近日，汽车零件供应商宁波均胜电子股份有限公司（600699.SH，以下简称“均胜电子”）公告称，均胜电子已将近期收购的日本高田公司（以下简称“高田”）TKTDQ.PK资产与KSS公司整合为均胜安全系统公司。自收购交割日起，均胜安全已获来自德国大众等车厂新订单约50亿美元。
时间回溯到去年11月，均胜电子因公告称将花费超百亿元并购陷入“气囊门”丑闻的高田部分优质资产而为外界所熟知。对于涉资百亿元的“蛇吞象”式收并购，近日均胜电子公共传媒部相关负责人对《中国经营报》记者分析称：“并购的前提肯定是高田安全气囊出现了问题，像高田这样好的公司，如果不是因为召回事件，我们没有机会购买其优质资产。并购本身也是风险与机遇并存，中国汽车零部件企业凭借自身努力，很难进入到核心供应商的序列，而并购却是很好的机会，至于并购中面临的挑战则主要涉及到整合、文化以及国际环境等方面。”
记者注意到，随着收购事项的持续推进，均胜电子出现了营收规模快速增长但盈利水平不断下滑的现象。数据显示，2017年均胜电子实现营业收入266.06亿元，同比增长43.41%；归母净利润3.96亿元，同比减少12.75%。2018年一季度，均胜电子实现营业收入69.85亿元，同比增加7.03%；归母净利润0.31亿元，同比减少85.04%。
针对此情况，上述公共传媒部相关负责人回应记者称：“整合过程中，解决问题需要付出成本，整合对业绩的贡献也需要时间跨度，可能两到三年之后才会逐渐体现出净利润、毛利率等方面的增长。”
百亿并购后业绩承压？
近日，均胜电子对外发布了一则资产整合的最近进展。根据公告披露，均胜电子2016年收购美国KSS切入汽车安全领域，2018年4月完成购买日本高田除PSAN业务以外的主要资产。
目前，均胜电子已将KSS和高田的优质资产整合为均胜安全系统有限公司，并设立总部和四大区域（中国、欧洲、北美和其他亚洲地区）进行两级管理。自交割之日起，均胜安全已获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商新订单约50亿美元。
值得注意的是，在该消息公布前一天，之前股价走势较为平稳的均胜电子却突遭暴跌，外界认为，这或许与均胜电子耗资百亿元收购高田气囊大部分资产有关。对此说法，均胜电子公共传媒部相关负责人向记者否认称：“主要是受到市场大环境影响，跟部分股价遭腰斩的企业相比，我们此前股价一直比较平稳，近期的跌幅也相对并不明显。”
今年4月，筹划近一年的收购事项终于尘埃落定，均胜电子斥资15.88亿美元接盘高田优质资产。均胜电子方面多次对外强调称，均胜电子收购的是高田的优质资产，而不是高田公司。“高田气囊不在我们的收购范围中，它所涉及的召回问题、赔偿问题都与我们无关。”
不过，收购事项对均胜电子业绩的影响是显而易见的。数据显示，2017年均胜电子实现营业收入266.06亿元，同比增长43.41%；归母净利润3.96亿元，同比减少12.75%；扣非后归母净利润-0.45亿元，同比减少111.67%。
均胜电子在2017年年报中表示，2017 年是很有挑战的一年。“KSS在2016年获得的近 50亿美元订单在2017年第四季度开始量产，但新产品量产爬坡导致毛利润率出现下滑；另一方面为高田项目的推进，为交易完成后的顺利整合KSS做了大量准备工作，出现了若干计划外费用；美国政府年底的突然税改，也超出了我们的预计，带来了一次性的损失。”
2018年一季度，均胜电子实现营业收入69.85亿元，同比增加7.03%；归母净利润0.31亿元，同比减少85.04%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比减少92.18%。不过，一季报预计2018年上半年将实现营业收入220亿～250亿元，归母净利润4亿～5亿元。如此一来，2018年第二季度均胜电子的归母净利润将达到3.7亿～4.7亿元，创历史新高。
而根据均胜电子6月30日发布的《关于子公司Joyson KSS Auto Safety Holdings S.A.引进战略投资者的后续进展公告》，上市公司以5.5亿美元出售了均胜安全30.78%的股权。而均胜安全为KSS母公司，以及拥有高田气囊大部分资产。外界认为，上市公司核心资产由均胜安全持有，出售该部分股权，客观上反映了上市公司债务压力较大。
“外界对公司业绩承压的传闻，我们近日也在公告中进行了说明，公司目前整体生产经营情况正常。公司控股股东均胜集团有限公司资信状况良好，资金周转正常。”均胜电子公共传媒部相关负责人对记者表示，作为上市公司，收购对业绩方面的影响，半年报中会有所体现，一切以相关信息披露为准。
加码并购风险潜存
根据《证券市场周刊》报道，从借壳上市开始，均胜电子资本运作金额高达200多亿元，按照每次并购时的披露，这些收购资产每年应该可以带来超过10亿元的利润。然而几年下来，均胜电子业绩却呈现出恶化。
公开信息显示，成立于2004年的均胜电子前身是一家以汽车功能件为主业的零部件企业。2011年至今，先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国机器人公司IMA、德国QUIN、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及日本高田资产（PSAN业务除外）。
“对外并购模式给均胜电子带来发展机遇的同时，也带来了一些潜在风险。由于并购带来的产品线较多，无疑加大了并购后的企业管理难度，这会导致业务的协同效应难以完全发挥。同时，大规模并购产生了大量的商誉，公司面临着较高的商誉减值风险。此外，并购后的投入和整合需要大量的资金，增加了公司的财务压力。”联讯证券分析师王凤华提出。
据了解，自2016年以来，均胜电子加大了并购步伐。2016年4月29日，均胜电子分别以现金14.40亿元、1.02亿元收购TechniSat Digital GmbH 100%股权、EVANA Automation 100%股权；6月2日，以现金60.91亿元收购KSS Holdings Inc. 100%股权。这三项交易合计耗资76.33亿元，带来商誉68.39亿元。
并购完成后均胜电子的商誉高达74.68亿元，是2016年净利润的16倍，一旦商誉有所减值，公司将面临亏损风险。针对此问题，均胜电子公共传媒部相关负责人坦言称：“并购对商誉这块的影响肯定是有的。”
同时记者梳理发现，2012年～2017年均胜电子的营业收入分别为53.58亿元、61.04亿元、70.77亿元、80.83亿元、185.52亿元、266.06亿元；归母净利润分别为2.07亿元、2.89亿元、3.47亿元、4.00亿元、4.54亿元、3.96亿元；毛利率分别为17.68%、19.09%、19.57%、21.65%、18.85%、16.39%；净利率分别为3.86%、4.73%、4.90%、4.95%、2.45%、1.49%。
对于公司当前增收不增利的现象，均胜电子公共传媒部相关负责人表示：“整合过程中，解决问题需要付出成本，整合对业绩的贡献也需要时间跨度，可能两到三年之后才会逐渐体现出净利润、毛利率的增长。”
近年来，中国汽车零部件企业海外并购频频，今年1月底，罗兰贝格携手金融服务公司拉扎德发布报告《全球汽车零部件供应商研究2018》，特意点出了中国汽车零部件企业将面临的挑战。据了解，由于中国国内市场竞争加剧，中国供应商盈利已经呈现略有下降的趋势，汽车零部件供应商在转型时代将面临五大变革挑战：增长停滞、重点技术加速变革、掌握软件能力成为新兴竞争环境下的必要条件，硬件通用化、通用型零部件供应商的估值水平面临压力。
“通过外延式发展，均胜电子可以将海外优质资产与公司现有业务资源有效融合，将各项先进技术与中国市场充分结合，大力开拓国内新市场新客户，努力发挥协同效应，享受产业升级带来的红利。”联讯证券研究报告表示。不过在迎接发展机遇的同时，均胜电子也面临一些挑战。尽管并购使得公司的营收规模出现快速的增长，但是公司的盈利能力却不断地下降。此外，从短期看，收购后业务之间协同效应并没有很好地显现，国内客户的开拓进度也不及预期。
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