（本文引用了東方財富網、《李康研報》中部分數
https://www.toutiao.com/a6630754241998750215/，在此表示感謝！）
一、東方財富簡介：
東方財富信息股份有限公司（簡稱東方財富或公司）前身繫上海東財信息技術有限公司，2005年1月成立，2008年1月更名為東方財富信息股份有限公司。2010年3月，東方財富成功登陸深圳證券交易所創業板，股票代碼為300059。
公司歷程：
1、2005年，上海東財信息技術有限公司成立（東方財富網網站）
2、2006年，股吧上線（網站從單向點擊走向雙向交流，從點擊率統計走向活躍用戶統計）
3、2007年，天天基金上線（互聯網銷售基金，另一個網站建立）
4、2008年，上海東財信息技術有限公司更名為東方財富信息股份有限公司（股份制改造）
5、2010年，東方財富成功登陸深交所，股票代碼為300059（上市成功）
6、2012年，天天基金獲得證監會首批頒發的第三方基金銷售牌照（獲得基金銷售正規資質）
7、2013年，東方財富Choice數據終端發佈（一套綜合財經資訊、公司數據分析、交易數據分析、股票期貨交易軟件）
8、2015年，收購西藏同信證券，更名為東方財富證券；（取得證券經營資質）
收購香港寶華世紀證券，更名為東方財富國際證券（取得跨地區代理證券交易資質）
9、2017年，獲得香港期貨經紀業務牌照；（取得跨地區代理期貨交易資質）
取得小額貸款牌照
10、2018年，獲批設立西藏東財基金；
旗下同信久恆期貨更名為東方財富期貨
11、2019 年，取得公募基金管理牌照；（公募基金資質）
獲得保險經紀業務牌照（取得保險銷售代理資質）
公司概念：
獲得了以上五花八門的資質後，公司成為一家綜合了眾多概念題材的互聯網金融公司：
滬深300、 MSCI大盤、 MSCI中國 、彩票概念、 參股期貨、 長江三角、 創業板綜、 創業成份、 大數據 、電子信息、 富時概念、 股權激勵、 互聯金融、 區塊鏈、 券商概念、 融資融券、 上海板塊、 深成500 、深股通 、深證100R、 網紅直播 、雲計算、 證金持股、 轉債標的
然而，概念僅止於概念，根據2019年公司財報顯示，真金白銀我們暫時還看不到！目前為止公司的盈利仍然隨著大盤在波動，用一句話總結就是：股市好，公司盈利就好：股市差，公司盈利就差。這不正是所有證券公司的魔咒嗎？然而令人詭異的是公司並沒有被視為一家單純的證券公司，而是一家互聯網金融公司。因為在眾多的證券公司排名中並沒有把東方財富考慮進去，更讓人滑稽的是在東方財富交易軟件顯示同行競爭者時，什麼壹網壹創、新大陸、平治信息、科遠智慧都顯示出來，留我在風中凌亂......
好了，下面正式開啟吐槽模式：
二、成也互聯網敗也互聯網：
2013年在中國互聯網100強評選中，東方財富網位列第67名。在2019年的評選中位列81名。這是一個警示，表明公司作為一家互聯網公司的地位正在不可避免的下降！
東財被定義為一家互聯網金融類公司，互聯網在前，金融在後，其起源於互聯網，與其他證券類公司相比，它的競爭力在互聯網，擁有比其他證券公司更多的互聯聯網用戶數量、更強的粘性，理論上講，裡所當日應該擁有比其他證券公司更高的估值水平，然而，現實卻很殘酷：當前市盈率，證券公司龍頭中信建投為34.29，東財市盈率為35.05。從估值水平看，很顯然它沒有超出證券類公司的估值水平。
同類互聯網金融公司對比，如下圖：
月活躍用戶量對比
月活躍用戶量存量東財遠遠落後於同花順和大智慧，月用戶數增量東財遠遠落後於大智慧及銀河證券。估值水平同花順截止收盤市盈率為126.57，東財為35.05，東財仍然遠遠落後於同花順，這不是沒有道理的。
同花順、東財、大智慧股價走勢對比（分列上、中、下）
1、東財面臨的第一個問題：流量、流量、流量！重要的事情說三遍！流量為王，遠的是騰訊阿里，近的是拼多多字節跳動！為什麼阿里要與騰訊在社交軟件拼個你死我活？為什麼騰訊必須在電子支付上緊追支付寶？一個字：流量。現實世界中的人潮在互聯網時代就是流量！但是我必須指出的是東方財富網雖然起了個大早，佔到了互聯網的先機，但是對於流量的認識上卻嚴重缺乏互聯網思維，現在很不幸地遇到了流量的天花板。作為一家互聯網企業，把流量置於優先方向，是生存和發展的基礎。可惜東財的日常經營對此並不重視。
根據QM中國市場3月移動互聯網月活躍用戶數達11.56億，其中活躍用戶數量增長是京東集團本次財報的一大亮點。根據京東財報，2019年的年度活躍購買用戶數增長至3.62億，環比截至第三季度末的年度活躍購買用戶數大幅增長2760萬，單季新增年度活躍購買用戶數創下過去12個季度以來的新高。
根據阿里巴巴今年2月最新公佈的財報，去年全年活躍用戶達8.24億，去年第四季度比第三季度環比增長了1800萬。通過對比可以看出，去年第四季度，京東的新增活躍用戶數量竟然大幅超出阿里巴巴將近1000萬。這也是京東單季新增活躍用戶數量首次超過阿里巴巴。
隨著一二線市場流量見頂，各大電商將目光均轉向廣闊的低線市場。去年，京東進一步加大了對低線市場流量的收割力度。
去年10月，京東推出了針對低線市場的京喜平臺，以拼購為核心，打造全域社交電商。與此同時，京東還在全國大規模佈局產業帶，為京喜匹配建立產地供應鏈體系。此外，京東還將其在微信的一級入口由京東主站改為京喜，由此可見其對這個社交電商平臺的重視程度。
在線上依託京東主站和京喜業務雙輪驅動，在線下則通過京東電腦數碼專賣店、京東家電專賣店、京東掌櫃寶合作門店不斷拓展場景觸達，同時結合京東物流的“千縣萬鎮24小時達”計劃，以組合拳的方式對低線市場進行全面拓展。
一系列舉措取得了明顯的效果。京東財報顯示，去年第四季度的新增用戶中超過七成來自三至六線城市；去年12月，京東移動端月活躍用戶數較2018年同期增長了41%。
新浪科技訊 北京時間8月15日晚間消息，阿里巴巴(NYSE:BABA)今日發佈了截至2019年6月30日的2020財年第一財季財報（注：阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結束）。
第一財季，阿里巴巴營收為人民幣1149.2億元，市場預期為1117.34億元人民幣，去年同期為809.2億元人民幣。
包括淘寶、天貓在內中國零售平臺的移動月活躍用戶達到7.55億，單季淨增長3400萬，從2019年1月1日至今，半年增長5600萬。年度活躍消費者達到6.74億。
天貓618加深了本季度對下沉市場的滲透，超過70％的年度活躍消費者的增長來自下沉市場。本季度，天貓實物支付GMV同比增長34%。
“阿里巴巴收穫了一個出色的季度，用戶基礎繼續擴大，年度活躍消費者達6.74億，這充分展現我們卓越的用戶體驗。”阿里巴巴集團首席執行官張勇說。“我們將繼續擴大消費者基礎，提升運營效率，實現快速增長。基於核心商業的強勁現金流，我們將在技術上持續投入，讓全球數百萬企業實現數字化轉型。”
通過京東、阿里的財報顯示，對於流量的追求是互聯網公司永恆不變的目標，顯然，東財沒有做到。我找遍東財財報，也未發現公司在財報裡披露其網站的月活躍用戶數存量及增量披露，不知道在掩蓋什麼！
2、第二個問題，東財的流量存量不穩定，活躍用戶數波動大，粘性與其他互聯網龍頭相比不高的問題。總結起來就是散戶跟著股市走，流量跟著大盤走，通過流量轉化收入的能力欠缺，導致東財的收入隨著大盤指數起伏，彷彿另一個證券公司。
在這個宏觀維度下，2020年中國移動互聯網春季大報告就有格外樣本意義了。QuestMobile數據顯示，2020年1季度疫情期間，娛樂、教育、辦公、公益、醫療、經營、生活、脫貧、政務、資訊，無不快速線上化、“雲化”，移動互聯網月活躍用戶數，在2019年春節觸達11.38億並且進入長達一年的穩態波動之後，在2020年3月，成功突破11.56億！同時，月人均單日使用時長，從去年的5.6小時增加至7.2小時，增幅28.6%。
別小看這1700萬、30%的用戶時長增長，這可是一場用戶習慣，甚至是社會結構的變革：一線、新一線、二線城市用戶減少714萬（回老家、待返程等因素），三、四、五線城市則增加了2461萬，顯然，剛好是移動互聯網大盤增加了1700萬，那麼這1700萬人是什麼結構呢？24歲以下用戶增長了606萬、41歲以上用戶增長了965萬，青壯年回鄉，手把手教少年兒童、父母老人加入了網絡大軍：如果說，短視頻、遊戲等泛娛樂行業屬於持續爆發，那麼，生鮮電商、遠程辦公、線上教育，就是徹底被激活了，旅遊、用車、導航等衰減的，疫情之後則會慢慢恢復，這大概就是危機的真諦了！
具體來看，2020年3月，用戶總使用時長同比增量TOP10領域分別為短視頻（131億小時，同比80%）、即時通訊（59億小時，同比13.7%）、效率辦公（49億小時、同比2059%）、MOBA（同比85.2%）、瀏覽器（同比51.3%）、飛行射擊（同比80.4%）、綜合電商（同比36.7%）、搜索下載（同比34%）、在線閱讀（同比34.4%）、K12（同比229.9%），So，巨頭們纏鬥辦公、教育，大量網紅、主持人、明星紛紛殺進電商帶貨，各路緋聞發生，都好理解了吧！
東財與其他證券公司的最大區別就在天生就擁有了可觀的流量，引用李康研報中部分說明：“在 PC 互聯時代，以“東方財富網”為核心的金融服務平臺是我國用戶訪問量最大、黏性最高的互聯網金 融服務平臺。從用戶規模來看，2012 年-2016 年，東方財富網的日均訪問時長、日均瀏覽量穩居行業第一，相 當於新浪財經之外的前九大財經網站之和；其中，在 2015 年 4 月牛市衝頂之際，東方財富網的日均訪問時長達 到 390.04 萬小時的峰值，日均瀏覽量達到 1.69 億次的峰值。從用戶粘性來看，2012-2016 年，東方財富的人均 單日訪問時長、人均單日瀏覽量長期位居行業第一，高於其他主流財經網站。”
“東方財富網和天天基金網能夠將流量變現為用戶開戶數和公司經濟收益，通過提供用戶需要的產品和服務，吸引更多客戶在平臺上開戶和交易以獲取手續費、佣金收入。”客戶在手機APP上停留的時間長短，實質上取決於APP的內容質量和客戶的黏性。
我在這裡加上一句：更取決於我大A股指數的波動！看下圖
日均覆蓋人數（萬人）
月度瀏覽時間（萬小時）
2018年1月至2018年6月上證指數走勢
上述三張圖表表明各類財經APP的日均覆蓋數、月度瀏覽時間、日均瀏覽時間與上證指數之間存在一定相關性。這種情況也正說明了財經類APP用戶、流量的侷限性——與其他綜合資訊類互聯網平臺相比，財經類APP及網站流量的增長不是線性的，是類似於正弦波那樣的週期性的。這種週期性總會遇到不可突破的極限——天花板。
拋開專業化，這種流量極易被其他綜合類APP蠶食！這絕不是聳人聽聞。他們之間缺少的只是資質這道護城河，但是跨行業併購可以度過這條河，說明這條河並不是不可逾越的。
觀點總結：東方財富從一個財經類網站發展起來，成為一家互聯網金融上市公司，其收入來源大部分集中關於代理佣金手續費、基金代理費、利息收入，所有這些收入都與證券代理業務、基金代理業務掛鉤，大盤好，東財好；大盤不好，東財也不好！通過互聯網獲得的收入低，流量變現佔比結構不多，收入方式創新少。
2013年在中國互聯網100強評選中，東方財富網位列第67名，在2019年的評選中位列81名，作為互聯網公司，地位不可逆轉地在下降。
3、自媒體、短視頻的時代，東財落伍了，很少能看見東財的身影。個人認為東財這方面投入不足，放手讓本可以取得流量流失。
4、在網站內容為王的時代，東方財富網除了財經還是財經，被動挨打，大量流量有被綜合網站、其他自媒體網站侵蝕的風險，其流量說難聽點就是散戶的人頭指數，隨大盤漲跌沉沉浮浮。
5、名義上是互聯網公司，收入、盈利和股價卻是一家證券公司？是不是有點兒貽笑大方。
6、在互聯網時代，要麼你做一家小而精的無法被取代的技術型公司，要麼你橫掃江湖，樹立絕對的統治地位，否則上不著天，下不著地，什麼時候摔死自己還不知道。
總之一句話，東方財富管理層缺少對流量的足夠重視，未將公司視為互聯網公司來經營是其最大短板。現有的流量變現能力也稍顯單薄，這些都將會影響東財持續經營和盈利的能力和後勁。恰恰是這個決定了一個公司是偉大的公司還是平庸的公司。
三、我拿什麼愛你——東方財富的技術面
上證指數半年K線與東財對比圖（上為上證，下為東財）
可分為三個階段：
1、第一階段從2015年上半年到達高點到2016年上半年期間這一段二者波動呈現完全相似的走勢，同時上漲和同時下跌。
2、第二階段：第二階段為上證反彈東財繼續下跌的背離階段。
3、第三階段：東財呈現弱勢上漲，大盤下跌的背離階段持續至今。這個階段東財強於大盤，扭轉了趨勢。但是與A股市場上方興未艾的5G概念股、半導體概念股、績優醫藥股相比，這點漲幅顯得多麼微不足道。
可以說，持有東方財富的投資人這一時期遠遠跑輸這幾個板塊。上漲幅度與互聯網金融龍頭的身份格格不入！
四、危險與機遇並存的時代，脫胎換骨的東方財富何時到來？
2020年證券金融市場將進一步對外開放，2019年10月11日，中國證監會發言人表示，將在2020年逐步取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外商持股比例限制。
川財證券分析師陳靂認為，從近期的政策動向上看，我國金融業對外開放的格局已進入“全面”階段。近日，取消基金公司、券商的外資股比限制的兩個時點提前。銀保監會又加速了外資保險公司和外資銀行相關條例細則的出臺，對於我國金融行業的發展可以概括為“大勢所趨、順勢而為”。在防範風險的前提下，對於金融行業 而言，適時引入外資機構能夠增加市場的良性競爭，促進我國保險、銀行行業 的服務水平，在市場化的路徑上加碼競爭元素，最終推動金融更好的服務實體。
陳靂表示，此外，針對資本市場而言，此次《條例》修改進一步擴大了外資銀行的業務經營範圍，外資法人銀行能夠在我國開展“代理發行、代理兌付、承銷政府債券”和“代理收付款項”業務，有利於增加我國銀行業的股權多元化，並推動我國資本市場的市場功能得到更充分的發揮。
2018年5月30日國務院發展研究中心金融研究所原所長張承惠在第十五屆上海衍生品市場論壇上就“中國金融市場的對外開放“發表講話。她認為“對證券業的挑戰主要是中國證券業目前以傳統經紀業務為主，在投行、財務管理高盈利的區域內服務能力不強，而在傳統經紀業務領域競爭已經是你死我活，已經白熱化了，所以在傳統經濟業務基本沒有很多的利潤，而在可以獲得高利潤的領域我們的能力又不強，未來的發展趨勢智能投顧、綜合服務平臺，利用金融科技拓展業務這樣的領域又非常考驗證券公司的業務整合能力，金融科技我去年對證券業專門挑了一家做得最好的證券公司，我們做了調研，內部存在業務整合方面的問題。”
2020年，東財將要面對：
1、競爭白熱化
外資進入，其他互聯網企業伺機進入，可以預見本身已是戰國混亂時代的野蠻市場再度迎“非洲鬣狗”——外資金融公司對市場的蠶食。
2、東財必須走出證券公司的週期性輪迴，體現一個互聯網公司的特點：以流量為土壤培育出眾多的財富之花！
中國證券市場的特點：週期性、與經濟週期呈現弱相關性、對宏觀經濟反映失真、總額在GDP佔比過小、封閉。為了改變這一狀況，未來將大力發展資本市場，改變銀行融資為主的格局，證券市場的地位將空前提高。這對於東財是個絕佳的機會。
3、中國大陸證券公司盈利模式的未來走向：
目前國內證券公司的主要收入集中在傳統業務上：佣金收入、交易收入、利息收入佔比達到90%以上。
美國證券公司收入集中為：利息收入和分紅收入佔比42-53%、其次是資產管理收入、交易和投資收入佔總收入的第三位、投行和佣金等傳統收入佔比最少。
東財的主要業務可以分為四部分：證券業務、金融電子商務服務業務、金融數據服務業務及互聯網廣告服務業務等。在缺少的資管收入、分紅收入，以及擁有可觀用戶數但少的可憐的廣告收入方面深耕發力將是東財未來的主要方向。
4、東財直接定位為互聯網券商更加貼切，只不過最早以平臺運作積累了大量用戶，在用戶數量和粘性方面相比其他證券公司長期保持競爭力。然而券商的天然缺陷便是週期性，作為互聯網公司，應用互聯網思維來運作，從而跨越A股市場牛熊週期，保持持續地盈利，是東財未來面臨的最大挑戰。
5、與此同時，經過長達5年的熊市沉澱，中國股市有望在2020年見底回升，走出熊市，走向慢牛是中國經濟結構轉型升級的需要，也是中國廣大投資者從房產投資走向股票配置為主的投資需要。根據東財股價已經走出與大盤完全相反走勢的跡象，我們希望東財的未來會迎來中國股市的轉折——真正的熊市到牛市的轉折！
五、東方財富的投資邏輯
很多人會問，吐了那麼多槽，東方財富到底值不值得買入，我的回答是：“絕對值得！”
2010年至2018年證券行業營業收入柱狀圖及增速圖線型圖
2011年至2019年東方財富營業收入柱狀圖
對比上圖，從2018年開始，東財的盈利能力逐漸超越了證券公司的盈利能力，股價獨立走出了逆大盤而弱勢上漲趨勢，可是其估值卻卻遠遠低於國內外對互聯網公司的估值。中短期東財已具備非常優良的投資價值，在目前的價位下買入，一年兩年後肯定會給你30%、50%、甚至於100%的投資回報！
在一個英雄輩出的互聯網時代，東財是一塊璞玉，是遺落在中國大陸雜草叢生股市中、被蒙塵的一顆寶石，其光芒尚未被挖掘。
但作為一個長期投資者來說，值不值得持股5年、10年，關鍵不在於投資者，在於經營管理者。如果不轉變觀念，不改變思路，不緊跟時代的潮流，除了跟隨大盤波段操作的價值外，誰也無法做到有信心持有5年、10年、甚至於20年，這是對一家偉大公司的基本要求 。貴州茅臺做到了，東方財富呢？
是改變還是維持，是短期持股一年兩年還是長期持有，能否讓這塊寶石熠熠生輝，作為投資者，我們只能等待東財管理層用行動作出回答！
結論：對於東方財富，基於存量流量的變現能力正逐步提高，我們中短期看好；但基於其流量增量，長期看淡，除非管理層在流量上下更大的功夫，並在報表中顯示其努力和成效！
