行业分析
【电子信息】
基金持仓上升，增量资金涌入龙头
2020年一季度计算机行业基金持仓比例为5.73%，达到2018年以来的新高,这与疫情对行业的影响有关。短期看计算机行业供给端受疫情冲击较小，云计算、互联网医疗、远程教育等子领域还在需求端迎来发展机遇。中期宏观经济对于企业信息化开支的传导,自下而上布局高景气子行业。国家提出新型基建为下一阶段经济发展指明方向，大数据、云计算、人工智能、工业互联网、5G下游应用等产业趋势确定，高景气度有望长期持续。一季度计算机行业基金配置意愿较强，超配2.97%，20Q1计算机行业配置比例大幅反弹至5.73%，计算机行业标配比例为2.76%，超配2.97%。
从行业对比看20Q1计算机行业基金配置意愿较强。计算机资金重仓市值方面,Q1计算机行业持仓市值为756亿元，在所有行业中排名第6。超配比例方面，计算机行业超配2.97%，在所有行业中排名第5，仅次于医药生物、食品饮料、电子和传媒。一季度基金配置集中度进一步提升，增量资金主要流入行业龙头20Q1计算机行业CR30持仓市值占全行业持仓市值的90.3%，高于2019年四季度1.3pct，而CR10持仓市值占比达到59.4%，相比19Q4的48.5% 大幅上升10.9pct。一季度计算机行业CR10持股占比提升，加仓个股和重仓个股前十位高度重合，说明计算机行业一季度流入的增量资金主要流向了行业龙头标的。
从重仓标的子行业分布来看云计算、金融IT、医疗IT和网络安全细分龙头是资金配置的主要方向。我们认为沿三条逻辑布局产业趋势明确的龙头标的。
云计算相关标的：浪潮信息、宝信软件、深信服、用友网络、广联达、石基信息，信创领域相关标的中国软件、中国长城、东方通、宝兰德。自下而上寻找高景气内需行业，用微观的高景气对冲宏观的不确定，医疗IT相关标的卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠，金融IT相关标的恒生电子、长亮科技、宇信科技、同花顺、东方财富，信息安全相关标的启明星辰、绿盟科技、安恒信息。依托新基建有望快速成长的潜在龙头，工业互联网领域相关标的能科股份，5G下游应用领域相关标的中科创达、虹软科技。
风险提示：宏观经济下行压力加大的风险，海外疫情持续时间超预期的风 险，新基建相关产业新技术发展速度低于预期的风险。
【食品饮料】
食品界新能源替代蛋白崛起，人造肉市场扬帆起航加速布局
上证综指报收2810点，跌0.19%，深证成指报收10501点，涨0.47%，动物蛋白一个与人体健康、环境影响、动物环保息息相关的一个行业，也在悄然发生着颠覆式的改变，蛋白质的传统来源是畜牧业，长期存在着耗能大污染高，动物抗生素，高胆固醇的影响，替代蛋白可减少全球环境污染和资源浪费，且具有零胆固醇、低脂肪等健康优势，减少肉制品带来的患病风险，满足绿色健康消费理念，同时有效解决人口增长以及城市化进程所带来的肉类需求总量大幅攀升，替代蛋白作为最相似的肉类替代品，行业前景不容小觑，目前替代蛋白主要有四类，其中植物肉的发展最为可观，2019年全球植物人造肉的市场规模约为121亿美元，全球植物肉类市场测算最终可达1229亿美元，增长空间大。
国内传统素肉历史悠久，但大多不属于人造肉范畴，自2019年Beyond Meat上市后，传统企业进入转型期，不断推陈出新，合作创新人造肉产品，瞄准国内市场引入人造肉产品，目前国内市场尚处发展初期，但随着中国肉类消费的增加，人造肉可填补中国未来肉类缺口，消费者更绿色健康的饮食消费习惯，使得植物性食品在中国迎来风口，即将出台的行业标准，都给未来国内植物肉行业的发展创造了机会。从行业壁垒和潜在渠道结构看国内人造肉行业未来发展之路，食用的口感和味道是消费者的主要选择，口味和拟真程度是肉类替代品行业最大的壁垒，也是目前国内企业亟待解决的首要因素，而供应链的稳定是公司长期发展的重要保障，随着人们对人造肉的日益需求，豌豆蛋白的需求也将越来越高，大豆蛋白、豌豆蛋白加工近50%在中国，主要以山东、河南地区为主，国内人造肉企业的原材料在价格和规模上均有显著优势。
目前植物肉在国内面对的最大阻力是渠道及认知度，伴随人造肉行业在零售和餐饮渠道的同步发力。从安全角度人造肉可消除普通肉的寄生虫和微生物的威胁，降低人畜共患病和动物病的传播。从营养角度人造肉通过人工培育与成分调整，比普通肉营养价值更高。
我们认为认知深度和渗透率将快速提升，人造肉行业高速发展的同时，技术和持续创新能力将是企业的长青关键，随着国内植物蛋白肉的技术提升渠道扩张、渗透率提高后，开发多元化的蛋白肉食品，行业未来的发展更加强势，产业链优质标的布局机会凸显。产业链优质标的——来伊份、金字火腿。
风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，食品安全风险，人造肉发展不及预期。
【汽车行业】
疫情的影响拉低新能源汽车市场整体估值，产业链长期配置价值凸显
疫情影响全球新能源汽车销量，调整后2020年实现265万辆产销规模，较原预期值300万辆下降12%，主要的增量来自欧洲市场和中国市场。国内市场新能源汽车销量规模预期由150万辆下调至130万辆（含商用车），下调13.3%，海外销量规模预期由150万辆下调至135万辆，其中美国2020年销量预计30万辆，同比下降8.9%，欧洲销量预计92万辆，同比增长63%，是海外增量的主要来源。2020年本是海外电动车大年，一季度海外销量预计32.7万辆，同比增长41%，但被随后爆发的新冠疫情浇灭， 预计2季度磨底，3季度恢复从而贡献稳定份额，政策对冲发挥效应，2021年电动车销量将超预期，世界各国在疫情爆发后第一时间发布经济刺激计划和救助计划，包括G20特别峰会也启动5万亿美元经济刺激计划。
随着各项政策落实以及疫情进入后半程，各国的刺激政策将对未来2-3年内的经济产生积极影响，新能源汽车作为极具发展潜力的行业将直接或间接受益。国内新能源汽车补贴政策延长2年，有望为行业带来超过500亿元的补贴资金，从而大幅减缓车企降本压力，为消费者提供更持续的新能源汽车购买力，产业链长期逻辑加强，2021年及以后电动车产销 量有望超预期。海外方面欧洲市场呈现多点开花的趋势，疫情之后有望迅速恢复。欧洲多个国家一季度数据亮眼，主要是欧盟碳排标准严格执行的压力下各国补贴及新能源相关政策支持力度到位。欧洲将是未来弹性较大的市场，各项政策的延续性可以保障疫情之后产业快速恢复。后疫情时期需重视行业积极因素的放大效应，特斯拉Q1交付量超预期，有望继续引领电动车发展，特斯拉对传统燃油车来说是鲨鱼，对新能源汽车来说是鲶鱼，倒逼同行采取更开放、更有诚意的态度去提升产品体验。
传统车企将2020年作为战略转型元年，体现出对电动化趋势的认可和积极跟进。传统车企庞大资金和车型规划为新能源汽车产业链赋予广阔的长期成长空间，结合传统车企多年技术底蕴，在5-10年后，将再度成为新能源汽车市场的主力军。我们认为疫情的不确定性因素拉低了市场整体估值，板块龙头处于合理估值，未来业绩释放确定性更强，二、三线厂商估值已经率先进入底部。
疫情压力下政府也相继出台各种新能源汽车刺激政策来提振消费，包括产业政策，终端奖励政策及补贴政策，整个产业链都将在长期成长中充分受益，当前时点正是长期布局新能源汽车产业链的好时机。相关标的华友钴业、格林美、湘潭电化、鹏辉能源、恩捷股份，另外宁德时代、天赐材料、新宙邦、中科电气、赣锋锂业值得配置。
风险提示：新冠疫情持续周期拉长风险，全球经济危机降低消费水平，新能源汽车消费不达预期风险，产业链价格大幅波动风险。
2市场信息
1、商务部：将进一步压减自贸试验区外商投资准入负面清单
商务部自贸区港司司长唐文弘 28 日在商务 部召开的广东、天津、福建自贸试验区建设 5 周年网上专题新闻发布会上表示，自贸试验区外商投资 准入负面清单从最初的 190 条缩短到 2019 年版的 37 条，从上海自贸试验区率先开展的“证照分离”改革 试点已成为深化“放管服”改革的重要举措。商务部将进一步压减自贸试验区外商投资准入负面清单，在 全国自贸试验区深入开展“证照分离”改革全覆盖试点，为外资企业提供更开放、透明的准入环境。
2、财政部等三部门：延续西部大开发企业所得税政策
财政部、税务总局、发展改革委发布关于 延续西部大开发企业所得税政策的公告。公告指出，自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日，对设 在西部地区的鼓励类产业企业减按 15%的税率征收企业所得税。鼓励类产业企业是指以《西部地区鼓 励类产业目录》中规定的产业项目为主营业务，且其主营业务收入占企业收入总额 60%以上的企业。税务机关在后续管理中，不能准确判定企业主营业务是否属于国家鼓励类产业项目时，可提请发展改 革等相关部门出具意见。对不符合税收优惠政策规定条件的，由税务机关按税收征收管理法及有关规 定进行相应处理。
3、上海：大力推动中医药循证医学研究中心及医疗机构各临床研究中心能力建设
上海市卫生健康委员会、上海市中医药管理局印发《2020年上海市中医药工作要点》。《工作要点》提出，推进创新平台建设。大力推动上海市中医药循证医学研究中心及医疗机构各临床研究中心能力建设，重点支持多中心系统开展中医优势病种、中医药防治重大疾病、慢性非传染性疾病临床研究，支持沪产中成药多中心临床再评价；支持中医药重点实验室、重点研究室等科技创新平台建设。
4、’云闪付APP27省市助发消费券逾 5 亿元预计拉动消费超 10.5亿
4月以来，全国疫情防控形势持续 向好，经济社会发展亟待通过消费注入信心与动力。中国银联通过云闪付 APP 在全国 27 个省、市、自 治区助力发放超 5 亿元惠民消费券，引发全国性消费热潮，预计拉动消费 10.5 亿元，为各地经济回暖 加足马力。
5、商务部办公厅发布关于进一步完善重点零售企业联系制度的通知
为持续推动零售业创新转型工作， 更好地发挥重点零售企业示范引领作用，将实行重点零售企业动态管理。坚持“政府指导、企业自愿、 多方协同、上下联动”的原则，统筹考虑企业现状与发展潜力，兼顾超市、便利店、百货店、购物中心 等主要业态结构与分布，结合企业智能化、标准化、集约化等方面发展水平，在《商务部重点联系的 零售企业名单（2017 年版）》的基础上，继续透选一批规模较大、创新能力强、示范带动作用突出的 行业龙头企业纳入重点企业名单；对未按规定报告企业发展情况、有重大违法违规行为、出现严重亏 损或被整体收购的，视情调整出重点零售企业名单，建立“有进有出”动态管理机制。
6、两市融资余额减少42.69亿元
截至4月28日，上交所融资余额报5467.19亿元，较前一交易日减少24.71亿元；深交所融资余额报4859.24亿元，较前一交易日减少17.98亿元；两市合计10326.43亿元，较前一交易日减少42.69亿元
7、5 月 6 日零时起恢复全国收费公路收费
继续落实法定免费通行政策。符合《收费公路管理条例》及相 关规定的军队车辆（含武警部队车辆），公安机关在辖区内收费公路上处理交通事故、执行正常巡逻任 务和处置突发事件的统一标志的制式警车，悬挂应急救援专用号牌的国家综合性消防救援车辆，经过 务院交通主管部门或者省、自治区、直辖市人民政府批准执行抢险救灾任务的车辆，鲜活农产品运输 车辆，进行跨区作业的联合收割机和运输联合收割机（包括插秧机）的车辆，继续享受免收车辆通行 费政策。保障疫情防控应急运输车辆优先便捷通行。
8、工信部：切实保障汽车产业链供应链稳定,继续做好紧缺部件库存储备
汽车行业复工复产取得积极成效，但汽车产业链供应链还面临较大挑战，下一步要重点做好三个方面的工作。一是巩固防控成果， 抓紧抓实抓细常态化疫情防控。清醒认识经济发展面临前所未有的挑战，充分估计困难和风险，继续 抓实抓细疫情防控，全面推动达产稳产，扎实做好汽车产业发展各项工作。二是积极稳妥应对，切实 保障产业链供应链稳定。继续做好紧缺部件库存储备，加强产业链供需信息共享和对接，保障汽车产 业链供应的整体稳定。三是加强统筹谋划，打好提升汽车产业链水平的攻坚战。加快建立国内、国外 多渠道供货体系，坚持应用牵引、问题导向，全面提升我国产业链水平。
9、发展改革委：4 月 28 日国内成品油价格不作调整
国家发展改革委 4 月 28 日消息，截至 4 月 27 日， 国内成品油价格挂靠的国际市场原油前 10 个工作日平均价格低于每桶 40 美元。根据《石油价格管理 办法》和《油价调控风险准备金征收管理办法》有关规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额将 全部纳入油价调控风险准备金，全额上缴中央国库.
国药新冠疫苗再获临床试验批件。在国药集团中国生物武汉生物制品研究所与中科院武汉病毒研究所协同攻关，于 4 月 12 日率先获得全球首个新冠病毒灭活疫苗临床试验批件后，27 日国药集团中国生物 北京生物制品研究所研发的新冠灭活疫苗也获得了国家药监局临床试验批件，为国药集团的新冠灭活 疫苗研发加上双保险。一家企业同获两个新冠灭活疫苗临床批件，尚属全球首例
10、湖南省与吉利集团签署战略合作协议
4 月 27 日上午，湖南省政府、长沙市政府与浙江吉利控股集团 在长沙分别签署战略合作协议。根据协议，吉利集团将托管长丰集团下属湖南猎豹汽车股份有限公司 长沙工厂，从事新能源汽车整车生产和销售，并致力打造吉利中部区域新能源产业链战略基地，共同 推动湖南汽车产业高质量发展。
3上市公司信息
【恒瑞医药】
智飞生物——疫情期间销售维持增长，Q1表现超预期
公司发布2020年一季报，Q1实现营收26.35亿元，实现归属净利润5.16亿元，扣非后归属净利润为5.25亿元。Q1销售保持增长，疫情期间表现好于预期：，疫情期间疫苗接种基本处于停滞状态，公司依托春节前及3月的销售实现收入正增长，这与HPV 疫苗及RV疫苗的放量有较大关系。由于代理疫苗占比提升，公司2020Q1毛利率下降至37.09%，销售费用率也同向下降至5.19%，报告期公司管理费用率为1.82% ，研发费用率为1.80%。
具体产品方面两款重磅代理产品继续实现放量。2020Q1共有154.00万支HPV疫苗（Gadarsil）获得批签发，其中9价41.43万支，加上2019年12月取得批签发的部分产品，估计2020Q1实现销售超200万支，对应收入约20亿元，同期5价轮状疫苗共批签发116.96万支，估计实际销售在100万支左右，对应收入约2.8 亿元。公司2020Q1期间AC结合流脑、ACYW135多糖流脑及Hib分别批签发97.08万支、89.80万支和86.34万支，为接替三联苗做好铺垫工作。EC过审预防用微卡有望较快上市，4月25日公司潜在重要产品EC（重组结核杆菌融合蛋白）通过了药监局的审批流程，即将正式取得上市许可。
EC主要用于结核病高危患者的筛查，可与潜在的重磅产品预防用微卡（在注册过程中）配合，实现高危 人群的早发现、早预防。公司计划与相关机构合作，在新生入学阶段广泛进行结核杆菌感染筛查，并引导高危携带者进行预防治疗。考虑新生入学体检覆盖人群众多，EC与预防用微卡上市后能在较短时间内实现放量。我们认为公司同时拥有重磅的产品和扎实的渠道，在疫情期间仍取得不错的销售成果。EC试剂如期获批，预防用微卡即将上市，公司又一款自产核心产品即将进入放量阶段。维持2020-2022年EPS为2.00、2.54、3.12元。
风险提示：新产品上市审批时间具有不确定性，如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务，疫苗产品受众广泛若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任进而影响疫苗的市场需求。
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