本报记者 刘慧
近期，美股道指连续第五个交易日收涨，标普指数创逾五个月收盘新高。美元指数小幅收涨为95.53。大宗商品期货市场也上涨，WTI8月原油期货报68.76美元/桶，布伦特9月原油期货报72.90美元/桶。而CO? MEX 8月黄金期货收涨0.60美元，报1227.90美元/盎司。国内A股由于受人民币对美元继续贬值等影响，上证指数和创业板指数持续下跌。
我国经济增长正向高质量增长结构转变，在中美贸易摩擦持续的情况下，下半年股市策略如何布局？德意志银行中国股票研究主管兼策略首席分析师佟江桥对中国经济时报记者表示，在中国经济增长的同时，中美贸易摩擦加剧的风险在某种程度上已被市场提前消化，下半年可以继续关注绿色、制造、改革、消费四大投资主题。
德银外汇策略团队认为，美元进一步上行空间有限，预示着资金可能再次回流至新兴市场。在9月，MSCI A股比例将进一步提高至5%。而近期A股和H股公司的股票回购及高管增持逐月增加。佟江桥称，在市场流动性方面，南下资金在四月转为净流出。海外资产配置的结构性上升趋势不会改变。鉴于有吸引力的股值，一旦市场情绪改善，南下资金的净流入将恢复。
佟江桥从宏观数据分析称，从GDP、PMI、工业增加值、进出口和消费数据看，2018年上半年中国的经济总体表现有韧性。去杠杆尤其是抑制影子银行，已经步入正轨。去杠杆过程中的固定资产投资放缓基本符合预期，而且低库存下房地产投资的超预期部分抵消了基础设施投资增长的放缓。制造业投资增长近期开始加快，今年上半年的增长速度达到两年来最高。经济发展向高质量增长转变的趋势明显，可以从稳定的宏观及公司杠杆、逐步提高的净资产收益率、新经济和服务性消费的繁盛以及减少对信贷驱动增长路径的依赖方面看出来。从外部看，全球总体增长轨道未偏离预期。
在佟江桥看来，中国经济增长会向更高质量的增长结构转变，主要指数对美国的敞口有限。中国还有可能放宽财政和货币政策来促进投资以应对未来可能会减弱的出口。去杠杆在稳步进行，且对经济的影响可能并非如市场担忧的那么负面。主要的A股和H股上市公司将在7月末至8月末发布中期报告。鉴于统计局月度高频工业企业利润和季度上市公司利润之间存在着较强的相关性，预计第二季度业绩增长将十分强劲，提振市场情绪。
德意志银行将MSCI中国2018年及2019年每股盈利增长预期从2017年末预测的增长17.0%及15.2%分别上调至19%及15.4%。经过上半年的动荡行情之后，MSCI中国12月市盈率（除ADR）为10.6x，比历史平均值低8%。相比其他市场，MSCI中国更具吸引力。此外，上市公司的净资产收益率和股息支付率也在上升。
德意志银行还将2018年末MSCI中国/国企指数目标设定为100/13000，前值为110/14000，降低了目标市盈率以容纳更高的风险溢价。这个目标值意味着指数有上升空间。佟江桥认为，在行业选择方面，投资者可减少已跑赢大盘的防御性板块仓位，以应对下半年的市场复苏。可提高地产、原材料行业的配置权重，降低医疗、公用事业和硬件行业的配置权重，可超配软件及互联网、非必需品消费、金融、地产、环保，低配硬件、能源、资本商品，公用事业、电信及必需消费品。
在谈到中美贸易摩擦对市场的影响时，佟江桥认为，除金融行业，MSCI中国公司在2017年只有3%的收入直接来自美国出口。对美出口为一些子行业带来了很大收入，但其在指数中的权重很低。中国已经扩大市场开放和知识产权保护，现在仍然有时间通过谈判来避免贸易摩擦的升级。