）則表現平淡。
算法交易
對於最近幾年越來越主流的算法交易，Dalio表示基於算法的決策對我們既是很強大的工具，也是極大的威脅。未來會看到更多基於算法的決策以及更大的透明度，但這也是個威脅。當未來不同於過去就非常危險，會出現問題。這會改變工作方式，改變僱傭關係，你不學會如何用算法表達自己的想法，可能就會失業。但這也會助力很多其他部門。
“我覺得機器學習，把數據轉換成決策的力量，會是滲透各個方面的巨大力量。它會滲透教育界，醫保體系，它會改變一切”。
未來人和機器更多的是合作關係。人類的大腦是特別的，因為想象力和直覺這些事情，機器在很長一段時間內是做不了的。我們會進入一個新時代，一個合作的時代。年輕人們知道如何把想法寫成算法，然後過了一代人以後，他們就會既能寫算法，又能那樣思考了。
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