破局力量出現之前，寬幅震盪格局不變，調結構為上。基於盈利、ERP、流動性和未來催化四個維度，研判四大風格板塊配置格局，推薦建材/建築/券商/軍工/小家電。
摘要
迴歸DDM模型，當前盈利修復的節奏預期決定了市場的節奏。基於DDM模型，當前風險溢價和盈利預期分歧較大，而這本質上是盈利修復預期的問題：從歷史情況上看，ERP跟盈利（預期）高度相關，在頂部區域尤其如此（2005、2008、2012、2018年）。後期市場核心邏輯或迴歸基本面，在破局力量出現之前，寬幅震盪格局不變，選擇結構變得異常關鍵。本文基於盈利、ERP、流動性和未來催化四個維度，研判四大風格板塊的配置格局。
寬幅震盪下的主線機會：低估值+穩盈利。結合各個風格判斷，我們認為後續的投資思路可以從短期、中期展開：1）短期維度，週期和消費優於科技和金融風格；2）中期維度，科技最佳、週期次之。從行業角度，參考我們先前的深度報告《防守反擊戰：尋找阻力最小的方向》，結合估值和盈利兩個維度尋找性價比，行業之中推薦週期（建材/機械/建築）、消費（小家電/新能源汽車）、科技（通信/軍工）、金融（券商）。
週期板塊：老基建或將喜提增量資金，一季度盈利探底困境下將迎政策面密集催化。ERP角度，週期板塊ERP已升至歷史87.2%分位，突破均值1倍標準差，底部已基本確定。週期行業未來將在政策面上密集催化，預計兩會將逐步落實中央與地方預算，進一步確定基建規模。儘管今年公共財政支出恐難以提供增量，但是提高赤字率、發行抗疫特別國債和增加地方政府專項債券都將為老基建注入增量資金，基建增速10%以上可期。板塊之中，中下游優於上游。
消費板塊：必選可選盈利分化趨勢向下，ERP安全邊際較高，消費激勵政策全面上線，財政或將對沖消費。疫情對可選的負面影響和必選的正面影響已經逐漸反應，市場關注重點逐漸切換至Q2的邊際改善機會。目前消費板塊
