2020.4.13-4.17
上週市場熱點聚焦於一季度經濟數據。在上週數據公佈之前，市場對一季度GDP增速就有了相當多的討論，一般觀點認為，如果GDP數據偏弱，則相對利好債市，但如果GDP過於疲弱，則意味著逆週期政策進一步加碼的概率增加，反而不利於債市表現。
從公佈的各分項統計數據中，消費弱、固定投資發力，其中地產投資最好，基建投資數值弱於地產但3月份也在加碼發力，這些都比較符合預期，也符合2003年非典時期的經驗；而本次超預期的數據在於工業增加值表現較好，3月同比降幅只有1.1%，結合此前3月份進出口數據也好於預期，市場聚焦於工業和進出口這兩個數據的後續跟蹤。
經濟數據出爐，逆週期加碼，收益率觸底小幅回升。上週前半周，由於資金利率邊際收緊，中長端債券收益率也處在階段小高位，後半周隨著市場開始憧憬週末即將公佈的一季度經濟數據，收益率也開始逐步下行。週五公佈的GDP同比增速-6.8%，確認了經濟受到的衝擊程度，但對債市也有一定“利好兌現”效應。上週20國開05收益率反彈至2.85%。
一季度經濟數據公佈，後續市場將轉為關注各項數據回暖的進度，據此開始思考逆週期政策將持續還是退出；政治局會議提到“運用降準、降息、再貸款等手段”；人民銀行網站發文《信貸支持實體經濟的針對性和有效性增強》中也提到“人民銀行將通過定向降準、再貸款等政策措施，繼續引導信貸資金支持實體經濟”；市場近期對特別國債發行、地方債供給加速的關注度提升，但截至目前上述供給壓力還未兌現。
海外金融市場趨穩，美聯儲正在每週逐步縮減購債規模，後續境外機構仍有可能重新做多中國債市。中長端收益率春節以來累計下行幅度已經較大，交易盤獲利離場行為構成近期長端利率進一步下行的阻力。
春節以來，信用一級淨融資一直維持高位，信用債收益率落入歷史低位，但利差方面仍有一定空間，槓桿票息配置策略仍然為較合理的選擇。二季度信用債供給有望持續放量，可關注一級優質主體新發高票息品種。
可轉債後市判斷維持之前觀點，市場整體弱勢仍在震盪整理，疫情帶來的總需求萎縮仍然在傳導。但應該看到，政府正在積極組織復工復產，亦增加了財政與貨幣的扶植力度，市場中部分結構性機會正在顯露。
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