破局力量出现之前，宽幅震荡格局不变，调结构为上。基于盈利、ERP、流动性和未来催化四个维度，研判四大风格板块配置格局，推荐建材/建筑/券商/军工/小家电。
摘要
回归DDM模型，当前盈利修复的节奏预期决定了市场的节奏。基于DDM模型，当前风险溢价和盈利预期分歧较大，而这本质上是盈利修复预期的问题：从历史情况上看，ERP跟盈利（预期）高度相关，在顶部区域尤其如此（2005、2008、2012、2018年）。后期市场核心逻辑或回归基本面，在破局力量出现之前，宽幅震荡格局不变，选择结构变得异常关键。本文基于盈利、ERP、流动性和未来催化四个维度，研判四大风格板块的配置格局。
宽幅震荡下的主线机会：低估值+稳盈利。结合各个风格判断，我们认为后续的投资思路可以从短期、中期展开：1）短期维度，周期和消费优于科技和金融风格；2）中期维度，科技最佳、周期次之。从行业角度，参考我们先前的深度报告《防守反击战：寻找阻力最小的方向》，结合估值和盈利两个维度寻找性价比，行业之中推荐周期（建材/机械/建筑）、消费（小家电/新能源汽车）、科技（通信/军工）、金融（券商）。
周期板块：老基建或将喜提增量资金，一季度盈利探底困境下将迎政策面密集催化。ERP角度，周期板块ERP已升至历史87.2%分位，突破均值1倍标准差，底部已基本确定。周期行业未来将在政策面上密集催化，预计两会将逐步落实中央与地方预算，进一步确定基建规模。尽管今年公共财政支出恐难以提供增量，但是提高赤字率、发行抗疫特别国债和增加地方政府专项债券都将为老基建注入增量资金，基建增速10%以上可期。板块之中，中下游优于上游。
消费板块：必选可选盈利分化趋势向下，ERP安全边际较高，消费激励政策全面上线，财政或将对冲消费。疫情对可选的负面影响和必选的正面影响已经逐渐反应，市场关注重点逐渐切换至Q2的边际改善机会。目前消费板块
