中新經緯客戶端12月15日電 題：《顏色：央行為何連續數月超量續做MLF？》
作者 顏色(方正首席經濟學家)
12月15日，人民銀行開展9500億元中期借貸便利(MLF)操作(含對12月7日和16日兩次MLF到期的續做)和100億元逆回購操作。這是央行連續第5個月超額續作MLF。
央行於12月超量續做MLF與我們的預期一致。受信用債市場違約事件影響，前期利率債市場受到一定波及，疊加歲末月終效應，11月末的銀行間市場流動性較為緊張。為維護債券市場穩定、控制整體市場長端流動性合理充裕，央行於11月30日進行2000億MLF操作，但並不影響MLF的操作時間規律。自11月超量續作1萬億MLF後，近期銀行間質押式回購利率水平穩中有降，1年期同業存單到期收益率與發行利率均有回落，資金面較為寬裕。疊加12月初到期的3000億MLF，12月共有6000億MLF到期。然而，近期信用債取消發行情況依然嚴重，信用利差走闊之勢尚未結束，信用債市場風波仍未平息。且由於年末流動性需求旺盛、長端利率與政策性利率偏離情況嚴重、未來10年期國債到期收益率上行壓力依然較大，因此央行於12月15日超量續做MLF。
我們認為，未來貨幣政策會逐步迴歸正常化，不會急於轉向。在流動性分層、信用利差走闊的背景下，央行或將更加關注長端利率。從現在到明年年初，在年末效應的作用下，貨幣政策將保持流動性合理充裕與利率穩定。另外，在全球疫情、國際關係不確定性增強，全球貨幣政策寬鬆，國債收益率持續走高的背景下，我們認為貨幣政策不宜急劇轉向。貿然加息或將導致十年期國債收益率上行至3.5%或更高，推動長端利率整體上行，使融資成本上升，或將最終致使投資與消費的減少。另一方面，中美利差的進一步擴大也將對外匯和出口造成影響。因此，我們認為中國還應慎言加息，相機抉擇，貨幣政策或將從明年一季度末開始進行流動性和信用調整，漸進分步式退出。(中新經緯APP)
顏色
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