11月26日，上交所科创板官网发布讯息，长沙兴嘉生物工程股份有限公司（简称“兴嘉生物”）科创板首发未通过。
兴嘉生物是一家专注于矿物微量元素研发、生产、推广与销售，为全球客户提供高品质的矿物微量元素平衡营养方案，促进畜禽养殖业的绿色发展，并致力于成为全球矿物微量元素行业的市场领导者。公司已拥有氨基酸络（螯）合物、羟基氯化物、复合微量元素、微平衡生态有机肥四大类产品，核心技术和产品主要应用于动物营养领域和植物营养领域。
招股书用了大量篇幅对“矿物微量元素”的发展历史、技术等进行介绍，以突出公司的科创属性，但实质上，兴嘉生物属于饲料添加剂行业，并位于饲料添加剂产业链的中游，招股书并未详细介绍添加剂行业的行业发展历史、市场格局等重要信息。另外，兴嘉生物在羟基氯化物上的产能远未饱和，但此次IPO募资仍要扩产1.1万吨。报告期内，兴嘉生物在部分产品线严重产能不足的情况下，不投入资金扩产仍大笔分红。并且公司还质押核心专利资产去获得银行贷款，这些操作令人不解。
招股书中行业描述存误导嫌疑
兴嘉生物生产的矿物微量元素主要包括单体微量元素（羟基氯化物和氨基酸络（螯）合物）和复合微量元素（无机复合多矿和有机复合多矿）。据了解，羟基氯化物是一种碱式盐，主要是代替传统的无机盐，这种碱式盐又包括富乐铜、佳乐同、佳乐锌、佳乐锰等；有机复合多矿是以氨基酸络（螯）合物、羟基氯化物为核心原料的复合多矿。
资料来源：招股书
2017年至2019年，兴嘉生物生产的单体微量元素的销售收入占总营收的比例分别为51.12%、46.93%和55.49%，复合微量元素的销售占比分别为46.47%、50.52%和43.61%。报告期各期，公司营收来自羟基氯化物、有机复合多矿两款产品的销售收入合计占比分别为60.58%、66.28%、74.12%、77.58%。
招股书披露公司生产的矿物微量元素主要应用于动物饲料添加剂、植物肥料、食品、医药等领域中，但招股书并未披露各领域的具体占比。通过观察兴嘉生物今年上半年的前五大客户可知，下游客户均为饲料企业或农产品生产企业，因此兴嘉生物生产的矿物微量元素实际主要应用于动物饲料添加剂。
资料来源：招股书
另外，兴嘉生物在监管问询函回复中表示，目前公司生产销售的“矿物微量元素”等产品的主要用途为饲料添加剂和肥料，及用于动物营养领域和植物营养领域。兴嘉生物还承认了招股书申报稿错误地将自身行业属性归为生物医药行业，并最终修改成食品及饲料添加剂行业，饲料添加剂是指在饲料加工、制作、使用过程中添加的少量或者微量物质。从本质上来说，兴嘉生物位于饲料添加剂产业链的中游，公司从上游采购化工和农业原料，并加工成矿物元素类饲料添加剂，然后销售给下游的饲料企业。
资料来源：华经情报网
然而，招股书对饲料添加剂行业的基本背景、发展历史和行业格局等重要信息均没有介绍，反而通篇在介绍“矿物微量元素”的发展历史、发展趋势等略显“空洞”的信息。站在投资者的立场，兴嘉生物应该在招股书中补充更多关于国内外饲料添加剂行业的相关信息，以便投资者更好地评估兴嘉生物的行业竞争力以及发展前景。
产能严重不足却大笔分红
招股书披露，兴嘉生物此次拟募资3.29亿元。其中，2亿元用于矿物微量元素产业园扩建项目。该项目建成后，高品质矿物微量元素添加剂年产能增加6万吨。其中有机矿物元素2.6万吨、羟基氯化物1.1万吨、复合矿物微量元素2万吨、发酵产品3000吨。
然而，值得注意的是，兴嘉生物在单体微量元素系列的产能利用率远未饱和。2017年至2019年，单体微量元素系列（包括羟基氯化物）的产能利用率分别为61.26%、56.39%和55.92%。既然羟基氯化物已经存在产能过剩，兴嘉生物仍募资扩充1.1万吨产能，其必要性存疑。
另外，兴嘉生物在复合微量元素系列又存在产能严重不足的情形，2017年至2019年，复合微量元素系列的产能利用率分别为221.31%、225.48%和193.45%，产能利用率大幅超过正常标准。然而，在存在产能严重不足的情形下，兴嘉生物没有把累计利润用于投资扩产，而是选择大笔分红。报告期各期，公司现金股利金额分别为1176.6万元、2353.2万元和3529.8万元，占当年实现的可分配利润的比例分别为45.18%、52.37%和70.67%。招股书表示，上司后公司不保证继续进高比例的利润分红，并提示了“报告期内较高比例的利润分配不可持续的风险“。
此外，2020年6月16日，兴嘉生物将16项发明专利质押给长沙银行汇丰支行，作为最高额4957万元的债权的担保。长沙银行于2020年7月7日实际向发行人发放1400万元专利质押流动资金贷款，期限为12个月。报告期内，上述的16项发明专利对应的主要产品所产生的收入和毛利占比高达60%。若公司到期不能偿还贷款，将对公司主营业务形成重大影响。既然公司有充足的资金大笔分红，为何要抵押核心专利资产去获得银行资金贷款，希望兴嘉生物能对这一迷之“操作”给出合理解释。
