最近，TCL科技100億收購中電熊貓的傳聞甚囂塵上。可是，過了一個又一個傳說中的時間節點，不論TCL還是中電熊貓都沒有官宣。但是，不論它是傳聞，還是謠言，都不妨礙我們這些吃瓜群眾假裝“指點江山，揮斥方遒”，畢竟幾百億的標的，事關國計民生的產業，頂級的國資民資企業，無不催熱我們沸騰的血液，想要分析一番。
財務角度看，100億貴不貴？
100億收購中電熊貓三條液晶面板產線到底貴不貴？
第一步，先看看這些產線投資了多少錢。
從上表可以看到，三條產線總投資額高達707億，按照10年攤提計算，到2020年仍有約382億元尚未攤提。根據ST東科（南京中電熊貓平板的母公司）於6月5日發佈的公告，稱南京中電熊貓項目可回收價值為165.53元，與我大概匡算的144.5億元接近，差額估計來自於後續增加的投資、當期存貨、無形資產等等。
第二步，TCL其實並不需要收購全部股份，只收購中電系股東的股份即可。下表是根據天眼查的數據，列出了各工廠的股東及其佔比。標灰色部分為中電系股東。
根據攤提後資產計算，屬於中電系的G6為7.7億，G8.5位117億，G8.6為64億，共計188.7億。且可以控股G6和G8.5, 在G8.6中佔比28.57%，低於成都先進製造的30.71%，為第二大股東。所以，考慮到中電熊貓這幾條產線近幾年的鉅虧，中電系不考慮存貨、其他無形資產等，極端條件下簡單測算，188.7億算是一個尚可接受的割肉價。
第三步，還要看為了這些資產的盈利能力。中電熊貓近幾年一直虧損，華東科技也於今年終於毫無懸念的披星戴帽，變成了ST東科。而TCL旗下的面板公司CSOT則在近幾年中保持盈利。同期國內面板龍頭京東方也保持較好的盈利能力。而中電熊貓旗下產線除了G6以外，都比較新、技術也很先進，採用了來自Sharp的IGZO、Cu、光配向等技術，相信如果有更好的工廠管理和客戶資源注入的話，盈利能力會大幅增長。
綜上所述，即使TCL全盤收購三條產線中的中電系股份，100億都是一個非常誘人的價格。特別是TCL科技的股東結構裡，已經看不到國資的影子，只有惠州市投資控股有限公司佔6.49%，為第二大股東。而中電系手裡的188億實際控制人都是國務院。簡直就是抄到了國家的底。
戰略角度看，100億值不值？
花100億買至少值188億的資產，當然值啦。
但是畢竟買公司，不同於買股票，不是持股待漲那麼簡單。買公司需要考慮對自己公司原有業務的助力，對收購公司的消化融合，產生1+1>2的效能。
對於TCL而言，中電熊貓意義非凡，它或許將使TCL集齊七顆龍珠，具備了召喚神龍的機會。
在收購中電熊貓之前，TCL已經擁有了5顆龍珠，分別是：
- TCL品牌，擁有巨大的出海口和強大的市場能力
- 10.5代線，具備了大尺寸面板行業的龐大產能
- LTPS技術，具備了小尺寸LCD產品的競爭力
- OLED打印技術，參股JOLED，佈局為了大尺寸OLED打印技術
- 柔性OLED廠，有機會抓住下一代的手機核心
而收購中電熊貓，則會讓TCL補齊兩個短板，補齊7顆龍珠：
第一、使TCL擁有了重大尺寸的硬屏產能。在LCD領域，一直存在著軟屏硬屏之爭。硬屏，包括IPS、ADS、FFS等技術,在所有的手持式、桌面式顯示設備上都是當之無愧的霸主。但是之前TCL只有G6的硬屏產能，造成其在IT領域始終是一隻跛腳鴨。而中電熊貓的G8.5是有硬屏產能和IT產品的，甚至還和Dell、惠普等國際IT龍頭企業建立了溝通渠道。所以收購中電熊貓後，TCL將有一定能力打入它一直想進而又進不去的國際IT企業。
第二、中電熊貓從Sharp引入的IGZO技術未來會在TCL已經佈局的打印OLED領域發揮重大作用。中電熊貓雖然一直虧損，但是在IGZO技術領域卻積累豐富，有了TCL巨大產能的加持，和強大市場能力的牽引，相信會揚長避短，助力TCL在大尺寸OLED領域再下一城。
所以，對於TCL而言，100億真的很便宜。對於TCL而言，中電熊貓的三條產線真的很值。相信TCL已經在摩拳擦掌，準備召喚神龍了。
當然，要召喚神龍是有前提條件的：
國資委能夠批准這個在他看起來不怎麼合算的買賣。
TCL能夠快速而有效地改善中電熊貓的運營、產品、良率等等問題。
面板市場不會持續惡化。
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