根据近日发布的资管新规正式稿，过渡期为新规发布之日起至2020年底。过渡期延长虽然增加了资管行业转型成功的机会，但在过渡期内，预期收益型银行理财产品转型节奏仍是一个很有讲究的问题。正如兴业研究分析师谭松珩、乔永远指出:“转得太快，其他机构还有不合规的产品，客户会流失；转得太慢，其他机构都转得差不多了，又会被监管部门处罚。资管行业的所有参与者必须仔细盯着其他人，保持一种机警的默契。”
资管新规指出:“对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内，金融机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备中国人民银行。”
“与征求意见稿相比，新规明确可以在过渡期内发行老产品对接，应该说是一个利好，但这里存在两个问题。”中金公司的姬江帆等分析员指出，一是如果老产品对应的资产中有期限长于2020年末的，过渡期截止后能否发行预期收益率型产品对接？征求意见稿里虽然没有明确指出可以发行老产品对接，但提到“金融机构已经发行的资产管理产品自然存续至所投资资产到期”。从字面上可理解为只要资产不到期，老产品可以持续发行至资产到期为止，并不以过渡期截止日为限。而新规由于没有这句话，是否意味着截止2020年底过渡期末就不能再新发预期收益率型产品？如果是这样，对于期限长于过渡期的资产，其实是更为不利的。二是过渡期内是只要维持预期收益率型产品规模不增即可，还是要按照资产到期节奏压缩？如果是后者，一旦新发净值型产品规模跟不上，理财就很难维持原有规模。新规提到老产品“应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减”，这可以理解为预期收益率型产品在过渡期内规模不可净增，但有序压缩的节奏如何把握，不确定监管细则是否会有更严格的指导方案。姬江帆等人指出，另外，可以发行老产品的前提是“为接续存量产品所投资的未到期资产”，那么是否意味着老产品对应的资产中有一部分已经到期，那么到期规模如果还要维持，就必须要发行净值型产品？而一旦净值型产品的发行规模跟不上，对应的到期资产就续发，相当于相关资产需求出现净减少，对期限短的标债等都可能产生负面影响。也就是说，如果严格要求老产品只能对接未到期的存量资产，预期收益率型产品的规模就不止是维持不增那么简单，而是要按照资产到期节奏逐步压缩，资产到期越快的压缩压力越大。
国信证券银行业首席分析师王剑认为，如果无风险，金融机构都想晚点压缩。“因为老产品大多是刚兑的，本质上就是银行‘吃’息差，所以，多持有一天就多‘吃’一天息差。从这个角度看，银行是有动机把压降计划尽可能后推的，也就是前面少压点，到了最后才加快压缩。这就是监管层所担心的‘过渡期临近结束时出现断崖效应’。”王剑表示，“预计监管部门后续会进一步明确监管激励。监管激励的内容从现有的常用做法上看，包括在MPA考核上给予优惠或者其他考核指标中给予优惠等，最终会有利于这些银行业务的开展，从而得到实际的经济利益。只有这样，才能杜绝‘老实人吃亏’的局面出现，大家才有动力合理安排压降计划。但是，如果把风险因素纳入，情况可能就不一样。”王剑同时指出，如果纳入风险变量，银行就可能不再拖延，而是尽早压缩。如果大家动作太猛，“断崖”提前出现，有可能导致企业的现金流紧张，引发流动性风险。
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