最近，TCL科技100亿收购中电熊猫的传闻甚嚣尘上。可是，过了一个又一个传说中的时间节点，不论TCL还是中电熊猫都没有官宣。但是，不论它是传闻，还是谣言，都不妨碍我们这些吃瓜群众假装“指点江山，挥斥方遒”，毕竟几百亿的标的，事关国计民生的产业，顶级的国资民资企业，无不催热我们沸腾的血液，想要分析一番。
财务角度看，100亿贵不贵？
100亿收购中电熊猫三条液晶面板产线到底贵不贵？
第一步，先看看这些产线投资了多少钱。
从上表可以看到，三条产线总投资额高达707亿，按照10年摊提计算，到2020年仍有约382亿元尚未摊提。根据ST东科（南京中电熊猫平板的母公司）于6月5日发布的公告，称南京中电熊猫项目可回收价值为165.53元，与我大概匡算的144.5亿元接近，差额估计来自于后续增加的投资、当期存货、无形资产等等。
第二步，TCL其实并不需要收购全部股份，只收购中电系股东的股份即可。下表是根据天眼查的数据，列出了各工厂的股东及其占比。标灰色部分为中电系股东。
根据摊提后资产计算，属于中电系的G6为7.7亿，G8.5位117亿，G8.6为64亿，共计188.7亿。且可以控股G6和G8.5, 在G8.6中占比28.57%，低于成都先进制造的30.71%，为第二大股东。所以，考虑到中电熊猫这几条产线近几年的巨亏，中电系不考虑存货、其他无形资产等，极端条件下简单测算，188.7亿算是一个尚可接受的割肉价。
第三步，还要看为了这些资产的盈利能力。中电熊猫近几年一直亏损，华东科技也于今年终于毫无悬念的披星戴帽，变成了ST东科。而TCL旗下的面板公司CSOT则在近几年中保持盈利。同期国内面板龙头京东方也保持较好的盈利能力。而中电熊猫旗下产线除了G6以外，都比较新、技术也很先进，采用了来自Sharp的IGZO、Cu、光配向等技术，相信如果有更好的工厂管理和客户资源注入的话，盈利能力会大幅增长。
综上所述，即使TCL全盘收购三条产线中的中电系股份，100亿都是一个非常诱人的价格。特别是TCL科技的股东结构里，已经看不到国资的影子，只有惠州市投资控股有限公司占6.49%，为第二大股东。而中电系手里的188亿实际控制人都是国务院。简直就是抄到了国家的底。
战略角度看，100亿值不值？
花100亿买至少值188亿的资产，当然值啦。
但是毕竟买公司，不同于买股票，不是持股待涨那么简单。买公司需要考虑对自己公司原有业务的助力，对收购公司的消化融合，产生1+1>2的效能。
对于TCL而言，中电熊猫意义非凡，它或许将使TCL集齐七颗龙珠，具备了召唤神龙的机会。
在收购中电熊猫之前，TCL已经拥有了5颗龙珠，分别是：
- TCL品牌，拥有巨大的出海口和强大的市场能力
- 10.5代线，具备了大尺寸面板行业的庞大产能
- LTPS技术，具备了小尺寸LCD产品的竞争力
- OLED打印技术，参股JOLED，布局为了大尺寸OLED打印技术
- 柔性OLED厂，有机会抓住下一代的手机核心
而收购中电熊猫，则会让TCL补齐两个短板，补齐7颗龙珠：
第一、使TCL拥有了重大尺寸的硬屏产能。在LCD领域，一直存在着软屏硬屏之争。硬屏，包括IPS、ADS、FFS等技术,在所有的手持式、桌面式显示设备上都是当之无愧的霸主。但是之前TCL只有G6的硬屏产能，造成其在IT领域始终是一只跛脚鸭。而中电熊猫的G8.5是有硬屏产能和IT产品的，甚至还和Dell、惠普等国际IT龙头企业建立了沟通渠道。所以收购中电熊猫后，TCL将有一定能力打入它一直想进而又进不去的国际IT企业。
第二、中电熊猫从Sharp引入的IGZO技术未来会在TCL已经布局的打印OLED领域发挥重大作用。中电熊猫虽然一直亏损，但是在IGZO技术领域却积累丰富，有了TCL巨大产能的加持，和强大市场能力的牵引，相信会扬长避短，助力TCL在大尺寸OLED领域再下一城。
所以，对于TCL而言，100亿真的很便宜。对于TCL而言，中电熊猫的三条产线真的很值。相信TCL已经在摩拳擦掌，准备召唤神龙了。
当然，要召唤神龙是有前提条件的：
国资委能够批准这个在他看起来不怎么合算的买卖。
TCL能够快速而有效地改善中电熊猫的运营、产品、良率等等问题。
面板市场不会持续恶化。
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