近日诺德FOF基金到了第一个开放期，郑源总再次成为市场焦点。诺德基金FOF投资总监郑源为大家带来了直播《投“基”中的二八定律——百分之八十的产品》。给出了对于外围市场出现大幅震荡，美国的利率降至零，疫情之下外贸的影响等热点话题的解读。
小狼为大家整理了直播中的精华问答，共市场观察和互动问答两篇，今天先来看看第一部分吧~
问：现在投资者主要是有两种观点，一种认为由于外围市场出现大幅震荡，现在A股可能成为避风港，也有部分投资者认为外围动荡会产生流动性危机，外资可能会通过出售其他市场投资回补国内流动性，您怎么看这个问题？
郑源：首先我们要理解中国的外来流入资金分两类的，一类是中国在过去的几年中入摩入富时各种各样的基金市场，由于把中国股市的标的纳入指数的成分股，所以成为了基金被动配置的对象。所谓被动配置，就是说如果我申购了新兴市场的指数，虽然我是个外国投资者不了解中国，但是只要我申购了，那么我的资金就会被动的配置到A股上面。
这种被动配置背后的问题是，一旦全球市场出现动荡，全球资产配置中被划为是高风险资产或者高波动的资产，会产生一些被动的赎回。
问：大家之前认为疫情恢复好了之后，中国外贸可能会有比较好的大幅度的恢复，但是现在外国的疫情也比较严重，我们在外贸这块会受到什么影响？
郑源：因为我们认为最后的结果不会是全球一起走向衰退，或者说全人类一起被疫情所控制，最后的结果应该是全球所有的大国联手，不得不共同面对疫情所对全球经济所产生的影响。其实我们看到对于外贸，一旦全球开始采用类似于中国控制疫情的方法，全球的进出口都是会受到打击的，但是如果全球疫情出现难以控制的情况，各国拆除藩篱，放宽贸易各方面的限制，减少贸易摩擦，那么对于贸易的促进是有帮助的。
那么现在我们要看全球对于疫情的控制，才能得知会是什么样的结果，但从目前情况来看，对于外贸的冲击肯定是有的，而且在疫情得不到控制的情况下，可能冲击会较为明显。
问：外围的市场很动荡，比如说原油和大宗商品，因为大家预期未来的衰退出现了比较大的波动，郑博士能不能在大宗商品方面有什么看法？有没有可能未来会配置标的？
郑源：首先今年为止全市场可以配置的商品，主要是黄金。因为黄金有黄金ETF而且标的流动性也不错，所以我们更多的关注是在黄金上面。大家可能最近也会发现黄金好像不避险了，每天波动也非常的大。
黄金实际上是一个通胀逻辑。黄金反映了实际通胀的预期，简单来说就是既有通胀利率不高，黄金比较容易上涨。今年以来我们对黄金的判断是认为以震荡为主，因为在年初的时候，我们判断美联储降息空间不大，但是美国的通胀还是比较大的，因为美国的就业情况不错，同时美国工人的工资还在上涨。到了疫情爆发之后黄金一开始就涨，因为大家在刚开始认为疫情没有那么严重，而一旦出现疫情，美联储就有降息的预期，所以重新走到了通胀和利率呈现剪刀差的状态，黄金开始大涨，再叠加政治地缘的一些不稳定因素会有避险的情绪。
但随后黄金开始暴跌，是因为大家觉得疫情不受控制了，全球可能进入通缩的状态。尽管全球的央行、财务、财政政策都宽松，但经济增长没了，而通胀的预期也消失了，全球变成通缩的预期。在通缩的预期下，利率降的再低也不如通缩的预期来的强烈，所以黄金呈现出暴跌的模式。我认为黄金的暴跌揭示出市场对外的看法，就是认为全球进入通缩或者说经济进入比较明确的衰退状态，所以黄金会下跌。尽管美联储再次降息，黄金的价格表现也不是特别的强。
对于原油来说，我们目前是不能配的。原油毕竟是所有的工业用，商品之王，。原油目前的问题是长期来看原油是受需求的影响，最大需求影响在中国，但原油的短期波动往往呈现在供给端。供给端的俄罗斯和欧佩克没有办法达成一致，大家为了争夺原油市场的份额，那么导致原油价格出现非常大幅度的下跌。这个问题其实很复杂，因为这里面牵涉到太多的地缘因素和政治博弈因素。
问：现在美国的利率一下子降到了零，您觉得这个步调是不是太快了？
郑源：其实我认为美联储是希望给大家一个超预期的流动性宽松，让大家意识到美联储对于市场的波动不会坐视不管，跟美国的政府的步调和态度是高度一致的。
但市场可能会认为美联储一次性把所有子弹都打光了，那么接下来再有问题的话怎么办？其实很正常，因为现在当局采用的方法其实就是超预期，接下来就是量化宽松，所以我认为如果说未来的两三天之内美国政府为市场的稳定，再继续推出更加有针对性或者更加具体的疫情控制措施，是会起到非常良性的作用。所以我不认为市场的解读是非常正确，当然我们有一句话说市场永远是正确的，如果出现了问题，我们只能是承认市场的合理性。
问：现在是不是一个很好的介入市场的机会？如果要进入市场的话，选择FOF基金好处和优势是什么？
郑源：我认为从比较中性或者谨慎角度来说，现在应该是接近阶段性底部的位置。从我们的判断来说，我们不会认为全年权益类市场没有任何机会，或者说机会是一季度就结束了，我们认为今年全面市场应该是有不错的机会的。
到目前为止整个上证指数大体上是持平的，从我们基金发行开始大约是2800点往上走。那么对于创业板来说，包括像半导体这样的行业，已经回到春节前的水平了，所以我们认为现在是阶段性底部的可能性是非常大的。也就意味着不论是大家理解的估值泡沫也好，流动性泡沫也好，其实已经基本上差不多了。
其次对于建仓或者战略性的开始进入市场，我认为FOF也是不错的选择，因为我们的工作就替大家选择赛道，选择基金经理。我们的选择的方式可能会比大家更宽阔一些，我们要做的事情更多的是把握整个市场的主体风格，因为我们认为今年的主体风格应该是偏成长这样一个逻辑。
问：郑博士掌管的FOF基金把80%以上投资于其他公募基金，选"基"比选股难，您如何做选择？
郑源：简单来说我认为在结构化的行情下，不同赛道表现可能差异是非常大的，这也就是为什么大家会觉得今年以来很多基金表现不好，只有极少数基金的表现特别亮眼。其次，今年2月以来，比较好的赛道是在科技成长上面，我们12月份建仓以来着重选择了科技成长方面的比较优秀的选手。对于这些科技成长方面的筛选标准，我们除了通过观察他之前的持仓看选手本身是不是擅长于科技赛道，同时观察在有科技成长行情的时候业绩是不是排在前列。最后要看他掌管基金的规模，也就是它在投资者之间的认同度，特别是机构投资者的认同度。
我们主要从业绩、风格、能力和行为上做分析。目前大部分的科技成长选手，大多有TMT行业的背景，比如说他就是学计算机或者学电子的，也在业内相关的公司工作过，所以既具有学术背景，同时又有业界的背景，对赛道和标的了解程度会更到位，对于整个行业的发展趋势理解度也会更高一些。
但其实我们配置科技成长比重并不那么高，跟其他完全偏科技的相比，我们的波动是相对小的，我们差不多是配置了同等比例的均衡成长和稳健成长。均衡成长这些选手相对来说赛道更广阔一些。他也会在不同的行业中，包括消费、机械、电力这些板块去寻找具有成长潜质的，可投资的上市公司。这一类选手长期在成长赛道上面，比较精耕细作，对于上市公司的标的的理解和掌控的细腻程度非常高。这样的基金经理其实是非常难找的，因为成长很多时候是看不见摸不着的，他做的行业领域可能正在崛起，所以需要基金经理投入比较多的心血，这些基金经理大多数几乎每天都在调研的路上，在不停的去寻找这些上市公司的董事长、高管，包括他的员工，包括周边上下游的配套，不停的在做这样的非常细致和深入的工作。
那么还有一类是我们把它称之为稳健成长，稳健成长的赛道比均衡成长可能更加宽阔一些。他们可能会投一些相对来说偏价值的标的，比如说像大金融、地产，但这一类的标的在他们持仓中比重是比较小的。他们也不太限制投资标的的市值范围，但是总体来说还是偏成长的路径和风格。这样的经理他的经验更丰富一些，因为需要寻找更宽阔的赛道，对于整个市场所有板块的把握更到位一些。我们今年的主体的风在成长上面，所以我们把成长上面比较有特色的、风格不同的都把握住。
风险提示：文中内容均来自３月１６日的视频直播【投基中的二八定律——百分之八十的产品】。文中观点仅代表嘉宾个人意见，鼎信汇金对上述文字只做整理发布。鼎信汇金对上述文字及观点的准确性和完整性均不作任何保证，文字中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议。鼎信汇金不承担投资者因使用本内容而产生的任何责任，投资有风险，选择需谨慎。