編者注：本文作者Gainsboro Capital，由華盛學院小詹編譯，主要結合最近季度業績、兼併收購和公司估值分析沃爾瑪。
過去幾年中，高增長的電商巨頭使實體零售承壓，沃爾瑪（NYSE: WMT）的營收停滯不前。儘管實體零售業不景氣，公司管理層努力維持營收，並盡力為投資者帶來增長。
業績回顧
隨著電商巨頭導致客流量下降，零售領域的競爭持續加劇。沃爾瑪2015財年的營收復合年增速僅為1.2%，市場對公司未來發展心存隱憂，之後幾年沃爾瑪營收一直停滯不前。上一季度，沃爾瑪營收達1227億美元，同比增長4.4%，按照固定匯率計算，則同比增長2.7%。
預計沃爾瑪未來營收還將有不錯表現，投資者不必過多擔憂。筆者認為沃爾瑪抵抗衰退的能力十分具有吸引力，但該能力目前是被低估的。沃爾瑪的產品定價有競爭力，公司獲取消費者的能力強，這應該會使公司營收在一段經濟衰退時期內保持穩健。沃爾瑪一季度EBIT利潤率同比略有下滑，降幅約為0.22%。
隨著沃爾瑪管理層努力提高運營效率，筆者認為沃爾瑪的線上銷售的營業利潤率有潛力在適當的時候超越傳統零售。沃爾瑪一季度現金餘額為68億美元，相比上一季度減少約2.7億美元。公司繼續產生強勁的現金流，從而為派發股息提供有力支持。
一直以來，管理層能使沃爾瑪的財務槓桿可控，公司一季度的權益負債比約為0.5，同比持平。坐擁大量現金的沃爾瑪未來增長前景更加明朗。目前來看，市場拒絕沃爾瑪這樣的高質量的股票，公司近幾個月股價一路下滑，這給長線投資者帶來了投資機會。
兼併收購
沃爾瑪收購印度電商Flipcart顯示了公司管理層在積極行動，尋求增長機會。沃爾瑪CEO Doug McMillon表示，從市場規模和增速來看，印度是全球最具吸引力的零售市場之一。此次收購給沃爾瑪提供了結合Flipcart，引導印度市場向電商轉型的一個好機會。
根據協議，沃爾瑪將保留Flipcart約77%的股份，價值近160億美元。此外，未來沃爾瑪還將對Flipcart進行20億美元的股權投資。
整體來看，預計印度電商市場規模今年將達500億美元，到2026年更是有望達到2000億美元。意味著印度電商市場未來幾年的複合年增速將在22%左右，遠遠高於印度傳統零售市場增速。沃爾瑪近幾年美國市場營收幾乎持平，公司向其他國家的擴張將有利於長遠發展。
美國連鎖藥店巨頭CVS去年以690億美元收購美國第三大保險公司Aetna，旨在成為一站式醫療服務提供商。今年一月，有消息稱亞馬遜、伯克希爾·哈撒韋及摩根大通將組建一家公司，為自家數十萬的美國員工降低醫療成本。繼上述事件發生後，市場對沃爾瑪和保險巨頭Humana的動向十分關注。Humana佔據巨大的市場規模，公司旗下受益人有350萬，產生的營收超過500億美元。沃爾瑪可能會涉足醫療領域引起了廣泛關注。
多數分析師對沃爾瑪對Humana的潛在收購都是歡迎的。去沃爾瑪買藥的消費者通常花費的時間比普通消費者更多，如果沃爾瑪成功收購Humana，沃爾瑪不但會客流量增加，同時還能增加人均消費額，而這兩點對於長期應收都能起到積極的推動作用。
相對估值
相比其他同行的估值，沃爾瑪目前的估值較為合理。下圖是沃爾瑪及其同行的估值指標情況。
沃爾瑪目前的遠期市盈率在17左右，低於行業平均的18.不考慮資本結構，沃爾瑪的EBITDA倍數為9，低於行業平均的10。筆者認為考慮到沃爾瑪在零售行業的強勢地位，公司值得給予溢價。
小結
沃爾瑪在傳統零售業不景氣的大環境下仍然能保持穩健業績。公司管理層積極行動，不斷通過兼併收購等活動涉足其他領域，為公司尋求增長機會。此外，沃爾瑪當前估值低於同行平均水平。
本文由【華盛通app-新浪集團旗下港美股服務平臺】特約提供
閱讀更多 華盛前哨 的文章
