6月6日《存托凭证发行与交易管理办法》（即《CDR办法》）及若干配套规则正式发布实施。6月7日起，符合条件的创新企业就可向证监会递送CDR发行申报材料，就创新试点企业的发行上市方式，证监会有关部门负责人表示，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行CDR在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场IPO。
3月30日国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下称《意见》）正式进行官宣；同日，中基协发布《私募投资基金非上市股权投资估值指引（试行）》解决独角兽估值问题，配套政策出台效率高；仅一个月后的5月4日，证监会正式发布《存托凭证公开发行管理办法（征求意见稿）》（以下称“《管理办法》”），对《意见》进行落实与细化，到今天《CDR办法》的真是发布实施，可见监管层对于CDR业务的支持。
CDR政策不断升温
当前我国经济发展进入新常态，国内外发展环境发生了深刻变革，我国政府提出了四新经济的概念。“四新”指新技术、新产业、新业态、新模式，四新经济是以市场需求为导向，以技术创新和模式创新为内核的新型经济形态。证监会提出对高端制造、生物医学、人工智能，云计算“四新”的“独角兽”企业实行即报即审。
针对境外上市企业回归A股，途径主要包括：直接IPO、借壳上市、分拆上市、CDR。
中概股若在A股直接IPO或者借壳上市，则需从美股私有化退市并拆除VIE架构（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权），整个过程涉及多方利益、过程繁杂、等待IPO或寻找壳资源耗时长、成本较高且风险较大。结合以往中概股回归案例来看，中概股从拆除VIE架构到回归A股，往往需要2-3年时间。对于分拆上市而言，则需要对母公司和子公司股权架构进行调整，过程繁杂、时间成本较高。发行CDR不需要私有化和拆除VIE架构，操作相对简单、成本费用也较低。CDR在手续、时间、保留架构等方面均具有明显的优势，且可实现境内外融资，融资渠道和投资者多样化。
中概股的新经济行业市值占比较高，其中互联网零售占比最高，为35%；但对于A股，新经济产业市值占比较小，互联网软件与服务占比只有8%，随着CDR启动，新经济中概股分批回归，优质科技股数量将明显上升，A股新经济行业市值占比将会加大，资本市场结构不断优化
CDR对券商的收入贡献体现在承销费、托管费和交易佣金上，其中承销费为一次性贡献，托管费和交易佣金为持续性收入。在承销费率分别为2%、3%、4%，以及发行比例分别为2.5%、5%的假设下，预计首批5家CDR企业为券商带来35-140亿元的承销收入。若年内发行2-3家，预计将增厚投行收入2.7%-16.2%，增厚行业收入0.4%-2.7%。综合实力比较强，在境外有分支机构的龙头券商在把握CDR业务机遇上更具相对优势，预计CDR业务对于龙头券商利润增厚效应显著。
重点关注：
中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券、广发证券
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